华泰期货有限公司 华泰期货研究所
期现价格情况:
4月7日,LLDPE(9155, -140.00, -1.51%)和PP拉丝的现货基准价分别回升至9300和8100元/吨,05合约对应的期现价差分别为185和161元/吨,09对应的分别为70和174元/吨,05合约分别在9450和8250以上都存在一定的套保抛压,另外从现货成交来看,近期套保需求有所释放,但刚需接货追涨非常谨慎,现货端支撑不明显;
另外与外盘的对比来看,4月6日LLDPE和PP的远东低端外盘价格分别为9895和8954元/吨,PE和PP05合约倒挂分别缩窄至410和693元/吨,且欧洲聚烯烃价格吸引力仍在逐步增强,LL东南亚对远东价格仍有70美元的升水,转口和出口贸易持续进行,继续对国内价格形成支撑;
第三从下游的利润水平来看,PE方面,华北地膜和棚膜的利润分别为550和690元/吨,因LDPE价格再次反弹,棚膜利润大幅下降,另外华东缠绕膜价格仍为12100元/吨,整体下游利润有所回落;PP方面,华南厚光膜利润持续下滑至482元/吨,生产利润持续回落,整体下游需求偏清淡。
第四是相关品的价差来看,低端LLDPE与LDPE的价差再次扩大至950元/吨,对LDPE有一定支撑,而HD-LLD的价差仍处于335元/吨的相对低位,并无转产需求,另外就是PP拉丝与共聚PP的价差小幅扩大至900元/吨,价差处于相对低位,暂时也无转产需求,另外是目前LLDPE和拉丝PP的生产比例分别为44.23%和28.32%,LL的生产比例处于高位,而PP拉丝的比例相对低位,共聚的比例处于高位,拉丝PP未来供应增长的潜力大。
最后是与替代品的价差来看,目前主要看PP粉料,4月7日山东丙烯单体价格继续回落至6900-6950元/吨,按500-600加工费计算,对应的PP粉料成本为7400-7550元/吨,山东粉料主流报价7800-7900,粉料利润为250-500元/吨,考虑到利润回升,粉料端对PP压力有增。
周度供需和库存情况:
供应端来看,4月7日,PE和PP的装置检修率分别下降至3.73%和15.87%,主要是3月份检修装置陆续重启,整体供应再次回升,另外上周五石化库存持续下降至90万吨(上周五82.5万吨),石化去库存放缓,另外就是本周聚烯烃装置仍有陆续重启,尽管4月份还有中煤榆林、上海石化、神华新疆和镇海炼化将陆续进入检修,但PP端大唐多伦发货量或陆续增多,4月份还有青海盐湖、中江石化以及中天合创PP装置有投产计划,4月份整体供应端来看,PE逐步减量,而PP的减量可能别装置重启和新产能释放所对冲,供应端PP压力要大于PE。
需求端来看,它包括刚需和投机需求(含备货、囤货/补库和套保需求),首先看一下刚需:
PE刚需方面,上周PE 下游行业开工较上周相比稳中小涨,其中农膜、中空、薄膜涨2 个百分点,管材涨1 个百分点,单丝、包装行业开工相对稳定。目前地膜厂开工尚可,同时原料经历前期下跌行情之后,工厂部分逢低补仓,开工同时小幅提高,但因整体订单不强,开工提升幅度有限。本周来看,伴随高压原料再次进入拉涨行情,包装行业开工积极性预期回落,但其他行业开工预计多数稳定,部分继续小升,但上升空间有限。
PP刚需方面,上周聚丙烯下游企业开工全线稳定,其中塑编、BOPP、注塑企业开工率环比上周继续持稳。终端企业新增订单依然乏力,加之受厂家利润摊薄,开工积极性并不高。原料库存维持6-10 天的使用量,下游企业备货意愿低迷,消化库存为主。短期下游工厂开工缺乏利好刺激,整体开工率偏低对现货行情难以形成利好支撑。
投机需求方面,由于上周处于移仓周期,且国际油价出现较大波动,05合约出现了套保机会,近期套保需求有所释放,但行情波动较大,机会的可持续性并不强,另外囤货需求方面,近期盘面持续维持低位震荡,囤货也偏谨慎。
本周策略:
上周清明节累库后,石化再次去库存,但同比上周仍有积累,主要是下游接货追高偏谨慎,市场刚需仅维持稳定,再加上投机需求仍未有放量,需求端去库存注定是个缓慢的过程,后市去库存仍要依靠装置检修和转口/进口缩量为主。装置检修方面,短期PP端有装置重启压力,且还有新产能投放预期,不过PE和PP4月份还是有不少装置要检修,因此PE的去库存大概率会要好于PP;另外是转口/进口缩量方面,目前内外价差持续偏高,西北欧价格吸引力继续增强,PE东南亚升水远东70美元,外盘仍可能转移部分压力,但量相对有限,由此可见,短期库存压力仍是难以明显缓解,但缓解的趋势还是不会变。
单边:预计本周聚烯烃价格仍有望震荡稍偏强,中短期操作仍是逢低做多为主,不过由于本周仍是移仓周期,远近合约的价格波动有所加剧,预计本周L1705和PP1705的价格运行区间为9200-9650元/吨和8000-8500元/吨。
对冲:仍推荐买L抛PP,4月份PE的去库存力度预期将大于PP,这大概率将在价格波动上得到体现。
主要风险点:
