标题：关注主要板块基本面变化

　　民族证券  符彩霞

　　2008年一季度，A股市场在机构的一片看多声中持续下跌，其中尤以大盘蓝筹股跌幅最大，让包括我们在内的机构们眼镜破碎一地。市场的表现再次验证了那句古老的股市格言，多数人的意见总是错误的。看来要想正确首先得与众不同。

　　主要板块基本面变化

　　(一)消费板块基本面变化

　　汽车行业：2008年1－2月国内汽车销售152.25万辆，同比增长19.27%，增速较2007年全年的21.84%下降2.57个百分点。我们的汽车行业分析师认为油价上涨将影响国内汽车的销售，全年汽车增速预计在17%左右，同时钢材涨价将抬高汽车厂商的成本，对2008年汽车行业的盈利趋势不太看好。

　　农林牧渔：前期国内外农产品（爱股,行情,资讯）期货价格普涨，催生了A股市场农业股的一波行情。我们的行业分析师判断，2008年我国北部地区将面临较为严重的旱情，可能继续推高粮价，农产品价格上涨趋势有望延续，重点看好产业链上游的种植业如棉花、糖，以及下游消费品如果汁、蕃茄。

　　食品饮料：需求增速仍然稳定，行业基本面变化不大，经过前期调整后，板块过高估值得到修正，目前估值水平接近合理区域，投资价值开始显现。

　　旅游：受春节前后南方雪灾影响，主要旅游景点一季度游客人数明显减少。但近期各旅游景点将集中提价，再加上进入旅游旺季，我们的行业分析师判断旅游板块在2季度的表现不会太差。

　　医药：我们的行业分析师认为医药行业可中长期看好，尤其是医药商业，医改将促使医药商业产业集中度上升、产业链条缩短，从而提升医药商业企业的盈利水平和渠道价值。经过前期调整后，板块过高估值得到修正，目前估值水平接近合理区域，投资价值开始显现。

　　商业：国内社会消费品零售总额同比增速持续创新高，各大商场也是人流涌动，显示消费需求旺盛。但我们的行业分析师认为严厉的宏观调控政策最终将对消费需求产业不利影响，而且商业板块过高的估值将制约其2季度的市场表现。

　　(二)投资板块基本面变化

　　房地产：在过去一段时间里，楼市可谓风声鹤唳，央行公布的2季度信贷数据也显示，对房地产的调控不再仅仅是说说而已，国内持续多年的楼市牛市确实出现一系列不好的变化。尽管各方公认房地产的拐点是增速的回落而非价格的下跌，但资本市场注重的却正是增速的变化。因此，我们的行业分析师判断，经历了前期大幅调整的地产板块在2季度表现的机会仍然不乐观。

　　钢铁：年初铁矿石大幅涨价，尽管随后各钢企纷纷调升了产品的价格，但国内信贷的紧缩无疑将影响投资人未来投资钢铁股的热情。我们的行业分析师判断钢铁行业未来将进入高价格、高成本时期。

　　有色：电解铝、锡价、金价坚挺，我们的行业分析师看好2季度铝、锡和黄金。

　　机械：机械行业属于投资品，是典型的周期性行业，央行公布的2月信贷数据给予了那些还抱有一点点希望的投资者当头一击。行业分析师判断，随着本轮经济景气周期进入尾升，机械行业的投资机会将日益减少。

　　(三)科技板块基本面变化

　　电子元器件：近期行业数据显示，电子元器件基本面情况要好于市场之前预期，预计2008将延续调整态势，但整体状况将好于2007年。考虑到1季度电子元器件板块表现好于市场水平，行业分析师认为2季度该板块持续跑赢市场的概率较小，建议关注中长期机会和回调后业绩增长较为明确的个股的投资机会。

　　通信设备及服务：我们的行业分析师坚定地看好未来国内电信行业整合和3G投资给电信设备供应商和中国联通（爱股,行情,资讯）带来的投资机会。

　　计算机软硬件：我们的行业分析师认为2008年计算机软硬件行业增速将在20%－25%之间，得益于互联网的快速发展，软硬件相互融合，行业盈利水平将有所提升。

　　(四)资源、运输板块基本面变化

　　煤炭： 2季度是煤炭行业的传统淡季，不过我们的行业分析师认为在旺盛的需求拉动下，2008年的淡季可能提前结束。此外，3月中日长协煤价将开始谈判，预计2008年中国出口日本的长协煤价有望大幅上涨，其中动力煤涨幅可能达到120%左右，炼焦煤涨幅可能达到150%左右。虽然出口占各煤企的比例不是很大，但短期内可能对煤炭板块形成刺激。

　　交通运输：我们的行业分析师认为，尽管机场收费改革将影响机场类公司的收入，但机场行业稳定的盈利增长仍可看好；航空公司客座率持续上升，人民币升值将带来不菲的投资收益，因此也可看好。至于港口、水运受外贸增速放缓和全球经济放缓的不利影响，认为不太看好。高速公路基本面变化不大。

　　(五)金融板块基本面变化

　　银行：我们的行业分析师认为，银行业凭借资产负债管理能力能够应对央行的信贷紧缩，2008年银行业业绩增长仍将达到40%-45%之间，因此看好银行未来一段时间的表现。

　　证券：我们的行业分析师认为，2008年券商经纪业务、投行业务有望持平，创业板、股指期货等创新工具的推出将增加券商盈利点，因此对券商股仍然看好。

　　各板块估值情况

　　按照市场目前预期的2008年沪深300公司盈利增长30%左右计算，截止到2008年3月19日，沪深300公司按2008年预测业绩计算的加权平均市盈率为20.27倍，在22个大类板块中，除钢铁、金融、化工、交运设备板块的估值水平低于沪深300的平均水平外，其余板块估值水平均高于市场平均水平。

　　随着宏观调控紧缩政策的明朗以及国内经济高位回落的趋势形成，我们预计未来市场将进一步向下调整2008年上市公司的业绩增长预期。我们的市场策略分析师预计，未来一段时间，市场对2008年沪深300的盈利增长预期可能调整到20%左右，据此估算沪深300的动态估值水平为22.3倍左右。相应的，各板块盈利增长和估值水平也将面临新的向下修正。

　　2季度行业配置策略

　　综合起来分析，最近公布的宏观经济数据显示国内经济很有可能正在滑向经济增长的减速周期，未来可能面临经济增长减速、CPI上升的局面。我们策略部的分析师判断，A股市场经过前期的轮番下跌后，投资价值逐渐显现，初步判断2季度市场运行区间在3500点－4500点之间。

　　鉴于此，我个人认为从估值的角度来讲，无论是投资品、消费品还是泛科技类股，都已具备一定的投资价值。但从行业配置的角度分析，还是应该向消费品、科技板块以及能从通胀中受益的板块倾斜。具体看好的行业有农林牧渔、食品饮料、医药、旅游和泛科技板块。对于银行、证券、煤炭、航空，我们的行业分析师看得比我更为乐观；对于汽车、地产、机械、钢铁、有色、商业我认同行业分析师相对看淡的观点。