标题：郑棉跌破现货价 后市有止跌反弹可能

　　和讯特约

　　简要：随着投资者对美国经济恶化的担忧，美国农产品市场大幅回调，美棉市场受基金抛售影响，大幅下跌，但随着商业买盘的兴起，本次回调本周已经有止跌迹象，下周有可能会止跌反弹。郑棉期货跟随美棉跌势，本周连续下跌，已经跌破现货价格，纺织企业已经有购买意愿，继续下跌空间不大，下周郑棉有止跌反弹可能。但由于前期高的期现价差带来的仓单注册压力太大，需要消费支撑。

　　建议：

　　1、郑棉的仓单压力短时间内很难消化，套保空单继续持有。本周平掉的空单下周逢压力位继续抛售。郑棉807在14350-14500元/吨区间暂不杀跌，因为空头还没有到最后恐慌的时刻。仓单压力有可能在5月份左右得到展现。郑棉有超跌反弹需求。

　　2、郑州期货与北京电子撮合市场套利单全部平仓。现在7月合约基差已经从最大1129元/吨修复到－160元/吨，已经恢复到正常水平，郑棉有反弹需要。

　　3、在郑棉增仓上行的情况下，多单短线适当参与，但CF807现在只能当成反弹，目标暂时15000-15100元/吨。下次下跌有可能会破本次低点，也就是仓单流出之时。

　　一、行情回顾及分析

　　对美国经济担忧引发了基金对商品期货的抛售狂潮，多头的一系列止损使各商品期货合约大多出现了跌停的局面。美棉市场也没有例外，受基金抛售影响，大幅下跌。郑棉期货跟随美棉跌势，本周连续下跌，已经跌破现货价格。

　　现货市场价格没有太大变化，河北、河南等地2级新疆棉销售报价14850元/吨（提货价、公定结算、带票，下同），同级地产棉销售报价14550元/吨，3级13950～14100元/吨，4级13300元/吨，5级12700元/吨，各等级报价与上周同期相比均有50～100元/吨的跌幅，但成交量与上周同期相比增加3成以上。

　　现货多头思维已经发生变化，主要仍然是纺织企业情况不好，资金较为紧张。而农发行信贷企业在5月要还款70%，7月要双结零的压力使他们的销售压力增大，特别是ICE及郑棉期货和电子撮合市场连续下跌的情况下，他们已经有顺势销售愿意。

　　二、棉花市场情况及分析

　　（一）国内棉花价格及市场情况

　　1、中国棉花现货价格指数

　　由于人民币快速升值及出口贸易政策的变化，纺织企业现在的情况是举步维艰，销售库存增加使部分企业已经减停部分生产线，采购也是即买即用，原料没有大幅上涨也在情理之中。估计在中国需求缺口没有出现之前，现货大幅上涨难度增大。

　　2、美棉到港价格指数

　　从价格变化很明显的感觉到了美棉是个过山车的行情，美棉前期上涨已经远远超出了基本面的炒作，现在看来完全是挤仓的行情。实际上综合分析一下，不难发现，没有中国元素的影响，这种行情怎么会持久？去年的美棉7月合约从5月下旬的价格连续上涨是个软逼空行情，因为当时中国棉花理论上出现了缺口。

　　现在美棉棉花价格同等级仍然略高于我国国内，但继续下跌，可能会有大量商业买盘增加，继续下跌空间不大，下周有止跌企稳可能。

　　3、郑棉仓单变化

　　本周郑棉仓单有7224张，比上周增加42张，有效预报2545张，去年同期仓单、有效预报5288和1991张。从数据可以看出，今年的仓单数量远远高于去年，这其实与前期现价差太大有很大的关系。从目前持仓情况来看，持仓较小，实盘压力太大，仓单的压力需要消化。如果持仓不能有效增加，郑棉期货跌破现货价格的可能性很大。

　　4、国家发改委：２００７年棉花价格分析及２００８年走势预测

　　2007年，我国棉花价格呈现在波动中小幅上涨的走势，新棉集中收购期收购价格高于上年同期。受供求关系及国际市场价格的影响，预计2008年棉花价格水平将呈现上涨态势。

　　近几年，国际棉花库存随着产量增加而呈现上升局面，2004-2007年棉花的期末库存都维持在1000万吨以上的高水平上，但这种格局将在今年有所变化。据美国农业部估计，近五年全球棉花产量的峰值出现在2006/07年度，全球产量为2657.8万吨，期末库存的峰值也出现在上年度，达到1327.3万吨。而在2007/08年度，由于需大于产，国际棉花咨询委员会认为，本年度全球棉花产需缺口136万吨，而库存为1175万吨，较上年度下降10.37%；本年度国际市场棉花价格为67美分/磅，比上年度高8美分

