摘要
11 月份，官方制造业 PMI 值 49.6 ，环比继续走低，经济下行 压力仍旧严峻。高层密集发声供给侧调整，强化市场的悲观情绪， 大宗商品集体下挫。传统消费淡季下，更是放大了需求萎缩所带 来的市场冲击。 12 月份即将召开中央经济工作会议，定调明年经 济发展思路，预计利好有限。
受北材南下冲击，上月华东成材报价大幅下挫，进而带动期 螺迭创新低。巴西溃坝事故、俄土局势冲突、调查恶意做空传闻， 以及钢厂相继减产关停等事件冲击下，黑色系波动较为剧烈。国 际方面，美国非农就业数据较好，强化美联储加息预期。 OPEC 减 产协议未达成，拖累油价大幅下挫。
在国内宏观经济疲弱、人民币汇率贬值，与油价暴跌等因素 作用下，黑色系大幅波动态势或将延续。但传统消费淡季下，短 期市场炒作终不抵需求的持续萎缩，黑色系跌势未改。建议空头 思路不变，把握反弹良机轻仓介入， RB1605 阻力位 1700 ， I1605 阻力位 307 。
行情回顾
【期货市场】
受现货市场拖累，期螺持续下行；巴西溃坝事故、调查做空传闻，与钢厂减产关停 等因素导致黑色系波动较大。截至 11 月 30 日，主力合约 RB1601 报收 1626 ，月环比跌 169 或 9.42% ；成交 6120.4 万手，增 5086.9 万手；持仓 304.2 万手，增 128.9 万手。
【现货市场】
随着天气转寒，北材南下力度加大，华东市场成材报价出现雪崩式下跌。截止 11 月 30 日，上海地区螺纹钢( HRB400:20mm )报价 1770 元 / 吨，月环比跌 190 元 / 吨。截 止 11 月 30 日，唐山普碳方坯 Q235 报价 1480 元 / 吨，月环比跌 140 元 / 吨。
图 1 主力合约收盘价走势 图 2 RB1605 与 RB1601 价差走势
资料来源： Wind ，中原期货研发部 资料来源： Wind ，中原期货研发部
图 3 螺纹钢现货价格走势 图 4 唐山地区钢坯价格走势
资料来源： Wind ，中原期货研发部 资料来源： Wind ，中原期货研发部
宏观分析
11 月份，官方制造业 PMI 值 49.6 ，环比继续走低，经济下行压力仍旧严峻。 10 月 份，规模以上工业企业增加值创半年来新低，固定资产投资完成额累计同比继续下滑， 房屋新开工面积累计同比跌幅再次扩大。
高层密集发声供给侧调整，化解过剩产能、促进产业升级；强化市场的悲观情绪， 大宗商品集体下挫。投资拉动经济的不可持续，与房地产市场步入调整期，均抑制钢材(1688, 25.00, 1.50%) 需求。传统消费淡季下，更是放大了需求萎缩所带来的市场冲击。 12 月份即将召开中 央经济工作会议，定调明年经济发展思路，预计利好有限。
国际当面，美国非农就业数据较好，强化美联储加息预期。前期人民币获得 SDR ， 成功入篮后，市场对人民币贬值的担忧情绪与更加浓厚，对进口类商品或起到一定的支 撑。 OPEC 减产协议未达成，国际油价遭遇重创，未来或继续拖累商品走势。
图 5 制造业 PMI 值与工业增加值 图 6 固定资产投资完成额累计值
