标题：H股遇冷 期货公司扎堆新三板

　　2016年1月14日，在港上市的弘业期货低开低走，盘中最低触及1.41港元，再创上市以来新低。２０１５年12月30日，弘业期货正式在港交所挂牌上市，成为继鲁证期货之后国内第二家、江苏省首家登陆H股的内地期货公司。

　　但从上市首日开始，弘业期货股价就一路下行，至1月14日，弘业期货收报1.46港元，较上市首日触及的最高价2.42港元已累计下跌达39%。

　　此外，鲁证期货的表现也不如人意，内地期货公司港股股价表现如此之差令业内人士意外。市场人士预计，在赴港上市期货公司首日破发，屡创新低的背景下，期货公司更愿意选择新三板作为融资渠道。

　　在港遇冷

　　２０１５年12月30日，弘业期货首日就遭遇破发。该股上市首日盘前报2.32港元，较招股价每股2.43港元低4.5%，开盘后大幅下挫，首日跌幅甚至达15%，收于1.97港元。

　　此后弘业期货并没有机会挽回颓势，一路下挫，连续六天收阴，中间甚至没有像样的反弹。

　　更早登陆港股市场的鲁证期货股价同样表现不佳。

　　去年7月7日，鲁证期货以每股3.32港元发行价登录港交所，开盘鲁证期货便跌破发行价，上市当日最终收报2.5港元，跌幅达24.7%。不过连续两日下跌后鲁证期货迎来一波反弹，股价在7月23日最高涨至3.94港元，反弹出上市新高后该股又转而震荡下行，跌势延续至今，1月7日，鲁证期货创出每股1.56港元的新低，目前持稳于每股1.6港元一线，较去年7月23日高点下跌近60%。

　　内地期货公司港股股价表现如此之差令业内人士意外。

　　实际上，去年上半年，弘业期货净利润约为5597万元，同比实现大幅增长。该公司创新转型取得重大突破，旗下风险管理公司——弘业资本管理有限公司运行情况良好，营收贡献度大幅提升。

　　鲁证期货也一样，从业绩来看，2014年鲁证期货手续费收入为1.633亿元，净利润为7135.32万元，保证金规模为41.43亿元。就净资产、净资本和客户保证金规模而言，鲁证期货在行业分别位居第11位、15位和17位，相关市场份额分别为2.0%、1.7%及1.6%。

　　鲁证期货副总经理兼财务负责人刘运之曾于上市记者会指出，集团佣金及手续费收入，由2013年的5.3亿元（人民币，下同），跌至2014年3.89亿元，主要是因行业竞争激烈，导致手续费下跌18%。

　　但在2015年上半年，鲁证期货颇为争气，利润大增至4236万元，较上年同期增幅达94.52%。其中，经纪业务收入人民币14428万元，同比增长75.3%，累计实现成交额人民币4.2万亿元，同比增长173.05%，实现日均权益人民币57.22亿元，同比增长88.35%。公司资产管理业务实现营业收入人民币551.4万元，较上年同期的人民币316.41万元增加234.99万元，增长74.27%，资产管理业务占营业收入比重为3.03%，较上年同期的2.52%的占比有所增长。

　　东航金融港股分析师徐广语在接受《国际金融报》记者采访时表示：“业绩只是针对过去的。香港市场较为成熟，新股上市后更看重企业所在行业的前景，以及企业自身的估值，目前内地期货业已经进入寒冬。”

　　香港资深投资银行家温天纳在接受《国际金融报》记者采访时表示：“近期内地金融市场波动很大，投资者对金融类股份投资较为谨慎。”

　　“2015年上半年，受内地股市繁荣影响，期货市场收成不错，但2015年下半年，股市暴跌，衍生品市场受到严厉的政策限制，商品市场又持续低迷，期货公司业务受到重创，期货公司的盈利模式单一，业绩波动幅度或加剧，因此不被外界看好。”温天纳进一步分析。

　　国泰君安研究报告也指出，期货公司进军资本市场的障碍在于：一是期货公司股东结构变更难。根据相关监管规定，申请设立期货公司应当具有法人资格。二是期货公司股东对股改不积极。很多券商控股或全资控股期货公司，一般不愿意将股权让出去，尤其是上市的券商公司因与期货公司涉及关联交易。三是期货公司业务单一。

　　青睐新三板

　　虽然期货公司上市有障碍，但是期货公司有必须挑战的理由。

　　“公司创新业务发展一直受到净资本规模偏小的约束，2012年，期货资管业务开闸后，我们一直向股东申请增加注册资本金，帮助期货资公司申请新业务牌照。”上海一家期货公司高管向《国际金融报》记者透露，“我们公司股东是做传统实体行业的，但是受制于经济增速下滑，自身前景堪忧，也就兼顾不到期货公司的发展了。一直拖到2014年，股东才为期货公司增资。”

　　这并不是个案，净资本规模偏小困扰着相当部分期货公司的发展。虽然2012年期货资管业务放开（5亿以上资本要求），但是各期货公司的净资本规模偏小得不到有效解决。直到2014年12月15日，中国期货行业协会发布《期货公司资产管理业务管理细则（试行）》，降低了资管业务的准入门槛：资本规模1亿资本以上要求。2014年证监会发布新规取消了期货公司股东必须为法人的条款，改成“自然人、法人或期货组织”后，也就是说自然人可以担任期货公司股东，为期货公司上市扫清了制度上的障碍。

　　“不论是主板、新三板还是境外上市，对期货公司发展来说，拓宽融资途径意义重大。”上述高管指出。

　　不过，境外上市对企业盈利要求较高，2014年全国151家期货公司实现净利润总额仅为41.43亿元，不及中信证券净利润额的一半。而新三板对申请挂牌企业的财务不设硬性标准，甚至不论盈亏，为期货公司挂牌提供更宽松的条件，更易达成。

　　截至2016年1月4日，新三板共有挂牌企业5153家，其中已有5家期货公司挂牌新三板，此外，2015年11月、12月广州期货股份有限公司、福能期货股份有限公司、混沌天成期货股份有限公司已经在全国股转系统披露公开转让说明书。

　　徐广语指出：“香港市场港股市场化程度较高，IPO的询价、发行都是走市场化的路线，二级市场的运行也相对市场化，经常会出现新股发行后破发的情况，在市场低迷的时候，香港的投资者报价会比较低。”

　　业内人士指出，频繁的破发也会使得新股发行吸引力下降，新三板市场可能是更为可行的上市途径。