标题：2015期货业风起云涌

　　2015年，国内期货市场风起云涌。上半年繁花似锦，下半年暴雨倾盆，变化莫测的市场走势令期货行业发展遭遇不小的挑战。面对传统经纪业务“靠天吃饭”的困境，发展创新业务、完善衍生品体系、打造财富管理平台成了期货公司新课题。接下来，行业如何实现转型、开拓多元化发展模式的目标成为2016年的新看点

　　股指期货大起大落

　　去年期货市场经历了一轮“过山车”，前后差别之大令行业公司直呼“受不了”。根据中国期货业协会最新统计资料表明，1－12月全国期货市场累计成交量为35.78亿手，累计成交额为554.23万亿元，同比分别增长42.78%和89.81%。从两大指标看，成交量与成交额再创历史新高，超过2014年全年水平。

　　然而，这样的业绩并不是均衡的。2015年上半年的数据显示，1－6月期货市场的累计成交额就已超过2014年全年。以金融期货为例，2015年市场累计成交量为3.41亿手，累计成交额为417.7万亿元，同比增长56.66%和154.7%，分别占全国市场的9.53%和75.38%。仅上半年金融期货成交额一度占据了全国期货市场成交额的八成以上。然而，受到国内股市回调以及7月以来针对股指期货的一系列严厉的管控措施等影响，股指期货的成交量自7月起骤减。

　　而在商品期货方面，2015年市场累计成交量为32.37亿手，累计成交额为136.47万亿元，同比增长41.46%和6.64%。不过，这样的增长却正好与股指期货相反。上半年商品期货成交并不起眼，下半年，期指市场成交降温，但商品期货成交量和成交额显著增长，有色金属、贵金属等工业品板块成交放量明显，11月、12月工业品期货的成交额均占比过半。

　　对此，方正中期期货研究院院长王骏认为，随着金融期货后期投资参与规则的修订，金融期货市场成交量和成交额增长将放缓或下滑，而商品期货市场将吸引大量资金参与，商品期货市场的价值洼地成为市场资金参与的最佳理由。“商品期货市场成交量的大幅上升对于全国期货市场交易规模的稳定至关重要，期货公司整体客户权益有望维持在3800亿—4000亿元左右。”

　　事实上，股指期货行情的惊心动魄将作为印记，深深烙印在2015年的期货市场上。

　　华安期货研究报告显示，2015年股指期货市场大致分为三个阶段。第一阶段是2015年初至6月14日，国内资本市场在经历了长达近4年的熊市压制，终于在2014年下半年掀起了大牛走势，在国企改革、“一带一路”、互联网＋、PPP项目等刺激政策以及国内宽松的货币政策影响下，2015年上半年牛市格局延续，甚至一度演变成疯牛格局，上证指数自年初的低点3050点一路飙涨至高点5178点，涨幅高达69.77%。2015年上半年，中金所先后上市10年期国债期货、上证50和中证500股指期货，同时我国证券市场行情火爆，也吸引了大量套保资金参与到股指期货交易中来。

　　不过，2015年5月末，股市盛极而衰。2015年6月15日至8月26日股市第二阶段，国内股市经历了由查配资、降杠杆而引发的深幅调整，股票市场大幅下挫，上证指数自高点5178点二次探底至2850点，跌幅高达44.96%。在此期间，管理层多次出台救市政策。

　　为抑制过度投机、加强异常交易监管，监管层从2015年8月开始逐步加大对股指期货的管控。2015年8月25日，中金所分三天将非套期保值持仓的交易保证金由12%梯度性上调至20%。同时将单个股指期货产品、单日开仓交易量限制在600手以内。2015年8月28日，中金所再度出手，将非套期保值持仓的交易保证金一次性提高至30%，同时将单个产品、单日开仓交易量限制在100手之内，该措施于8月31日起施行。2015年9月2日，中金所又再次出手，一次性将开仓交易量限制在10手之内，同时非套期保值持仓交易保证金标准提高至40%，并将日内平仓手续费提高至万分之二十三。此外，中金所还对152名单日开仓量超过600手、13名日内撤单次数达到400次、1名自成交次数达到5次，共计164名(去除重复)客户采取限制开仓1个月的监管措施。史上最严管控措施实施后，三大股指期货交易量大幅萎缩并一直维持地量水平，期货公司经营受到不同程度影响。

　　2015年8月27日至12月31日是第三阶段，在对股指期货限仓、暂停IPO、限制两融、限制上证50ETF期权卖空、加大金融市场监管等一系列政策的影响下，国内股市出现了明显的企稳，上证指数在此阶段自2850点震荡攀升至3579点，涨幅达25.58%。

