标题：股指期货：资金换月不畅 空单大多离场

　9月初以来，在中金所管控新规影响下，期指市场成交、持仓快速下降。本周五，期指9月合约将迎来交割，从目前情况看，市场存量资金换月积极性很低，业内人士预计，交割后市场进一步萎缩已成定局。据证券时报记者了解，大部分套保、套利头寸已选择离场。

　　资金换月不畅

　　昨日期指市场三大品种全线下跌，其中，中证500指数期货（IC）跌停，沪深300指数期货（IF）跌逾5%，上证50指数期货（IH）在现货指数上涨的情况下仍出现下跌。市场整体活跃度延续低迷，IF市场减仓1016手至46536手，当日成交28817手。

　　“现在每天交易量都很低，资金并没有出现以往移仓换月的情况，整体呈现流出状态，估计本周五9月合约交割完以后市场会进一步萎缩。”有业内人士称。

　　业内人士表示，观察盘面可以发现，期指市场流动性近期有所恶化，成交量大幅下滑的同时，盘中合约买卖报价差价拉大，超过10个点的情况经常出现。此外，下月合约较当月贴水幅度较大，以IF为例，IF1510合约收报2980点，较1509合约低150点，贴水现货更是接近10%。

　　这就给资金换月带来很大问题。“投机资金受到开仓手数限制、没法大规模买入，套保、套利资金想换月找不到对手盘，而价差结构也决定了换月成本极高。期指市场目前已经没有太多指导意义，更多是跟随现货走势。”上述人士称。

　　空单大多离场

　　期指成交量大幅萎缩的背后，大量传统套保和套利的对冲资金在离场。

　　“最近期指持仓量连续下降，套保、套利和投机盘都在平仓。市场流动性不足，换月亏损的情况下，套保移仓意义不大，一部分套保盘提早就换到了远月，也有很多干脆就平掉期货，直接削减现货持仓。”有机构人士向证券时报记者表示，目前除了券商自营和公募基金外，大部分机构现货仓位并不高。

　　套利资金多数也已离场。证券时报记者调查获悉，很多原先以阿尔法套利等量化对冲策略的机构已经选择了结头寸。“身边做量化对冲的朋友基本都休息了，有些会做一些其他策略，比如ETF或者分级基金套利，还有的会参与一些固收产品。”一位私募基金人士称。

　　中金所盘后持仓报告显示，昨日期指IF前20名多头期货公司席位合计减持多单2318手至25805手，前20名空头席位减持空单3327手至29932手。从持仓报告数据看，伴随市场减仓，机构净空持仓已大幅下降，表明一些大型对冲机构加速离场。9月7日是管控规则实施的首个交易日，当日期指市场在空头平仓下基差大幅回归。业内人士分析，有不少存量对冲资金在那天进行平仓操作。

　　另据证券时报记者了解，一些机构正在考虑将对冲部位移至上证50ETF期权市场。“最近是有一些机构在咨询如何用期权合成期货套保，但实际参与的可能并不多。上证50标的的对冲效果不一定能够满足机构需求，从成交量看，这几天期权市场变化也并不大。”一位券商人士称。

　　值得注意的是，上交所近期也就期权市场推出了限制措施。有业内人士表示，大量买入看跌期权及合成期货空头等操作都在监控范围之内。