跌破4000点、下探3500点、跌破3500点，跌破3400点，这就是上证指数在短短两周中的表现，在没有任何救市政策出台的情况下，没有人相信这个市场能自己打住跌势。
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3月27日，3500点终于被无情洞穿！当日，沪深两市大幅低开，随即低开低走，全天暴跌195点，直逼3400点，前10大权重股全线杀跌，其中7家跌幅超过6%。
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行业中，除了地产指数还存留了一点阳气以外，全部是大幅杀跌。
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当日下午3点，收市之后，一场小范围的研讨会悄然召开。z证qfk虽然会议名为“《中国资本市场发展报告》暨当前资本市场形势的研讨会”，但应邀出席的4位人士，北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐、中国政法大学教授刘纪鹏、中国人民大学财政金融学院金融与证券研究所所长吴晓求，以及著名财经评论家水皮，均是当前呼吁政策救市的“坚挺派”。^xopva
本报记者了解到，此次研讨会并非一般意义上的“学者论市”。wplmgt有知情人士透露，《中国资本市场发展报告白皮书》由中国证监会撰写，会议由有关部门牵头推动。g券*之rq这样一个官方背景，再加上由清一色的呼吁政策救市的专家来“研讨”，管理层的稳定市场之意已经表露无疑。券*ajmo
“目前应紧急救市，一个政策就行。
^kdxv券”曹凤岐简单明了。
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经济高速发展，人民币升值，物价也不停上涨，只有股市偏偏跌跌不休，吴晓求认为：“最重要的还是我们制度上的政策失衡，政策的信号失衡。
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现在稳定市场，需要的是积极的政策信号。
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某网“股市如此暴跌是否正常、管理层应不应该救市”的一项数万人参与的民意调查显示，90%以上的人认为：“暴跌不正常、管理层应该救市。
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3月28日，管理层即将宣布救市措施的消息开始在市场盛传。
jrmavm当日大盘惯性低开，上证指数一度杀跌到3357点创5·30以来新低，中石油在开盘瞬间探至发行价16.7元后开始反弹，而中海油服被封涨停，市场对大盘蓝筹股超跌反弹的预期大增，大盘出现快速反弹。
证券^nph最终，几乎全部权重股呈现出久违的升势，沪市前20大权重股无一下跌，其中金融指数和地产指数涨幅均超过5%。
&pcdbi另外受股指
期货已进入国务院最终审批阶段，当日期货概念
股票也纷纷大涨。
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沪指最终收复3400点、3500点关口，报收3580点。
imnrg两日之间3500点失而复得。
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流动性不足
拖累金融地产股？
监管层为什么需要救市？现在其实已经有了更充足的理由。
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股市究竟缘何深跌不止，还不仅是信心不足的问题。
all之rn日前，国家统计局局长谢伏瞻第一次提出，“保持实体经济的平稳较快增长与虚拟经济健康稳定之间的关系”，而就在股市跌跌不休时，实体经济中也出现了前所未有的迹象。
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“在实体经济中流动性过剩，在一夜之间变成流动性不足，从最近上市公司公告来看，已经存在这个问题，就是无钱可贷的问题。
ydb^yj”在研讨会上水皮如此表示。
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根据本报记者统计，当前，14家上市
银行中，已有10家发布了2007年
年报，业绩飙升的同时，各家银行流动性的压力悄然迫近，个别银行甚至面临流动性风险。
^mcyud以2006年末和2007年末两个时点观察，交通银行2007年末的流动性比率为27.07%，比上年末下降6.55%；民生银行为34.94%，下降17.39%。
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据银行人士介绍，衡量商业银行流动性风险的流动性比例，为流动性资产余额与流动性负债余额之比，它衡量银行流动性的总体水平，监管层要求是不低于25%。
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另外，银行“头寸”不足在银行间拆借市场也能得到佐证。
yxl*wj同业拆借交易显示，3月24日至27日4个交易日，全国性商业银行及城市商业银行，几乎是每天都在拆入资金，4天净拆入350亿元。
isfl*q而在半年多以前，商业银行一直是资金拆出的主力。
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银行“头寸”不足的同时，存贷比却在不断上升，各家银行存贷比已越来越接近75%的监管上限。
k^nlkx这意味着，2008年银行的放贷能力，比起以往肯定有所削弱。
ox券^up这对80%业绩依赖于贷款利差收入的银行来讲，决非好事。
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同样受到影响的还有
房地产业。
v证uzpc在各行业里，对于银行贷款依存度最高的，无出房地产之右者。
证jpq券z而绝大多数房地产上市公司年报显示，其经营现金流都为负数。
r&etua融资，业已成为房地产商的“七寸”。
cns之而银行体系的流动性风险，必然波及到房地产。
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记者从湖南一家房地产公司了解到，该公司年前就向当地银行递交了贷款申请，金额并不是很大，但截至目前都尚未到位。
