标题：美豆缺乏持续反弹基础

美国新季大豆收割工作接近尾声，出口销售表现较为强劲。雷亚尔贬值提振农户播种热情，行业机构预期巴西大豆播种面积和产量再创纪录。

　　美国大豆作物生长情况

　　USDA周度作物生长报告显示，截至10月25日，美国大豆收获完成87%，收割进度明显快于去年同期及五年均值。9月下旬美豆收割以来，天气状况良好，收割工作推进顺利，丰产基本成为定局。

　　NOPA月度压榨报告

　　NOPA月度压榨报告显示，9月美国大豆压榨量为1.267亿蒲式耳，较8月的1.353亿蒲式耳下滑，但远高于去年同期的1.000亿蒲式耳，并继续处于历史同期纪录水平附近。

　　美国大豆出口销售

　　USDA周度出口销售报告显示，截至10月15日，美国本作物年度（2015/2016年度）累计出口销售大豆623.8万吨，去年同期为563.5万吨，同比增长10.7%。

　　USDA周度出口检验报告显示，截至10月22日，美国本作物年度（2015/2016年度）大豆累计出口检验量为953.4万吨，去年同期为823.9万吨，同比增长15.7%。

　　南美大豆产销情况

　　9月底，巴西大豆播种工作逐步展开，巴西货币雷亚尔持续贬值提振农户种植热情，多数行业机构普遍预期2015/2016年度巴西大豆播种面积将创出历史最高纪录，其中USDA、CONAB、巴西政府等均预期最终产量将超过1亿吨。

　　阿根廷2015/2016年度大豆种植前景尚不明朗，罗萨里奥交易所预期播种面积较上一年度增加30万公顷，至2050万公顷，而布宜诺斯艾利斯交易所则预期播种面积减少至1980万公顷。阿根廷大豆尚未开始播种，农户期待总统大选后政府对农产品(000061,股吧)出口政策进行调整。

　　综合分析与行情展望

　　USDA10月供需报告未能给市场提供实质性利多。在丰产基本定局情况下，市场开始更多关注美国出口销售及需求。10月美国大豆出口销售转强，出口销售和出口检验两项数据同比增幅明显，并且压榨保持纪录高位水平，受此提振市场逐步回稳。

　　最近几周，美国大豆出口销售强劲缓解空头氛围，成为CBOT大豆企稳的主要支撑，但难以扭转全球供应宽松的基本面格局。2015/2016年度巴西大豆继续扩种成为共识，目前播种工作迟缓引起关注，但尚未能扭转行业机构对播种面积和产量前景的乐观预期。阿根廷种植情况尚不明朗，总统大选后或将带来方向性预期。

　　总体上，美豆丰产上市和巴西扩种奠定2015/2016年度全球大豆供应更为宽松的基本面局面，CBOT大豆缺乏持续反弹基础，而美国大豆出口销售及国内需求强劲提供阶段性支撑，并且CBOT大豆价格已经处于近几年来的低位，抗跌性增强。我们对CBOT大豆保持振荡偏弱观点，后期关注美豆销售、巴西大豆播种进展及阿根廷农业政策变化等因素。