　　近两年来，小麦<、大豆、玉米等农产品价格都出现大幅上涨现象，无论国际还是国内棉花价格已经被低估。棉花和其他农产品比价关系的变化，在一定程度上推动棉价继续上涨。

　　5、3月棉花进出口关税汇率调整通知

　　据中国人民银行，2008年2月20日人民币汇率交易美元对人民币中国银行(601988行情,股吧)的折算价为1美元兑7.1452人民币，所以3月份进出口货物关税汇率将按1美元＝7.1452人民币计算。望有进出口业务的棉花和纺织企业注意。

　　按照海关总署2005年10月30日公布的2005年第53号公告，每个月进出口货物所征收货物税率所适用汇率为上一个月第三个星期三（第三个星期三为法定节假日的，顺延采用第四个星期三）中国银行的外汇折算价（简称中行折算价）。也就是说3月份进出口棉花报关时要以2月份的第三个星期三（2月20日）中国银行公布的折算价来计算关税。

　　2月份为1:7.2418

　　1月份为1:7.3698。

　　6、中国棉花形势月报（2008年2月25日）

　　1月份，全国棉花收购进入尾声，收购进度接近总产量的九成，收购价格与上月基本持平。受天气、假期和需求等因素影响，国内皮棉销售依然是行情清淡，价格总体稳定。国际棉价大幅波动，涨幅明显大于国内。棉花企业对后市信心增强，商业库存数量略有增加。纺织企业资金压力大，销售情况没有好转，再加上交通等因素影响，补库数量不多，工业库存略有下降。纺织品服装出口当月出现反弹，增速同比有所回升。国内纺织企业仍以消耗国产棉为主，当月进口数量较2007年12月减少过半。

　　据中国棉花协会调查预测， 2007年，预计全国总产为780万吨，与去年相比持平略增。1月份的雨雪冰冻灾害总体损失很大，但也有利于杀灭越冬虫卵和病菌，有利于降低春、夏病虫危害的机率，同时还增加了土壤和水利设施蓄水，为春季生产奠定了较好基础。目前各地春耕备播工作正陆续展开

　　(二) 世界及美国棉花市场情况

　　1、USDA展望论坛预测

　　USDA上周五在其年度农业论坛上发布的报告中称，2008/09年度全球棉花产量预估达到1。23亿包纪录，高于2007/08年度的1。192亿包。

　　美国农业部称，外国产量增加可能会抵消美国产量的下降，美国棉花种植面积可能会创下25年内最低水平950万英亩

　　中国2008/09年度棉花产量预期会增加至3700万包，高于2007/08年度的3550万包，全球棉花消费量预估为1。295亿包，高于上一年度的1。263亿包。

　　2008/09年度全球棉花期末库存预估下滑至5470万包，2007/08年度为5730万包。这是一个五年内较为紧张的水平。

　　2、USDA 3月报告：调减全球棉花产量、消费量和贸易量

　　3月11日，美国农业部发布了最新一期全球棉花供需预测月报。与上期预测数据相比，报告对2007/08年度的全球棉花产量、消费量和贸易量均有所下调，但期末库存却上调了3%。报告调减了中国、巴西和土耳其的产量，而调增了巴基斯坦的产量；全球消费量较上月调减1.5%，主要是因为中国、印度和土耳其的纺织需求低于原预期，再加上已高于化纤的棉花价格；全球贸易量会因中国进口的减少而下降超过22.7万吨；美国、巴西和其他一些国家的出口会下滑，而印度因可供出口的资源增加，导致其出口量的增加；全球期末库存量预计为1288.1 万吨，低于期初水平3%。

　　报告调低了中国的产量、进口量、消费量和期末库存量，其他未做调整。预计2007/08年度中国产量为762.0万吨（上期为772.9万吨）；进口量为304.8万吨（上期为293.9 万吨）；消费量为1154.0万吨（上期为1175.7万吨）；期末库存为362.3万吨（上期为373.2万吨）；。

　　2007/08年度，美国棉花出口会大幅下滑，因而导致期末库存较上月预测数增加15%；产量和国内需求量没有变化；出口因为中国、土耳其需求的减少和印度棉的竞争力的增加而减少26.1万吨，为315.7万吨；期末库存增加到204.7万吨，略微少于期初的水平。

　　3、ICAC 3月报告：2月份全球棉价创97年8月以来新高

　　ICAC 3月3日发布了最新一期报告：2007/08年度前7个月，Cotlook A指数平均为70美分/磅，较去年同期高11美分。截止到2008年2月份，07/08年度Cotlook A指数平均为自1997/98年度以来的最高，等于1973/74—2002/03年度30年的平均值。

