标题：期债缺上涨合力

　1月7日，金融市场波动催生的避险情绪，一度刺激国债期货走高，但期价随后回落，收市小幅下跌，反映出债券市场同样对汇市波动心存顾虑。分析人士指出，避险情绪升温虽利好固收资产，但汇市极端波动恐对人民币资产有系统性影响，考虑到流动性尚存隐忧、短端利率亦缺乏下行指引、供给迅速恢复，债市尚难形成进一步上涨合力，期债维持震荡概率大，若因汇市波动造成大幅下跌，则是介入做多的机会。

　　先扬后抑 成交放量

　　7日，国债期货市场先扬后抑。以五年期国债期货主力合约TF1603为例，昨日TF1603合约略高开于100.68元，早盘出现一轮拉升，最高上摸100.86元，但随后掉头震荡走软并翻绿，午后维持震荡，收报100.58元，微跌0.03%。昨日十年期国债期货品种回调幅度稍大，主力合约T1603收报99.865元，全天跌0.115元或0.12%。

　　因日内波动加大，多空持续角力，7日国债期货市场成交明显放量，五年期品种共成交3.6万手，创1个月的新高；而十年期品种全天共成交3.52万手，刷新历史纪录。

　　市场人士称，昨日国债期货由涨转跌，亦倒逼现券市场收敛涨幅。据悉，7日早间，因人民币汇率剧烈波动，引发股市跳水、商品承压，金融市场避险情绪升温，债市相对受益，银行间债券市场开盘后成交利率一度明显走低，十年期国债最低成交至2.79%，再破2.80%关口，但在国债期货回吐涨幅后，现券收益率亦逐步反弹至2.85%一线，但仍低于前一日收盘利率。

　　静观其变 等待机会

　　年初以来，外汇市场持续剧烈波动让人始料未及，并在股票、商品乃至债券等人民币资产之间引起某种共振。面对人民币兑美元快速贬值，市场对资金外流的担忧进一步加重，股票等风险资产首当其冲。

　　市场人士指出，人民币贬值对债市有弊有利。不利的是，人民币持续贬值或强化居民持汇购汇意愿、刺激资本流出、吸引外汇投机，而央行因向金融机构提供外币流动性或主动抛售外汇以稳定汇率，都会回笼人民币，从而可能造成本币流动性收紧。同时，汇率风险降低了人民币资产的吸引力，境外机构参与人民币债券市场的积极性可能下降。有利的则是，汇率波动强化了国内货币政策宽松预期，面对资金外流，央行需主动宽松，以弥补流动性缺口；非理性的汇市波动，冲击风险资产，提升了金融市场避险情绪，凸显了债券特别是无风险债券的相对安全性；此外，人民币不稳，加重市场对经济基本面的忧虑，拓宽了利率向下的想想空间。

　　该市场人士表示，周初资金偏紧状况在央行开展大额公开市场净投放后已趋缓，在汇市波动激起的避险情绪的刺激下，债市刚需的信心有所恢复，因而近两日债市需求重新转暖。相对明确的是，汇市波动之下，风险资产更易受伤，“资产荒”格局依旧，年初又是传统配置旺季，而经济企稳迹象不明，债市即便出现调整，空间也不大。

　　但也有业内人士称，汇市不稳仍构成债市的主要威胁，流动性仍存隐忧，而货币市场利率要实现突破下行仍待政策指引，但降准预期屡屡落空，债市收益率曲线短端下行受限，在曲线扁平的情况下，中长端也很难以走低。另外，前期上涨过快，存在获利抛压，近期供给又恢复较快，也限制利率进一步下行。总之，短期债券市场维持震荡概率大，汇市起伏不定，或导致债市波动较大，若出现过度的调整，则是机会。