原油大幅回落、产能投放超预期集中
期现价格情况:
4月7日,LLDPE(9155, -140.00, -1.51%)和PP拉丝的现货基准价分别回升至9300和8100元/吨,05合约对应的期现价差分别为185和161元/吨,09对应的分别为70和174元/吨,05合约分别在9450和8250以上都存在一定的套保抛压,另外从现货成交来看,近期套保需求有所释放,但刚需接货追涨非常谨慎,现货端支撑不明显;
另外与外盘的对比来看,4月6日LLDPE和PP的远东低端外盘价格分别为9895和8954元/吨,PE和PP05合约倒挂分别缩窄至410和693元/吨,且欧洲聚烯烃价格吸引力仍在逐步增强,LL东南亚对远东价格仍有70美元的升水,转口和出口贸易持续进行,继续对国内价格形成支撑;
第三从下游的利润水平来看,PE方面,华北地膜和棚膜的利润分别为550和690元/吨,因LDPE价格再次反弹,棚膜利润大幅下降,另外华东缠绕膜价格仍为12100元/吨,整体下游利润有所回落;PP方面,华南厚光膜利润持续下滑至482元/吨,生产利润持续回落,整体下游需求偏清淡。
第四是相关品的价差来看,低端LLDPE与LDPE的价差再次扩大至950元/吨,对LDPE有一定支撑,而HD-LLD的价差仍处于335元/吨的相对低位,并无转产需求,另外就是PP拉丝与共聚PP的价差小幅扩大至900元/吨,价差处于相对低位,暂时也无转产需求,另外是目前LLDPE和拉丝PP的生产比例分别为44.23%和28.32%,LL的生产比例处于高位,而PP拉丝的比例相对低位,共聚的比例处于高位,拉丝PP未来供应增长的潜力大。
最后是与替代品的价差来看,目前主要看PP粉料,4月7日山东丙烯单体价格继续回落至6900-6950元/吨,按500-600加工费计算,对应的PP粉料成本为7400-7550元/吨,山东粉料主流报价7800-7900,粉料利润为250-500元/吨,考虑到利润回升,粉料端对PP压力有增。
周度供需和库存情况:
供应端来看,4月7日,PE和PP的装置检修率分别下降至3.73%和15.87%,主要是3月份检修装置陆续重启,整体供应再次回升,另外上周五石化库存持续下降至90万吨(上周五82.5万吨),石化去库存放缓,另外就是本周聚烯烃装置仍有陆续重启,尽管4月份还有中煤榆林、上海石化、神华新疆和镇海炼化将陆续进入检修,但PP端大唐多伦发货量或陆续增多,4月份还有青海盐湖、中江石化以及中天合创PP装置有投产计划,4月份整体供应端来看,PE逐步减量,而PP的减量可能别装置重启和新产能释放所对冲,供应端PP压力要大于PE。
需求端来看,它包括刚需和投机需求(含备货、囤货/补库和套保需求),首先看一下刚需:
PE刚需方面,上周PE 下游行业开工较上周相比稳中小涨,其中农膜、中空、薄膜涨2 个百分点,管材涨1 个百分点,单丝、包装行业开工相对稳定。目前地膜厂开工尚可,同时原料经历前期下跌行情之后,工厂部分逢低补仓,开工同时小幅提高,但因整体订单不强,开工提升幅度有限。本周来看,伴随高压原料再次进入拉涨行情,包装行业开工积极性预期回落,但其他行业开工预计多数稳定,部分继续小升,但上升空间有限。
PP刚需方面,上周聚丙烯下游企业开工全线稳定,其中塑编、BOPP、注塑企业开工率环比上周继续持稳。终端企业新增订单依然乏力,加之受厂家利润摊薄,开工积极性并不高。原料库存维持6-10 天的使用量,下游企业备货意愿低迷,消化库存为主。短期下游工厂开工缺乏利好刺激,整体开工率偏低对现货行情难以形成利好支撑。
投机需求方面,由于上周处于移仓周期,且国际油价出现较大波动,05合约出现了套保机会,近期套保需求有所释放,但行情波动较大,机会的可持续性并不强,另外囤货需求方面,近期盘面持续维持低位震荡,囤货也偏谨慎。
本周策略:
上周清明节累库后,石化再次去库存,但同比上周仍有积累,主要是下游接货追高偏谨慎,市场刚需仅维持稳定,再加上投机需求仍未有放量,需求端去库存注定是个缓慢的过程,后市去库存仍要依靠装置检修和转口/进口缩量为主。装置检修方面,短期PP端有装置重启压力,且还有新产能投放预期,不过PE和PP4月份还是有不少装置要检修,因此PE的去库存大概率会要好于PP;另外是转口/进口缩量方面,目前内外价差持续偏高,西北欧价格吸引力继续增强,PE东南亚升水远东70美元,外盘仍可能转移部分压力,但量相对有限,由此可见,短期库存压力仍是难以明显缓解,但缓解的趋势还是不会变。
单边:预计本周聚烯烃价格仍有望震荡稍偏强,中短期操作仍是逢低做多为主,不过由于本周仍是移仓周期,远近合约的价格波动有所加剧,预计本周L1705和PP1705的价格运行区间为9200-9650元/吨和8000-8500元/吨。
对冲:仍推荐买L抛PP,4月份PE的去库存力度预期将大于PP,这大概率将在价格波动上得到体现。
主要风险点:
原油大幅回落、产能投放超预期集中