标题：IPO重启是利好还是利空？听听分析师怎么说

证监会今天下午宣布将重新新股发行，并适当修改新股规则。对此，有分析师解读称，这意味着A股的市场功能逐步恢复正常。

　　证监会新闻发言人邓舸6日表示，将在完善新股发行制度之后重启IPO。先按现行制度恢复暂缓发行的28家公司IPO。其中，本月20号以后安排已履行缴款程序的10家发行新股。剩余18家将在年内重启发行。

　　对此，兴业银行(601166,股吧)首席经济学家鲁政委表示，市场已经逐步企稳，人气渐旺，市场对明年小牛展望乐观；另外，国务院会议要求稳工业，十三五要求降低杠杆率，重启IPO都是应有之意。

　　英大证券首席经济学家李大霄认为，（IPO重启是）重大消息，重启新股并不会扼杀婴儿底以来的牛市。重启新股说明A股已经恢复了融资能力。他同时表示，新股发行制度的改革更加合理。

　　中金首席策略师王汉锋评论称：

　　（1）新股发行重启，市场功能逐步恢复。新股发行因为市场的大幅波动而在七月初暂停，目前A股市场已经企稳，且近期有连续突破之势，在这种背景之下，逐步恢复市场的融资功能也是情理之中的事。我们认为这可能代表着A股市场在逐步走出之前波动较大的非正常状态，各项功能有望逐步回归正常。未来如果市场进一步平稳，当初为了维稳市场而对股东减持进行限制的措施也可能逐步会放开。

　　（2）新股发行制度将有所修改。修改的方面主要包括，1）取消预缴款制度（目前估计是网下发行的部分）；2）二是缩短发行周期，规定公开发行股票数量在2000万股以下，无新老股转让的，可以以直接定价方式确定发行价格，不进行网下询价和配售，等等。由于取消预缴款制度，预计新股发行对资金面的冲击将有所减小，不过具体影响待规则进一步明细后才能估计。

　　（3）按照老规则启动28家新股，首批10家。在新股发行暂停前获准发行的28家公司将按照老规则进入发行程序，首批10家可能在两周后启动（11月中下旬），剩下的18家将在年底之前发行完毕，预计总募集资金在100-150亿左右。

　　（4）对券商利好，对市场短期心理层面影响偏负面，中期影响偏正面。新股发行重启显示了监管层对市场的信心，由于市场在这之前已经连续上涨，短期在心理层面影响偏负面。但新股重启代表着市场正常功能在逐步恢复，对市场中期是正面影响。特别地，新股重启将利好券商。

　　在10月至今的反弹行情延续过程中，券商股已经连续三天大幅上涨，五日累计涨幅高达26.1%。

　　伴随着券商股的暴涨，该板块两融余额暴增。据证券时报统计，仅11月4日，19只券商股(包含锦龙股份(000712,股吧))累计融资净买入19.62亿元，而前一交易日的融资净买入金额仅为1.71亿元，环比增长了10.47倍。当日，19家两融标的券商中，有14家都呈现融资净买入状态。

　　部分分析师认为，IPO重启可能影响债券市场。

　　海通证券(600837,股吧)分析师姜超等点评称：

　　新发行机制将取消网上网下申购预缴款，配售后再缴纳，这意味着再无万亿巨额冻结资金冲击资金面，助于稳定货币利率。以往打新靠拼钱，因而网下机构投资者可以通过拆借资金的优势提高中签率。而取消预缴款后，打新几乎无资金成本，申购热情或大幅提高。理论上，存量A股均有资格参与配售，中签率或被大幅稀释，打新是否高收益有待观察。

　　7月来债市大涨与股市资金回流债市相关，IPO重启后部分打新资金或回流股市，对债市形成冲击。打新未必还有那么美，对债市不必悲观。

　　民生证券分析师李奇霖表示：

　　证监会改革发行体制，取消新股申购预缴款制度，这样即使IPO重启对资金面的冲击会比以前弱。

　　我们认为，警惕债市资金面被抽紧，可能和IPO重启关系不大，而是如果股市持续上涨，则投资债市的资金将转入股市。需关注股市后期表现，若持续向好，可能对交易所资金影响更大。目前看，预期IPO重启对信用债的影响‘还好’。

　　招商证券(600999,股吧)分析师孙彬彬表示：

　　还很难说IPO重启是否对债市构成利空。不过，对于当前债券市场疯狂买债的市况可能带来一些压力。

　　中金公司固定收益部门评论称：

　　【1】变化的核心是什么？在于预交款制度取消。此前的预交款制度导致打新拼规模，进而凑份子搞打新基金，这使得打新基金成为类固收资产，并具有低风险属性，加上一二级价差导致的高收益属性，从而对债券产生替代效应。预交款制度取消后，拼规模、资金占用问题大大降低，对债市的冲击大为降低；

　　【2】谁是受益者？还要看具体规则。但散户（网上相当于大号彩票）、甚至年金、混基可能是潜在受益者。当然近期被爆炒的券商股无疑是受益者。此外，正常化的市场离不开融资功能，股市中长期也是受益者。对经济转型有益无害；

　　【3】股市跌还是涨？我们认为低开后收复大半失地（周末盘会充分消化信息），中期看打新很少影响股市趋势，融资功能的恢复是股市正常化的表现我们乐见其成。此外，网上市值配售门槛如果提升，买“门票”效应会导致大盘蓝筹股增持效应，而相关板块和题材也会更活跃。不确定性来源于，券商股等的提前反应，会引发获利回吐压力；

　　【4】打新基金还能生存吗？能，但要换种活法。之前打新是主业，以后打新可能是增强收益的手段之一，甚至可以作为增强版的二级债基。相信新股一二级价差仍将保持，但适度缩小。网下配售机制仍不明确，门槛的设定很关键（比如机构类型和持股比率）。由于后缴款，可能存在大量资金涌入并摊薄配售比率的情况。以后的打新基金主要以债为主，打新变成增强收益的手段，成为二级债基加强版；

　　【5】债市呢？影响中性略偏空，加大短期波动，我们坚持休息是为了更好的战斗，配置牛不变。拼规模效应大大降低，打新基金即便存在也讲以债为主。但增大短期波动的理由在于：首先，市场的打新记忆深刻，尤其在年底无心恋战，边际影响（增长预期、逆回购利率未动、股市升温等）略不利的背景下，容易引发波动；其次，对于网上散户而言，需要权衡为了多中签而多持有二级市场股票的风险与打新收益，所以对于散户而言，打新并不是纯类固收产品，但对理财和分级A有一定的替代性，毕竟多了一块金融资产和投资机会；第三，剩下的28家还是老办法发行（11、12月份），还有资金占用问题；第四，夜长梦多心态下，债券融资等发行速度不排除加快。巨大的再配置压力下，冲击幅度有限，休息是为了来年更好的战斗，配置牛不变；

　　【6】转债要关注供给！转债与打新都走发行部通道。IPO重启，转债没有理由不放行。目前已经拿到批文的有5只，还有一只EB，对二级市场估值会有压制。转债打新采取定金模式也会扰动交易所资金面，但无大碍；

　　【7】分级A可能会小幅受伤。我们之前提示了四大风险点之一就是打新重启，对不少投资者打新出现后持有分级A的机会成本大增，相对性价比不高。此外，股市情绪非常关键，我们看到分级B的情绪在好转，如果出现整体溢价，分级A面临的压力将增大。不过，利空的级别可能还有限。