标题：债券国债期货专题报告:新形态下跨期策略

较以往换季目前面临的新形态:一是资金成本大幅下降;二是10年期品种完善,移仓选择增多;三是多空因素博弈,债市未来不确定性增大。

我们预测此次跨期价差将回归传统跨期价差变化规律——移仓开始后价差扩大,进入交割后价差收敛,但是换季期间价差均值将显著缩小,套利空间减小:1)银行间资金成本及预期降低,理论跨期价差已经为负;2)未来一月债市利空因素偏多,限制次季1603合约上涨;3)主力合约成交依然活跃,尤其是TF1512成交量明显高于持仓量,日内交易活跃,流动性提升或有助于降低换季移仓对1512合约价格的负面影响;4)未来债市不确定性增大,次季合约套保需求将会增加,限制跨期价差扩大。

如果换季移仓期间债市继续走牛,首选跨期交易策略做多T1603,做空TF1512,如果未来债市走熊,首选跨期交易策略是做多TF1603,做空T1512,在跨期价差中叠加了跨品种套利,需要注意此策略除了承担合约流动性和资金面波动的风险,还要承担期限结构变动的风险。

主力合约成交依然活跃,跨期价差升幅有限,难以出现以往主力合约大幅超跌的现象,对期现套利投资者而言,移仓时主力合约基差扩大幅度有限,目前基差或许已到高位。注意防范临近交割基差收敛和IRR反弹基差缩小的风险。