&gqvuh“现在从银行拿款简直太难了，我们现在只能转而寻求私募资金的加入。
qqklnb”该公司老总称。
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银行、地产股，在A股市场就是半壁江山。
m^luzn本轮调整，银行板块一路下行；房地产板块近期虽然在行业龙头万科的带领下展开了一波反弹，但是在融资政策没有松动之前，房地产业难言反转，优良的业绩短期也难以成为撬动行业反转的支点。
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目前的市场，冀望银行、地产股发飙，进而带动市场向上，已无可能。
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慢性股灾显山露水
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数据，从3月10日至25日12个交易日里，主力资金净出场750亿元；来自天证投资的报告则披露，同期民间资金进出为-168.45亿元。
i*g*ce恐慌杀跌资金出逃之声，不绝于耳。
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“目前的暴跌基本上可断定为慢性股灾，”刘纪鹏直言不讳，“中国股市两个季度下跌近45%，如果再不从根源上解决的话，可能会持续的时间很久。
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回顾历史，2001年6月到2005年6月，上证指数从2245点至998点，花了整整4年时间，完成了最“熊”的一次调整，跌幅达到55%，这波调整个股普遍跌幅超过60%，有的甚至超过90%；再看始于6124点的本轮调整，从2007年10月16日至今，不足半年沪指跌幅已接近45%，大批个股被腰斩，中石油、平安等蓝筹股甚至暴跌近70%。
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“中国平安一家大非解禁就23亿，简直是泰山压顶。
x&cigf二级市场受不了这种批发式股权的买卖。
tuia*m”吴晓求说，同时他认为，股市跌成今天这个样子，说是次级债危机，其实有推卸作为之嫌，“美国次级债危机，道琼斯指数下跌了15%，我们没有次级债危机，我们下跌了45%，也不知道次级债危机究竟在哪里。
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股灾的特性，在本周随着不少股票的跌破发行价显得更加明显。
mfw券pi3月26日，太保破发；3月27日，中海集运、中煤能源破发，当日，建设银行收6.57元，距6.45元的发行价格也只是一步之遥……
刘纪鹏认为，破发也是股灾来临的一个指标。
*b证mb“如果是在一个正常的股市下，有个别的股票破发可能是个别因素决定的，现在股市暴跌了40%多之后，市场的信心极度削弱，此时的破发就不能忽视了，有系统性的风险内容在里面。
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“现在的局面实际上比沪综指998点时还危险，大面积破发，实际上意味着现行体制下IPO死亡，市场融资功能毁灭，如此好的环境，融资功能给葬送了，这与推倒重来没有分别。
bnr&yw”水皮认为。
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政策救市刻不容缓
“早救市早主动，晚救市找被动。
ikilx之”在研讨会上水皮表示，指数到了3400点附近，这已经不是一个投资行为，市场都等待管理层有所作为。
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“股市不能让它再跌下去了，为了中国资本市场负责、为投资者负责，当前一定要保护投资者的权益，中国资本市场首先是投资市场，不是融资市场，如果是融资市场就是拿钱的市场，没有人投资还上什么市拿什么钱？所以你得让人家投资，投资就得有回报。
iis^tx”论及救市，曹凤岐显得很激动。
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当前，被一致认为最有力的救市措施是降印花税。
oqmawj去年“5·30”提高印花税，市场出现急速下跌，效力可见一斑。
之cqcdx降低印花税，或者单边征收，这是目前可采取的最直接的办法。
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某网上调查显示，在最应该实施的救市手段中，印花税单边征收、限制大小非解禁、严控再融资分别占44.92%、22.31%、21.02%。
^hbnsq可以说，这三项就是市场对政策救市的期望值。
errfp目前股市的问题，更多的是信心问题。
rwev*h“明确政策信号，老百姓信心就恢复了。
s^cc^j”曹凤岐表示。
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除了市场期待的三种救市方式外，专家们也充分发挥着自己的智慧。
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吴晓求就认为，企业还可以通过回购自己股票的方式稳定股价。
pb证&*j“平安说自己很值钱，那就回购，这是很正常的。
wn证bqn因为当我发现这个价格完全背离我的价值，我回购注销是可以的，这样能够稳定市场的信心。
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监管层到底要不要救市？其实已经不是问题，问题是什么时候救、怎么救？
此前，国家统计局长谢伏瞻谈到了今年经济工作的5项重点，第五点就是稳定楼市和股市；两会期间，央行行长周小川在谈要不要降息时说要考虑三个因素，第三个因素是要考虑对资本市场的影响。
kymyzn“这在以前也是难以想象的，这也是央行行长第一次明确提出。
mjz券hj”水皮说。
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“火线研讨会”的召开，表明一点，至少监管层在救市的问题上，已经在投石问路。jw券zl“也许一周之内，就有相关措施出台。lruxhd”有业内人士乐观地表示。oewls券