标题：供应格局改善 去库存提前兑现 谨防玻璃期货价格回落

　进入第四季度以来，在多数大宗商品价格持续下滑的情况下，玻璃期货却逆势走强。特别是自10月中旬之后，玻璃期货市场一改前期颓势，自819元/吨开始上涨，最高上冲至900元/吨，短短半个月的时间走出了一波强势反弹行情，玻璃期货自然也成为市场追逐的焦点。不过，近期期货价格有所滞涨。11月5日，郑州玻璃1601合约开盘报890元/吨，收盘报872元/吨，当日下跌19元/吨，日跌幅2.13%。

　　业内人士认为，玻璃期价之所以呈现偏强格局，主要是由于行业的供应格局出现了改善。短期现货价格已到高位，回落是大概率事件，一旦现货价格的拐点来临，那么期价也将回落。

　　修复贴水 期货随现货上涨

　　今年以来，在下游房地产市场需求不佳及玻璃产能较大的双重因素影响下，整体玻璃现货市场陷入了“去产能、去库存”的恶性循环之中。1-9月现货市场走势沉闷，主要以弱势震荡下跌为主。从全国平板玻璃均价来看，虽然自2010年以来，玻璃行业整体下行大趋势未变，但自今年9月份开始，现货价格逐渐触底反弹，10月更是加速上行。

　　“今年前三个季度的生意一直很清淡，货几乎就走不动，与我们一样的加工厂都处于停工检修的状态。没办法，开工就是亏钱。进入8月份后，为迎接销售旺季，各地玻璃现货市场逐步从低谷反弹，近段时间走货的速度上来了，上半年的日子太难熬。”河北一玻璃加工企业的王厂长在接受记者采访时表示。

　　王厂长表示，自8月份之后，玻璃价格逐渐企稳，其中最为显著的是沙河和华中市场，以河北大光明和武汉长利5mm平板玻璃价格为例，近三个月来的涨幅分别达到18.3%和23.1%。与此同时，我们沙河地区因大力发展深加工企业，在消化当地产能的同时，还极大地扩展了产品的销售范围。

　　与现货市场相比，期货市场却一片惨淡。9月底玻璃期货主力1601合约再度跌至800元/吨附近，期现价差持续拉大，直到10月中旬玻璃巨头华尔润倒闭事件的出现，期货市场才借机上扬。截至目前，玻璃期货价格才逐渐将此前跌幅拉回，接近8月中旬水平，后市贴水幅度有望继续收窄。

　　对于玻璃期货贴水幅度的问题，一德期货能化事业部分析师胡欣认为，相比其他品种的下跌，玻璃“一枝独秀”，价格从9月份开始震荡上行，其主要原因是由于下半年产能削减较多。据统计，截至10月底，我国下半年累计检修生产线达14条，共计产能4764万重箱。冷修重启生产线4条，共计产能1230万重箱。新建生产线1条，共计产能360万重箱。净供给总计减少了3174万重箱，为玻璃价格走强提供了较强支撑。

　　与此同时，胡欣认为，通过基差计算我们可以发现，本轮基差上涨大致是从8月中旬持续到10月下旬，平均上涨幅度约为130元/吨，个别地区基差上涨甚至接近250元/吨。而10月下旬以来基差出现明显回落，这正是由于期货价格迅速跟涨所致。预计后期，无论是从基本面情况还是从运行趋势的角度看，基差继续提升的可能性不大。

　　另外，从整体情况来看，目前现货市场玻璃价格已经处于相对高位，贸易商和深加工企业采购相对谨慎。光大期货分析师钟美燕认为，玻璃价格大幅上涨，但玻璃现货市场供不应求的现象并未显现，这其实是市场的一个错觉。这跟玻璃行业本身的特性有关系：即中间贸易体系相对缺失。

　　钟美燕表示，中间贸易体系缺失，就容易导致旺季定价权主要在厂家，而一到淡季，定价权又回归到下游终端和贸易商手中。其次，所谓“金九银十”，在今年的银十中，玻璃企业的库存并未大幅攀升，这也是现货企业挺价的底气所在。此外，从信心方面来看，“十三五”规划重点提出放开二孩，对于房地产的改善性需求等具有一定的提振。

　　回落是大概率事件

　　10月20日，玻璃巨头华尔润玻璃产业股份有限公司（简称华尔润）全线停产清算并解雇全部员工的消息，令业界唏嘘不已。据了解，总部在江苏张家港的华尔润是国内大型浮法玻璃企业，拥有20条浮法生产线。由于华尔润玻璃产能占全国比重较大，其产能彻底退出意味着玻璃产能整合拉开帷幕。

　　“实际上，华尔润的倒下看似突然的背后是有诸多原因的。平板玻璃最主要的下游行业房地产占75%的份额、汽车行业占了约15%左右，近年来房地产行业的增速下滑，加上这几年玻璃行业快速扩张造成产能过剩和低价竞争，大部分玻璃企业一直处于亏本经营状况。”王厂长说。

　　中证期货分析师张骏认为，与往年相比企业经营确实是下滑的，主要体现在利润下降、生产线关停现象增多、整体库存水平攀升等方面。行业龙头同样受市场大环境下行的影响，南玻、信义、旗滨、迎新等企业今年都有生产线冷修，更不用说华尔润本部全面停产了。

　　“现在从区域上看，华南市场由于前期产能减少较少，价格支撑不强，近期已出现明显的回落态势。华东地区，由于华尔润本部基本退出市场，当地价格涨势加快，其腾出的市场空间迅速被沙河等占领。华中地区，年中时价格超跌，后期大幅反弹。沙河地区，价格涨幅较大，除市场拓展外，更是得益于近几年大力发展的下游深加工产业。” 胡欣向《华夏时报》记者分析道。

　　胡欣表示，目前从仓单持有情况上看，各大企业并未显露参与套期保值的迹象。但根据我们的价格推算，华南地区凭借其高升水，其所辖两个厂库江门华尔润和漳州旗滨已出现正向可交割套利空间。之所以未显露在仓单上，一方面可能担心注册仓单后打压期货价格，进而影响市场心态，断送现货上涨势头；另一方面，也不排除有“养肥再宰”的心态。

　　另外，根据玻璃市场的季节性规律，当前现货需求已经逐步从销售旺季向淡季转换，随着气温的逐渐下降，自北向南需求会有一个递减的过程。从近期的库存数据胡欣发现，尽管10月以来库存在减少，但是减少幅度越来越小，再考虑到可能存在部分套利盘的介入，他预计后市玻璃上涨空间会越发有限。

　　钟美燕指出：“四季度后，若供给不再大幅下降，影响玻璃价格的主要因素是看下游需求情况。短期现货价格已到高位，回落是大概率事件，前期期价强势是期价向现价回归，一旦现货价格的拐点来临，那期价也将回落。短期在高贴水的背景下，期价有效站稳900元/吨一线仍有难度。”

　　虽然玻璃期货1601合约在900元/吨一线附近面临中期压力位考验，且市场持续上涨后也有短期调整的需要，但是张骏却认为，在目前这个位置或将震荡调整。但鉴于目前期现价差仍将较大，现货价格短期大幅下跌的可能性较小，后市期货市场仍有一定的补贴水空间。影响因素方面，建议关注厂库现货报价、生产企业库存、期现价差等指标，此外还须关注近月持仓变化，谨防出现逼仓行情。