标题：国际原油阶段性涨势或将结束

　　NYMEX原油期货自3月17日触及110美元/桶之后，当日即冲高回落，日内振幅将近9美元，不仅创日内振幅之最，且创下17年最大单日跌幅。三个交易日后，国际原油跌破百元大关，重新回至98－100美元振荡区间，这也是前一波原油上涨前的整理平台。我们认为，此次国际原油上演高位跳水，阶段性顶部迹象明显，和当前国际宏观环境发生的悄然变化有较大关系。 　　

　　首先，美元强势反弹令国际原油涨势受限。数月来，国际原油走势总是和美元息息相关，美元指数连续五周周K线收出阴线，带动NYMEX原油期货连续六周周K线收阳，而美元指数刚出现止跌反弹迹象，国际原油随即冲高回落。造成这一走势的原因不难理解，一方面美元与原油走势呈现一定负相关性，另一方面，近年来，在通胀以及对美国经济滞涨的忧虑下，原油和黄金一起作为保值避险的最佳地，一直受到投资资本的青睐，尤其在次级债之后，美国经济的飘摇不定令美元走势受压，原油和黄金的避险功能更为突出，最终导致原油冲上了110美元/桶，黄金触及了1000美元/盎司。从技术图形上我们可以清晰地看到，3月17日，既是原油、黄金创新高后大幅回落的一天，也是美元指数在70上方获得支撑探底回升的一天。所以几乎可以肯定，近阶段国际原油的走势和美元是密切相关的。因此，美元强势反弹也直接导致了国际原油涨势受阻。 　　

　　其次，商品期货出现集体跳水，或许隐含更深层次的经济变化。实际上，近期期价大幅下滑的不止是原油，前面我们提到的黄金，以及大半个月以来的农产品期价整体大幅下滑，还有工业品的下跌，或许暗示着更深层次的经济变化。联想到去年以来美联储针对美国经济下滑，以及次级债问题不断降息，且不断注资市场，相信美国市场的流动性增加了很多，而中国人熟知的凯雷和贝尔斯登事件发生后，美国次级债似乎也没有再爆新的地雷，由此我们不得不考虑，美国经济是否已经度过最坏的时期了？期货市场的价格走势往往是对未来的预期，商品期货出现集体跳水，是否意味着市场对美国经济好转的预期？我们认为，尽管短期无法获得此疑问的答案，但确实也给投资者提了一个醒，持续一年多的商品集体牛市出现变化，并不适宜只用简单的高位技术性调整来对待，我们需要更多地去关注宏观层面的变化，尤其是关注美国经济指标和数据，也许可以得到一些答案。一旦美国经济发生变化，将对商品期市整体走势带来重大变化，它们原先较多的金融属性或许会因此改变，其中也包括原油价格走势。 　　

　　第三，成品油走势值得关注。之所以关注成品油的表现，是因为我们发现美国汽油期货在前期滞涨的情况下，近期也出现明显抗跌，甚至走强的迹象。上周美国汽油库存数据显示，其甚至结束了连续18周的增长态势大幅下滑350万桶，而市场原先预期其将增加40万桶。我们认为，当原油的金融属性功能消退之后，市场将重新关注其商品属性，而成品油作为原油的下游产品，其走势最能体现原油的商品属性。随着二季度油品消费高峰的到来，我们认为，油品消费的力度将决定后市原油期货价格走势的强弱。 　　

　　整体来看，近期国际原油出现振荡走势，价格并未企稳，即便市场出现反复，也难以判断调整已经到位。我们认为原油阶段性涨势或许已经结束，后市关键看二季度美国经济以及油品消费情况。 　　

　　对于上海燃料油期货而言，一方面是国际原油近期的振荡走势将会对其产生影响，另一方面，近期国内闹得沸沸扬扬的成品油供应紧缺事件，我们认为不会简单地通过中石油或中石化发表言论来解决，但在国内因食品类物价上涨带动的CPI数据高企问题没有解决之前，油品类产品价格大幅上涨的可能性似乎也不大，这将给上海燃料油期货带来一定支撑。随着二季度国内燃料油消费传统旺季来临，我们认为，后市上海燃料油期货将表现抗跌，不排除期价因为成品油调价问题的反复而出现较大波动。