　　而股指期货作为市场体量最大的投资工具，连续受到交易限制，最终以每日10手的限制收场，加之严打高频、程序化交易，活跃的市场气氛迅速降到了冰点，成交现地量。

　　王骏表示，虽然2015年下半年中金所出台管控措施后，股指期货成交迅速萎缩，但全年来看，金融期货尤其是股指期货的成交量、成交额仍分量十足，是期市成交刷新历史纪录的主要因素。

　　商品期货“后来居上”

　　除了金融期货的跌宕走势，国际大宗商品的轮番暴跌也给国内期货市场带来了新课题。

　　2015年，大宗商品市场受累于国际油价暴跌、美元上涨以及全球商品需求下跌的三重利空信息，全年跌多涨少，高达85%以上的产品价格以下跌报收，其中，国内期货市场跌幅已超过10%的产品数量超过了20种，有色、钢铁、化工板块跌幅明显，铜、铝、镍、钢铁、铁矿石都在去年四季度刷新了数年(超过5年)的价格低位。

　　安迅思、卓创资讯统计数字显示:85%以上的国内商品目前价格较2014年最后一个交易日为低；有色、化工、黑色系板块跌幅突出，其中的沥青产品领跌，跌幅高达46.45%，铁矿石产品紧随其后，全年跌幅为36.31%。在为数不多的上涨产品中，绝大多数的全年涨幅均在10%以下；唯独白糖一枝独秀，全年涨幅累计达到了23.13%。

　　宏源期货分析师郭志红表示，2015年下半年在股指期货交易“降温”的情况下，期货公司加大了商品期货业务的开发力度。在价格“跌跌不休”的背景下，很多商品现货企业积极入市套保，股指期货的资金也部分流向商品期货，这使得商品期货成交活跃度在下半年显著提升，一定程度上弥补了股指期货成交的减少，为当年期市成交创新高提供了支撑。

　　统计显示，从品种来看，2015年累计成交量占全国份额前五的品种分别为螺纹钢、甲醇、豆粕、沪深300股指期货和菜籽粕，成交量占比分别为15.12%、8.8%，8.09%、7.74%和7.31%。商品成交量逐渐恢复元气。

　　以去年12月单月来看，12月期市成交量连续第二个月呈现上升。12月全国期货市场成交量较上月有所上升，以单边计算，当月全国期货市场成交量为3.37亿手，成交额为15.11万亿元，同比分别增长6.35%和下降73.83%，环比分别增长3.79%和下降5.55%。

　　其中，上海期货交易所12月成交量为129518491手，成交额为66664.18亿元，分别占全国市场的38.45%和44.13%，同比分别增长14.25%和下降2.67%，环比分别增长26.24%和3.89%。大连商品交易所12月成交量为131330474手，成交额为43087.55亿元，分别占全国市场的38.98%和28.52%，同比分别增长76.9%和32.97%，环比分别增长2.33%和2.48%。郑州商品交易所12月成交量为74198703手，成交额为21883.34亿元，分别占全国市场的22.02%和14.49%，同比分别下降11.08%和13.16%，环比分别下降18.55%和20.65%。

　　而此前一枝独秀的中国金融期货交易所12月成交量为1842813手，成交额为19417.73亿元，分别占全国市场的0.55%和12.85%，同比分别下降95.97%和95.7%，环比分别下降27.21%和25.7%。

　　王骏分析，目前商品期货价值“洼地”逐渐受到资金关注，商品现货企业的套保力度也有望进一步增强，商品期货成交数据的进一步增长值得期待。但他同时表示，由于商品期货价格持续走低，2016年期市成交量增速或明显高于成交额增速。

　　创新业务亮点频出

　　除了商品期货后期的发力，去年，在非理性市场环境下，期货公司也开始将目光聚焦在创新业务，并期望营造多元化发展氛围。格林大华期货研究所所长李永民表示，2015年期货公司资管业务、风险管理公司业务驶入发展“快车道”。初具规模的期货公司创新业务成了推动2015年期市成交刷新高点的重要力量。

　　此前，和讯发布的《2015中国期货市场蓝皮书》显示，在资本市场上，期货公司不再局限于传统的经纪业务，2015年期货资管有了长足的发展，在行业前期积累、以及“一对多”业务开展等因素作用下，期货公司资产管理业务迎来了井喷式发展。截至2015年9月30日，期货公司资产管理业务规模达819亿元，而2014年期货公司全年该项数据不过124亿元。

　　自2014年底放开期货资管一对多业务之后，去年期货资管行业迎来了一波暖春，尽管市场大幅波动、股指期货新规让期货私募冲到冲击，但期货资管网数据显示，有持续业绩记录的347个期货资管账户平均收益率仍达到90.91%。

