标题：静待美联储议息国债期货谨慎情绪升温

美联储即将议息前夜，国债期货谨慎预期升温。周三期债尾盘大幅反弹，不过从持仓看市场缩短久期规避风险意图明显。同时，由于临近年末，未来国内货币政策取向也是影响期债走势关键因素。

　　周三，路透称财政部考虑提高明年记账式国债发行密度，其中一、三、五、七和十年关键期限品种，将每个月均有发行，且单只规模亦有增加。据估算，2016年关键期限国债发行期数有望达到60期，而今年为49期。受此供给增加消息影响，期债开盘低开低走。不过在尾盘阶段突然拉升，截至收盘两大主力合约均强势翻红。

　　5年期国债期货主力合约TF1603开盘100.19元，最低100.090元，收盘100.245元，涨0.05%。10年期国债期货主力合约T1603开盘99.085元，最低98.90元，收盘99.16元，涨幅0.09%。

　　不过，从持仓数据看，期债投资者避险情绪趋浓。

　　国泰君安期货分析师王洋认为，尾盘拉升是谨慎情绪的表现，上午财政部7年期招标利率和边际倍数一般，博边际的行为已经收敛，需求一般可能表明市场短期内不再偏好长久期的7-10年期债券。而下午5年期主力合约增仓，而10年期主力合约减仓，也说明缩短久期的谨慎情绪占上风。

　　而影响投资者的重要因素便是，周四凌晨美联储年终议息大戏。

　　美联储加息对期债的传导影响主要有两条渠道：其一是中美利差收窄使得趋于上行的美国债券收益率限制国内利率下行空间；其二是美元指数走强引发资金流出和人民币资产贬值压力，降低国内债市的吸引力。

　　国泰君安期货分析师王洋表示，从近两个月市场运行看，美联储加息影响相对有限。

　　王洋认为，中美利差自10月份以来，中枢从130个基点下降至80个基点，中美利差收窄已经反映出美联储 加息预期升温导致的人民币资产贬值压力和资金流出压力。虽然11月官方外汇储备下降872亿美元，导致人民币汇率再次较大幅度贬值，但仍在央行可承受范围内，反而市场对央行年底前再次降准的市场预期重燃，支持利率水平维持在低位。

　　其次，自“8.11”汇改以来，“本币贬值和利率下行”格局并存表明8月份以来影响本币资产价格走势的主要因素是国内经济形势和货币政策基调，美联储加息导致美国国债收益率上行固然会限制国内利率下行的空间，但中国10年期国债收益率仍有望在2016年下行至2.5%-2.6%的水平。

　　因此，除了美联储降息，更需要考虑年末国内货币政策取向。

　　混沌天成分析师季成翔认为，目前看国内利率市场仍然是多头格局下的震荡调整，当前银行负债端并没有明显降低成本，期债收益率继续下行空间不大。王洋也认为相对于美联储“加息时点”，市场更应该关注长期利率走势和收益率曲线陡峭化的程度。在当前国内货币政策维稳基调的影响下，12 月下旬期债仍要面临边际调整的压力。