标题：PTA反弹力量将逐渐衰竭

　　期价在4800元/吨振荡后恐再度回落

　　9月PTA1601合约期价一直在4600元/吨附近弱势振荡，但10月初原油价格反弹令市场气氛好转，国内商品整体以反弹为主，其中PTA在国庆节后首个交易日一度跳空高开，之后延续反弹之势，期价再度回到4800元/吨。不过，原油的反弹及市场气氛的好转并未改变PTA市场的供需格局，预期反弹力量将随着原油的止涨而衰竭，PTA期价低位振荡格局暂时难以打破。

　　原油价格反弹基础不稳

　　近期国际原油期价强势反弹，WTI11月原油期价由44美元/桶附近的低位快速反弹至50美元/桶附近。首先，因美国石油钻井平台数量持续削减。截至10月9日当周，美国石油钻井平台减少9座至605座，总数为2010年7月以来最低水平。过去5周，钻井平台总计减少61座，创6月以来最长周度跌势。其次，俄罗斯方面的动作对原油市场有明显提振。近期俄罗斯能源部长表态，俄罗斯愿意与OPEC及非OPEC产油国讨论全球石油市场，令市场对未来原油减产的预期升温。最后，美联储会议暗示不急于加息的表态令美元指数走软，使得原油价格受到提振。

　　利多因素共振令市场忽略了原油疲弱的基本面。一方面，目前正是原油需求淡季，全球炼厂集中检修，美国原油库存持续上升，下游油品库存也持续增长；另一方面，俄罗斯和OPEC的原油产量仍维持高位，原油供需基本面依旧偏弱。总之，原油价格上行的基础不稳，预期继续反弹空间有限。

　　PTA供需暂时趋于平衡

　　9月底至10月初，逸盛石化和恒力石化部分PTA装置如期检修，这令PTA开工率再度回到56%附近的偏低水平，PTA的供给暂时收紧。PTA装置检修周期在10—15天，10月中下旬这几套检修装置陆续重启将抵消其他装置检修的利多，预期PTA开工率将有所回升。

　　此外，虽然目前处于传统的消费旺季，但聚酯行业的开工率却有所下滑。这表明需求疲弱的局面难以改善，下游聚酯厂采购积极性不高，多按需采购，追高意愿不足。由此预期，需求端暂时难以对PTA价格产生明显提振。

　　PX价格高位推涨难度大

　　近期原油价格反弹带动化工品市场整体好转，CFR中国主港PX价格跳涨至800美元/吨。目前PX和石脑油价差保持在350美元/吨附近，PX加工利润较好，因此装置生产积极性有保障，PX供给面平稳。但是PTA开工率长期维持在低位，对PX的需求不足。并且韩国乐天化学计划10月中旬对其100万吨的石脑油裂解装置进行一个月的检修，石脑油价格有下行预期，意味着PX的成本重心或有下行。由此预期，PX价格高位继续推涨的难度较大。

　　整体来看，近期PTA价格上涨主要受原油价格反弹以及装置开工率下滑的提振，但是原油淡季特征不改，继续反弹的基础不稳。此外，PTA检修装置将在10月中旬陆续重启，供需面难以对PTA价格产生持续提振，并且成本面也有走弱的预期。因此，我们预期PTA期价反弹力量将逐渐衰竭，期价在4800元/吨振荡后再度回落的可能性较大，低位振荡格局暂未改变。