　　根据期货资管网统计数据，截至2015年12月31日，期货资管网共收录了1065个CTA策略的单账户产品，2015年度期货资管单账户新增472个，平均每月新登记成立近40个产品，2014年共新增189个，同比增长66.78%。其中有持续业绩记录的共有347个，它们的平均收益率为90.91%。其中，实现正收益的产品共有230只，占比66.28%。

　　不过，期货资管单账户大多比较小。在347个单账户中，其中资金量在100万元以上的重量组账户仅有161个，占比不到一半。而且，期货私募因为其杠杆属性，波动较大。风险总是与收益挂钩。在这347只产品中，主观策略平均收益为100.24%，量化策略的平均收益率也达到75.90%。

　　1月12日，永安期货披露了未经审计的2015年度主要财务数据和指标。据披露数据显示，过去一年永安期货运营的各项指标均取得大幅增长，其中净利润超过4.7亿元，成为首家年度净利润超过4亿元的期货公司。

　　据永安期货在全国中小企业股份转让系统公布的《2015年度业绩预告公告》(合并报表数据)显示，2015年度，永安期货营业收入约43.82亿元，较上一年度增长约75%；归属于母公司所有者的净利润约4.74亿元，较上一年度增长约51%。截至2015年年底，公司总资产约245.52亿元，较2014年年末增长约38%；归属于母公司所有者权益约40亿元，较2014年年末猛增约128%。

　　业内人士分析，近几年来在创新业务上，永安期货一直处在行业“领头羊”的位置。特别是在去年下半年期指受到严厉管控的情况下，该公司经营依然能取得如此好的增长，创新业务的贡献不可小觑。

　　永安期货在公告中明确表示，去年公司业绩出现变动的原因主要来自三个方面:一是2015年公司保持良好发展态势，客户权益继续大幅增长，推动业务收入增幅较大；二是公司新兴业务贡献加大，资产管理业务规模、资产管理能力均有较大幅度提升，盈利显著增长；三是子公司发展步伐加快，风险管理业务逐步成为公司新的盈利增长点。

　　实际上，面对股指期货空前的监管措施，期货行业发展陷入困境之际，转型、创新正成为大多数期货公司下一步的主攻方向。

　　日前举行的第十三届财经风云榜期货论坛上，不少期货公司表示，今年拟以风险管理为切入点，在财富管理上有所突破。

　　中粮期货(博客,微博)董事总经理雷渤说，期货公司未来发展有三个关键词。一是混业化，券商、银行、期货、基金相互交融会越来越大。二是国际化，国内走出去，国外走进来。三是前两个的结果分化，期货公司会逐渐转化为通道公司，或者转化为交易能力的公司，或者专业的套保公司，或者说是直接地变成某大机构的某部门。

　　东证期货总经理卢大印表示，期货公司绝对不能只局限于过去简单的经纪业务竞争，而应该是以衍生品为核心，以风险管理为切入点，打造财富管理的大平台。国外大型期货公司绝对不是交易类、通道型期货公司，而是大投行模式。比如，花旗集团的期货业务做得很大，跟原油是挂钩的。未来在国内期货行业里，国内大型期货公司一定是掌握了现货资源，且同时开展财富管理的期货公司。

　　方正中期研究院报告显示，近年来我国期货公司的利润来源开始从手续费向其他业务转移，而部分期货公司利润增长主要来源于资管、投资咨询、风险子公司、场外期权等创新业务，传统的经纪业务对公司利润的贡献有所降低，手续费率继续保持下降趋势。随着我国期货行业正在迎接转型创新的浪潮，传统的以经纪业务为主要盈利来源的模式将逐步被多元化的创新业务所取代，期货公司的发展理念、业务结构、人员素质等要素将面临优化革新。2016年，在国家政策、互联网金融、实体企业和投资者避险需求等因素的刺激下，期货公司的资管、投资咨询、风险子公司、场外期权等创新业务将继续迎来发展大潮。

　　今年行业颇多看点

　　2015年被称为国内期货公司上市元年，国内期货行业掀起了上市融资的热潮。目前，国内已有7家期货公司分别在新三板和港交所上市，3家期货公司进入申请和预披露环节，多家期货公司透露出上市意向。

