摘要：期权时间价值受持有期、行权价、标的波动率等因素影响。实盘数据表明股票期权基
本符合时间价值随期权到期日的临近而减小的规律。此外，时间价值也随着标的波动率的降
低而减小；行权价与标的价格的差值越小，时间价值越大，平值期权的时间价值最大。时间
是期权买方的敌人，除非投资者认为标的价格未来波动较大，能够赶超时间对期权价格的侵
蚀，否则持有期权空头赚取时间价值是更合适的投资策略。
理论上，期权价格可以由 Black-Scholes 等期权定价模型中推导而出，但是模型内在逻辑
复杂，如何直观地看出期权价格的构成呢？实际上，期权价格由内在价值和时间价值两部分
组成。内在价值体现了期权的实值程度，认购期权的内在价值为 max（标的价格-行权价，0）,
认沽期权的内在价值为 max（行权价-标的价格，0）。时间价值为内在价值的波动给持有者
带来收益的预期价值，为期权价格扣除内在价值后的剩余价值。由于体现了对未来的预期，
时间价值并不像内在价值那样可以直接算出，但我们可以通过研究时间价值的一些特性，间
接地对时间价值变化进行预判。
笔者使用截止至上周五（6.26）的 50ETF 期权历史数据，计算了当月平值期权的时间价
值（TV），并与期权隐含波动率（IV）对比绘制如下图，红线体现了时间价值随到期时间的
变化情况，蓝线则为期权隐含波动率的变化情况。