标题：拿什么拯救你？失去套保的“全裸”5000亿券商自营盘

　本周期指交割，大量套保盘面临从9月合约移仓至10月合约。在期指投机盘骤降90%的情况下，套保盘将迎来首次交割。巧合的时，今日期现市场均出现大幅波动，其中IC1509合约、IF1509合约、IH1509合约分别下跌10%、5.32%和2.04%。

　　多家券商负责自营业务相关人士表示，目前监管层严管套保盘冲击市场，但对手盘又极度缺乏，导致券商5000亿股票自营即便想实现部分套保都很难，如果投机盘持续下降，券商5000亿自营将面临仓位全裸风险。

　　限制投机引发蝴蝶效应

　　深圳一位不愿具名的期货公司高管这样形容期指近期的遭遇：一场限制过度投机的风暴，引发了成交量和持仓量同时的暴跌风暴。

　　9月2日晚，中金所出台史上最严厉的抑制期指过度投机的多项措施。其中明确，自9月7日起，单个产品、单日开仓超过10手即构成“日内开仓交易量较大”的异常交易行为；非套保保证金由目前的30%提高至40%、套保由10%提高至20%；平今仓手续费标准由0.015%提高至0.23%。

　　此前，中金所已于8月25日、28日连发两文，抑制股指期货市场过度投机。

　　9月3日，IC1509合约、IF1509合约、IH1509合约成交量均出现暴跌，成交额分别降至136.19亿元、363.12亿元和105.99亿元，环比分别暴跌92.17%、93.31%和91.75%。此外，当日IC1509合约、IF1509合约、IH1509合约持仓量也出现大幅下跌，分别降至11072手、41633手和19824手，分别环比大幅下跌23.62 %、19.35%和15.73%。

　　今日，IC1509合约、IF1509和IH1509等3个合约成交量分别下降至100.1亿元、206.4亿和55.4亿元。考虑到已开始移仓的因素，IC1510合约、IF1510和IH1510等3个合约分别仅21亿、45亿和12亿元的成交，也无法弥补主力合约投机盘的下降。

　　上海一家期货公司总经理表示，在救市关键时期的6月26日，3个股指期货合约成交金额超过4万亿，撑起28万手卖空持仓，假设60%的持仓是套保单和10%的保证金比例计算，当日卖单持仓保证金近200亿元，套保盘金额高达2000亿元。如今，随着成交量的剧烈下降，3个合约持仓量仅剩下8万手。

　　业界表示，随着投机盘的持续下降，套保的冲击成本很高，加之远月合约点位较近月有较大价差，每次期指移仓都会带来不小的亏损，很多机构都不得不选择卖出现货，平掉期指仓位。这不仅冲击了现货市场，也造成了持仓量的大幅下降，客观上造成蝴蝶效应。

　　5000亿自营全裸

　　不过，尽管其他投资者可以卖掉现货，解除套保后立场，但由于券商在4500点以下仅能维持净买入状态，因此在无法顺利套保后，只能裸仓现货。

　　据券商中报，截至6月30日，证券业权益类投资规模超过2000亿元。此外，在救市期间，券商接受证金公司2600亿信用，用以买入蓝筹股。

　　而在7月初，21家证券也将1200亿资金划入证金公司账户，统一用以购买股票。不过，近期50家券商划入的证金公司的千亿资金，券商与证金公司之间签订的是收益权互换，预计为券商的固定收益投资。

　　业界普遍认为，截至目前，证券公司真实股权类投资规模已达5000亿。其中，在6月底和7月初的救市初期，券商曾为约1000亿规模的自营进行了套保操作。在随后的大规模救市后期，券商利用证金公司给的2600亿授信买入的股票，以及证金公司运作的1200亿资金买入的股票，全部为单向做多的裸仓为。

　　不过，截至目前，券商套保盘早已达不到千亿的规模。今日，三大合约持仓量仅约8万手，对应的空单金额不足700亿。按照套保盘占比为60%计算，三大合约共覆盖现货400亿左右。

　　不过，南方某券商自营人士表示，目前的这8万手持仓基本上是8月移仓时所建仓位，彼时中金所对投机盘的限制要宽松的多，成交量也在万亿规模以上。目前每日成交量已不到500亿，持仓量将进一步大幅降低。届时，券商这5000亿元的权益投资，不得不全部裸仓做多。