　　由于全球棉花产需间存在缺口，预计2007/08年度期末库存为1150万吨，下降110万吨，降幅为9%。2008/09年度，全球棉花需求仍会超过产量，期末库存会进一步下降为1070万吨，降幅为7%。

　　如果只分析供需的基本面，Cotlook A指数2007/08年度平均值不会高于70美分/磅。但根据07/08年度前7个月的价格趋势，价格显然会更高。2008年2月，Cotlook A指数从72美分涨到了81美分/磅，为1997年8月以来的最高。2月份的上涨并不是因为上个月的供需基本面发生了变化，而可能是与棉花对其它农产品的比较价格和商品投资基金力量日益强大有关。

　　考虑到Cotlook A指数在07/08年度前7个月的趋势，假定Cotlook A指数在剩下的几个月里会在76—83美分/磅之间波动，委员会秘书处预计07/08年度Cotlook A指数平均值将为74美分/磅。2008/09年度，如果全球期末库存如预计的那样进一步下降，棉花价格上涨的趋势仍会继续。

　　4、美棉出口周报（3.7-3.14）

　　据美国农业部（USDA）3月19日发布的美棉出口周报，在3月7日到3月13日这一周，美国共签约销售陆地棉40308.2吨，较上周大涨334%，但仍低于近四周平均水平10%。主要买家是中国大陆（12338.8吨）、土耳其（6976吨）、印尼（6910.6吨）、泰国（4425.4吨）和日本（3706吨）。2008/09年度新棉签约2398吨，主要卖给印尼（1722.2吨）、墨西哥（479.6吨）和危地马拉（174.4吨）。

　　当周美棉实际装运量为50270.8吨，较前一周增长10%，高于近四周平均水平9%。主要运往中国大陆（15935.8吨）、土耳其（6060.4吨）、墨西哥（5493.6吨）、印尼（4229.2吨）、泰国（3226.4吨）和哥伦比亚（2245.4吨）。

　　皮马棉签约3073.8吨，主要卖给巴基斯坦（741.2吨）、印度（479.6吨）、中国大陆（479.6吨）和中国台湾（392.4吨）。装运5820.6吨，主要运往印度（1809.4吨）、巴基斯坦（1264.4吨）、印尼（501.4吨）、韩国（501.4吨）和中国大陆（436吨）。

　　中国大陆当周签约12338.8吨，较上周增长11.86倍，占总签约量的30.6%；装运15935.8吨，较上周增长78%。

　　4、基金持仓

　　根据cftc报告，截至3月18日，纽期棉花总持仓为290193，比上期减少3413手。基金多单减少7792手，而基金空单减少2627手，基金净持仓由上周的净多38436增加到33271手。从下图可以看出，基金持仓已经锐减，多头净持仓也呈现下降趋势，近期行情可能暂时告一段落。但棉花中期上涨趋势没有改变，棉花底部价格平台已经抬高。

　　三、 技术分析及展望

　　（一） 美棉技术分析及价格区间预测

　　5月已经入转入主力合约，我们以后以分析5月为主。

　　本月美棉走了一个过山车的行情，上涨，我们现在知道了它是基金挤仓的结果；下跌，是基金获利平仓后引起的多头系列止损。

　　但从技术上看，本次下跌，是技术性超买修正的结果；从趋势线来看，也是上月对趋势线突破的回调确认。从MACD来看，美棉仍然处在多头排列中，RSI也处在强势，现在美棉中期上涨趋势没有变化。

　　本月的支撑应该是下降趋势线的支撑点，69美分/磅。下周美棉可能会进行反弹，目标可能会达到76美分/磅。

　　从周线图来看，周K线收在了上涨趋势线之上，并受到了30周均线的支撑；MACD也仍然处在一个多头排列中，美棉上涨趋势不变。从百分比角度来看，正好收在了37。5%的比率之上，本次下跌可能已经结，下周反弹可能会开始。

　　现在压力位置77.4美分/磅,压力是69.5美分/磅；如果破了支撑，本次回调可能会到61.5－65美分/磅的支撑平台。这种可能性较小。

　　（二）郑棉分析及价格区间预测

　　主力合约已经转向CF807，以后我们以分析CF807为主

　　1、 CF807月线图分析：由于消费没有支撑，仓单压力需要消化，郑棉近月期货价格向现货回归。但技术上仍然处在多头排列中，本月有收在15000元/吨的可能。但如果现货没有大的启动，期货上没有新多资金介入，在5月前郑棉大幅上涨可能性变小。

　　从目前情况来看，郑棉807有可能最终会向14000元/吨的价格靠拢。

　　2、CF807周线图分析：

　　CF807现在已经跌破30周均线支撑，有继续向下可能。但从日线图来看，有超跌反弹需求。等郑棉反弹后，多单出局。平仓套保单可以适当加仓。