标题：大豆仍在下降通道中

进入四季度，我国经济下行压力仍然较大，对大宗商品价格带来利空影响。CPI长期在低位徘徊，整体经济仍面临通缩的风险。当前经济有效需求不足，总体来看物价上涨动力不强。

　　今年全球大豆产量再创历史新高。比较总供给与总需求量发现，大豆供大于求8514万吨，且结转库存和库存消费比均较上一个月份值上调，比上一年度均有较大幅度的增加。可见，今年全球大豆供应十分充足。尽管美国农业部10月供需报告下调新季美豆产量、期末库存数据，但从中长期来看，美盘豆价恐难言见底。况且2015/2016年度南美大豆播种面积又将再创历史新高。此外，今年对美国和中国大豆种植来说基本上属于风调雨顺的年景，多头毫无天气题材可炒。美国农业部公布的10月大豆供需报告中，预计10月美国大豆平均价格持平于上月8.4—9.9美元/蒲式耳。这是近几年来较低的大豆价格水平。

　　近期早熟的黑龙江大豆开秤价格由9月初的3.8—4.0元/公斤，降至目前的3.2—3.6元/公斤，但农民的惜售现象并不多。在国内价格适合的情况下，有部分俄罗斯大豆回销国内，数量大概在50万—100万吨。由于俄罗斯大豆也为非转基因大豆，对国内大豆造成越来越不可忽视的冲击。目前俄罗斯进口大豆的到港价格在3500元/吨，使得黑龙江当地大豆价格涨不起来。

　　7月我国大豆进口数量再创历史新高。整个三季度的进口量累计高达2454.35万吨。预计10月我国进口大豆到港量仍保持在约650万吨左右，全年大豆进口量预计将达到7400万吨，较上年度的7036万吨增加5.2%，创历史纪录。全国主要港口大豆库存在627.84万吨右，处于全年高位。

　　从大豆需求情况看，目前油厂采用国内大豆的压榨利润为1000元/吨—1200元/吨，而沿海油厂采用进口大豆的压榨利润在33—193元/吨不等。可见，油厂根本就无法采购国内大豆用于压榨，这使得国内大豆在最大的需求领域——压榨行业毫无竞争力。

　　从下游饲料养殖行业对豆粕的需求看，养殖行业景气度较低。在经历了大半年的上涨后，生猪价格至8月开始回落。这次上涨与以往不同，主要是由于供给减少而不是需求增加造成的。目前国内生猪存栏数量仍远低于历史同期水平，因此对豆粕的消费并没有积极的拉动作用。况且，今年以来国内养殖企业进口国外DDGS的数量大幅攀升，而目前全国DDGS销售均价已经跌破1500元/吨，远低于菜粕和豆粕的价格，价格优势十分明显，从而影响大豆的开工率，目前我国豆油期末库存仍然处于历史高位。

　　2015年国家制订的大豆直补目标价格仍为4800元/吨不变。关于大豆种植补贴政策，农民认为4800元/吨是可以卖到的最低价格，所以去年在大豆上市初期存在惜售心理，后来在大豆价格一路走低不得不出售大豆。预计今年豆农对提振大豆价格不会抱有太大的希望。

　　今年大豆期货价格对现货价格一直大幅升水，导致大豆注册仓单数量居高不下，注销进程十分缓慢。由于大豆现货收购价格仍在下跌，期货价格在经历了大幅下跌之后，目前大豆期货1601合约价格仍较现货收购价格升水约100—500元/吨不等。技术上看，目前大豆1601合约正处于下降通道之中，受到均线系统的层层压制，KDJ等技术指标正在转弱，下跌目标价位应在3680元/吨附近，预计1601合约将创出新低。