标题：郑糖向上突破尚需时日

　在中秋和国庆双节的带动下，郑糖期货自9月初开始走出一波上行行情。随之国内台风对我国南方甘蔗主产区的影响，更加坚定了下一榨季国产糖减产的预期。但是10月初ICE原糖期货突破前期振荡，呈现爆发式走强行情，这给国内糖市带来一定信心。不过，我们通过分析食糖基本面认为，后期郑糖未必能够快速走强，形成“快牛”行情的可能性不大。

　　利多因素提振短期糖市

　　首先，多家国际机构纷纷预测，全球食糖市场将转向产不足需。其中很大一部分原因在于巴西阴雨天气对食糖收榨的影响，以及干旱天气对印度和泰国食糖产量的影响。巴西蔗产联盟公布的数据显示，2015/2016制糖年，巴西从开榨至9月中旬共产糖2088万吨，同比下降11%左右。对于干旱天气的预期，有机构倾向于将印度下一榨季的食糖产量从本榨季的2830万吨调减至2600万吨，同时干旱天气对泰国食糖减产的预期也成为市场主流观点。

　　与此同时，近日的台风“彩虹”成为坚定国内糖市上涨信心的气候因素。据市场初步统计，台风“彩虹”已经影响到了广西、广东湛江等甘蔗主产区，部分地区如广西来宾、湛江海安等出现甘蔗大面积倒伏现象，这将在后期影响甘蔗的存活率及出糖率。

　　其次，国内对于下一榨季的减产预期，主要在于主产区甘蔗种植面积大幅调减。前期相关统计数据预计，2015/2016制糖年，我国南方主产区甘蔗种植总面积将减少22.44%，约500万亩。其中广西预计调减15%，云南调减10%，广东调减20%，海南调减25%；北方产区甜菜种植面积将减少9.5%，约18万亩。有机构预测，新榨季国内食糖产量将调减至900万—930万吨之间。

　　最后，相关政策利多糖市。巴西政府通过提高汽油中酒精比例及重新开征燃油税，以刺激甘蔗酒精的生产。相比于去年蔗产酒精比例的55.65%，巴西糖厂本榨季至今已将58.83%的甘蔗转化为酒精。而9月30日，巴西石化打算上调燃油价格，这有可能进一步刺激混合燃油汽车中的蔗产酒精比例增加。

　　此外，国内8月食糖进口数据显示，政府对食糖进口可控。同时近期的加工糖会议中表示进口糖只能处于辅助地位，大大支撑了国内糖市的信心。另据相关消息，云南甘蔗定价已经由省级政府定价转向市场定价，甘蔗收购价格不纳入省级政府定价目录。同时广东省政府重新审视湛江糖的地位，在未来3年内对湛江进行转型省级投入，预期有12亿元左右的累计投入，这将大大增强湛江糖的竞争能力。

　　食糖供给减少仍需时日

　　尽管国内外市场对糖市看多氛围日益浓厚，但要实现供不足需的局面仍需时日。当前我国北方已经进行新榨季食糖生产，但市场的供给仍旧较大。

　　国际糖市方面，尽管巴西官方维持2015/2016制糖年巴西产糖量从上一榨季的3200万吨略减至3180万吨的观点，但巴西雷亚尔持续贬值一直是压在国际糖市心头的巨石，同时国际原油当前的低位价格也造成巴西蔗产酒精增产的威胁。姑且不论印度、泰国甘蔗种植面积的增加至少部分抵消天气对减产的影响，印度政府要求本国糖厂在2015/2016年度出口400万吨食糖的任务，给国际糖市带来不小压力。更遑论国际糖市有着至少7800万吨的巨量库存。

　　国内糖市方面，我国在2014/2015榨季共产糖1056万吨。截至8月底，我国共进口食糖307万吨，结转库存176万吨。而9月发布的食糖产销数据显示，云南、广东及海南食糖工业库存不足60万吨。尽管广西的食糖产销数据当前尚未公布，但粗略估计结转到新榨季约100万吨。所以在国庆节至春节之前，即便不考虑新糖供给，食糖现货供给也可以满足新榨季初期的需求。同时如果广西的产销数据不及预期，糖市也将受到影响。

　　综合分析，当前整体经济下行压力依然很大，国内消费市场仍有待于进一步提振。在食糖供给并没有明显减少的情况下，我们认为后期郑糖上行的空间不大，再次形成向上突破行情仍需时日。