标题：波动中发展的资本市场

　　不平凡的一年

　　波动中发展的资本市场

　　股市异动反映了我国股市不成熟，不成熟的交易者、不完备的交易制度、不完善的市场体系、不适应的监管制度等，也充分暴露了证监会监管有漏洞、监管不适应、监管不得力等问题。

　　回顾2015年，股市的异常波动占据了投资者的主要视线。上半年，受改革红利预期、流动性充裕、居民资产配置调整等合理因素，以及杠杆资金、程序化交易、舆论集中唱多等造成市场过热等非理性因素的影响，股市快速上涨，当市场都在高呼“牛市来了”时，过急下跌让上证综指在2015年6月15日至7月8日短短的17个交易日间下跌32%，股市风险像多米诺骨牌效应那样跨产品、跨机构传染，在维稳措施的“组合拳”下，股市避免了一再下探，防范住了可能发生的系统性风险。

　　“对于股市异动的应对本质上是一次危机处理，着眼于解决市场失灵问题。”对于监管存在的问题，肖钢并未回避，他指出，股市异动反映了我国股市不成熟，不成熟的交易者、不完备的交易制度、不完善的市场体系、不适应的监管制度等，也充分暴露了证监会监管有漏洞、监管不适应、监管不得力等问题。

　　在肖钢看来，要做好监管工作，必须正确处理好虚拟经济与实体经济、发展与监管、创新与规范、借鉴国际经验与立足国情等几个关系。

　　他认为，股票价格合理反映企业的经营价值和盈利前景是市场有效配置资源的前提，但股票价格一旦严重背离企业价值，就会形成泡沫，泡沫过大总是要破灭的。因此，发展资本市场，必须牢固坚持服务实体经济的宗旨，着力发挥好市场配置资源和风险管理等功能，遏制过度投机，决不能“脱实向虚”，更不能“自娱自乐”。

　　就监管而言，肖钢指出，市场发展越快，就越要严格监管，保持监管定力，只有严格监管下的发展才是可持续的发展，才是高质量的发展，在我国特定的市场环境下，必须特别关注资产价格虚高的风险。同时，对产品服务的创新，不仅要评估论证自身存在的风险，还必须分析对市场全局的影响；要高度关注单一业务、单一产品、单一机构的风险外溢问题，制定完善系统性风险的跟踪、监测、预警、处置工作机制。

　　值得注意的是，市场的剧烈波动并没有过多地阻碍A股的改革步伐。过去一年，证券期货行业取得了不少成绩。不仅改进新股发行制度，优化再融资审核机制，提高审核效率，而且还完善并购重组配套融资政策，推进优先股试点，加快公司债券市场化改革。

　　据统计，去年全年共有220家企业完成首发上市，融资1578.29亿元，同比分别增长76%和136%；399家上市公司完成再融资发行，融资8931.96亿元、同比增长31%；上市公司并购重组交易2669单，交易总金额约为2.2万亿元、同比增长52%。新三板新增挂牌公司3557家，融资1216.17亿元，同比分别增长193%和821%。全年交易所债券市场共发行公司债券2.16万亿元，发行资产支持证券2092亿元，同比大幅增长。

　　同时，启动上证50ETF期权交易试点，开展10年期国债期货、上证50和中证500股指期货交易，推出锡和镍期货品种，推进原油期货上市各项准备工作。

　　值得注意的是，稽查执法和推进监管转型成效显著。一方面，严厉打击违法违规行为，加强投资者保护工作。全年证监会共受理违法违规有效线索723件，新增立案调查345件、同比增长68%，并对767个机构和个人作出行政处罚决定或行政处罚事先告知，同比增长超过100%，涉及罚没款金额逾54亿元，超过此前十年罚没款总和的1.5倍。另一方面，加强事中事后监管，优化信息披露监管制度，实施上市公司分行业监管试点，稳妥有序实施新退市制度，加强非上市公众公司监管，完善债券市场风险防控机制，以问题和风险为导向对证券基金期货经营机构及其从业人员开展专项检查，强化对私募基金的监管执法和自律管理服务。