标题：PP期货贴水幅度较大

　近两个月以来，PP期货价格不断走低，1601和1605合约下跌幅度超过20%，并且创出PP期货合约上市以来的新低。最近2个交易日有所反弹，后市将如何演绎？

　　原油已经濒临前期低点

　　由于宏观面不佳以及产量增加，原油不断下跌，截至11月23日收盘报41.95美元/桶，盘中最低跌至40.41美元/桶，而后在沙特宣布将与非欧佩克国家联合减产的消息后，油价迅速拉升，显示出40美元/桶一线有一定支撑；11月24日俄罗斯战机被土耳其导弹击落，更是令地缘政治局势骤然紧张，可以说原油下跌空间暂时被封死，况且目前价格已经濒临37.75美元/桶的历史低点，明智的空头逐步获利了结出场。因此，原油下跌动能衰竭，或将酝酿反弹。

　　现货价格持平，基差拉大

　　华北主流拉丝在6100—6350元/吨，华东主流拉丝在6200—6550元/吨，华南主流拉丝在6400—6700元/吨。神华包头煤制烯烃PP网上竞拍华东地区常州库价格在6150元/吨，中煤榆林、宁夏宝丰华东地区市场价格大致也在此区域。

　　取11月23日期货收盘价作为参照，若以现货价格减去PP1601合约收盘价，基差为6150-5734=416元/吨，PP1605基差为6150-5352=798元/吨，绝对数值看似不大，但由于标的物价格已经很低，价差范围为PP期货上市以来所少见。若现货小跌或者现货价格持稳，那么PP期货有很强的基差回归动能。

　　LLDPE/PP价差创上市以来新高

　　PP期货上市之初，LLDPE/PP价差在0附近徘徊，2014年以来，由于甲醇制丙烯装置较甲醇制乙烯装置多，未来投产的装置也多于甲醇制乙烯装置，所以业内人士对PP预期较差，LLDPE/PP价差持续扩大。目前从1601合约来看，LLDPE/PP价差接近2000点；从1605合约来看，LLDPE/PP价差接近1600点。价差拉大的同时，两者的合约面值正在变小，价差已经占到两者合约面值的25%左右，这是对PP过度悲观的预期所致，但毕竟聚乙烯、聚丙烯同属通用塑料，在某些领域具有一定的替代性，生产、消费也具有共性，后期价差继续拉大的可能性已经不大。

　　根据我们的调研，外采甲醇制丙烯装置已经出现亏损，如果长期下去，可能面临停车检修，而未投产和未开车的装置也可能推迟投产和开车。因此，在LLDPE相对“坚挺”的背景下，PP跌幅也可能收窄。

　　总之，当前PP1601和PP1605合约贴水现货幅度较大，LLDPE/PP价差或有收窄动作，PP进一步杀跌的动能消解，可以轻仓试多。