　　4月9日，创元期货正式在新三板挂牌上市，成为我国第一家上市融资的期货公司，标志着我国资本市场开启了期货公司上市的破冰之旅。此后，永安期货、海航东银期货、天风期货、华龙期货相继在新三板挂牌上市，鲁证期货在港交所挂牌上市。截至目前，在新三板挂牌上市的期货公司已达5家，在港交所上市1家。同时，广州期货已申请挂牌新三板；瑞达期货(博客,微博)和南华期货拟在主板上市，目前已进入首发招股说明书预披露环节；弘业期货12月30日正式挂牌港交所，成为内地第二家在港交所挂牌上市的期货公司。此外，万达期货、申万宏源(000166,股吧)期货、海通期货等已完成股份制改革的期货公司也透露出上市融资的意向。

　　方正中期分析师表示，国内期货公司通过上市融资，拓宽了融资渠道，有利于完善公司的治理结构，拓展相关创新业务，增强了公司的运营能力和抗风险能力，同时，也为发展壮大我国期货行业打下了坚实的基础。

　　上述人士表示，预计2016年国内期货公司仍将延续上市热潮。同时，重组并购依然是各大期货公司扩大资本规模、优化资源配置、提高公司竞争力的重要途径。“预计2016年期货行业仍将继续上演重组并购大戏，而重组的范围将不再局限于同行业，跨行业的合并将是期货行业未来一大发展趋势。我们认为，通过主板IPO、新三板、境外上市、重组并购等途径，国内期货公司将通过更多的融资渠道获得资金，扩大资本规模，通过重组并购实现优势互补，提高公司竞争力，推动公司创新业务的发展，使期货公司的经营管理跨上一个新的台阶。”

　　除了期货公司自身加强内功，期望2016市场环境好转，也成为期货从业人士的新年愿景。

　　去年2月3日，上海证券交易所发布公告，决定于2015年2月9日上市交易上证50ETF期权合约品种。3月20日，上海期货交易所发布《关于镍、锡期货上市交易有关事项的通知》，自2015年3月27日起，镍、锡期货合约开始交易。3月30日，中国金融期货交易所发布《关于上证50、中证500股指期货合约上市交易有关事项的通知》，自2015年4月16日起，上证50、中证500股指期货合约正式上市交易。中国金融期货交易所发布了10年期国债期货合约。这些期货产品在去年逐一挂牌上市，为市场注入新的活力。

　　不过，由于市场暴跌，之后一些本来可能在去年上市的新品种，包括2015年一直在筹备中的原油期货、被限仓的股指期货、以及不断测试的商品期权、股指期权，却没有了动静。以原油期货为例，2015年6月26日，中国证监会发布第16号公告，确定原油期货作为我国境内特定品种，境外交易者和境外经纪机构可以依法参与原油期货交易，这表明管理层已经在为原油期货在国内顺利上市交易铺路。

　　2015年12月4日，中国证监会副主席李超在第11届中国国际期货(博客,微博)大会上发表讲话。他指出，中国证监会协调推动财政部、国税总局、人民银行、海关总署、外汇管理局等部委先后出台了原油期货相关配套政策，原油期货上市准备工作正在推进之中。由此可见，原油期货上市交易筹备工作已进入尾声，上市之日不远。

　　业内专家表示，新期货品种的推出，有利于丰富完善我国资本市场的投资产品与避险工具，满足了投资者抵御市场风险、资产配置多样化的需求，提高期货市场的流动性，增加金融机构服务投资者和实体经济的能力。因此，还是期待新产品的上市。

　　展望2016期货市场发展，北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越在日前举办的“第十三届财经风云榜期货论坛”上指出，2016年中国期货市场十大看点，包括人民币加入SDR，期货市场机遇凸显；原油期货先行先试，铁矿石、PTA紧随其后；金融期货创新提速，利率外汇携手并进等。

　　他举例，比如，原油期货先行先试，铁矿石PTA紧随其后。以原油、PTA、铁矿石为主的期货品种走出去标志着我国期货市场国家化进入新的发展阶段，通过期货品种走出去，有助于实现“中国价格”的国际化，进而提升我国的大宗商品定价力，助力“中国因素”转化为“中国力量”。同时，金融期货创新提速，利率外汇携手并进。2015年金融期货创新明显提速，10年期国债期货、上证50和中证500股指期货相继上市，中国期货市场开始步入金融期货时代。伴随着利率市场化、汇率自由化的基本确立，2016年或将迎来利率、外汇期货齐头并进之局面。

　　另外，商品期权加速落地，股指期权静候佳音。对商品期权而言，在我国供给侧改革、去产能、去库存背景下，商品期权有望在2016年推出。商品期权推出，一方面，为广大产业客户提供精细化的风险管理服务。商品期权、期货以及现货相结合可以设计出个性化、多样性的风险管理组合，降低现货企业风险，进而助力我国产业客户去产能、去库存；另一方面，投资者可以通过期权、期货进行多种组合投资交易，期货市场风险收益结构因此会日趋完善