标题：惊涛骇浪中大豆何去何从

    近期的全球金融市场正在经历前所未有的剧烈振荡，市场在不断爆发的次贷危机和美国政府的救市措施之间摇摆不定。3月11日，资本市场还为美联储2000亿美元慷慨救市而欢欣鼓舞，道琼斯平均工业指数创下了5年来的最高单日涨幅。但3月15日美国第五大投资银行贝尔斯登暴出危机使得市场信心再受打击，全球股市出现暴跌，日本股市跌幅接近4%，香港狂跌5.18%，欧洲股市也在开盘后狂泻，法国CAC40指数狂跌3.5%，德国DAX指数跌4.18%。在剧烈振荡的金融市场面前，商品期货也不能幸免，周二国内市场17个期货交易品种在外盘的影响下全线暴跌，其中11个品种跌停，豆类产品全线跌停，大豆、豆粕和豆油自高点回落的幅度已经分别达到了13.9%、12%和22.3%。大豆自2006年10月开始的牛市正面临着前所未有的考验。

    首先我们来分析一下导致本轮下跌的主要原因。从外部因素来看，主要是担心美国经济出现衰退导致需求下降。而从内部因素来看，一方面是南美大豆季节性上市的压力，另一方面是持有大量农产品多单头寸的投资银行因资金链断裂而被迫大量平仓，此外长期大幅度的上涨之后市场本身也累积了巨大的回调需求，种种因素导演了这波难得一见的暴跌。

    接下来我们来具体分析一下这几个因素。首先来看美国经济的情况，无可否认，美国经济增长放缓的迹象已经非常明显，但是按照西方国家对经济衰退的定义，必须是连续两个季度出现负增长才能把它定义为经济衰退，而去年第四季度美国经济还增长0.6%，许多经济学家也都倾向于认为美国经济陷入衰退的可能性不大。自1990年至今，美国一般被认为已经历两次经济衰退，但两次衰退随后都迅速得到恢复。这说明美国经济仍富有多样性和弹性，其经济长期基本面是健康的。这一点从近期美国股市的表现也可以看出来，继3月11日创下5年来单日最大涨幅之后，18日再次录得5年来最大涨幅，即使贝尔斯登事件爆发，道琼斯指数也表现出很好的抗跌性。

    其次，我们来看看南美大豆上市的压力。近期市场确实因为南美大豆上市量的增加而面临供应量短期增加的局面，这也是我们认为近期市场还有一定调整压力的重要原因。但是由于农产品的特点是集中供应全年消费的，我们要判断一个品种的中长期走势应该着眼于全年的供求状况，而目前这种季节性的供应高峰仍无法掩盖全年大豆的供求关系依然比较紧张的现实，这一点从美国农业部的月度供需数据上可以看出。而对近期投资银行因为流动性风险而出现的平仓压力，短期内确实会给期货价格带来巨大的影响，包括凯雷公司、贝尔斯登以及市场传闻也可能面临同样处境的雷曼兄弟公司。但是历史经验告诉我们，市场在这些不计成本的平仓盘面前往往会失去理性，对于理性的投资者来说往往意味着机会的来临，目前国内外期货价格相对于现货价格已经严重贴水，而且经过近期的大幅回调，市场的回吐压力也得到了充分的释放，期货市场价格继续大幅下跌的空间已经非常有限了。

    总而言之，在全球经济不确定因素增加以及季节性供应压力加大的情况下，短期豆类市场可能还将维持弱势格局，但目前断言牛市终结还为时过早。建议投资者重点关注美盘在1160—1200这个区间的表现，笔者认为这个区间才是市场的牛熊分界线。