预测存货水平
高顿教授和他的同事们对比分析了1969年到2006年间31种商品的价格数据，来研究两类
期货投资组合的表现。一类投资组合是每月调整组合构成，以求保证组合中总包含存货量高出正常水平的商品期货合同。这类投资组合的年回报率在4.62%。第二类投资组合是跟进低存货水平的期货合同，这类的年收益率在13.34%。第三类投资组合是由等量所有商品期货产品组成的简单指数组合，年回报率8.98%。
低存货水平投资组合的风险只比简单平均组合略高一点，但是回报的补偿远远大于风险差别。单就这一结论来说，算不上什么实用的交易策略，因为存货数据通常很难及时获得。所以，作者试图寻找借助期货和现货价格来推断存货水平的方法。作者得出的第一种办法是观察“期货基差”(futures
basis)—今天交易的现货价格和当前达成但是未来交易的期货价格之间的差异。当存货减少的时候，供不应求，于是现货价格就会上涨。期货价格也会上升，但是幅度不会那么大，因为交易双方都相信商品存货量会慢慢补充起来。于是，现货价格和期货价格之间的差别就会增加。
作者通过研究31种商品的价格数据发现，高期货基差现象的确和存货量低相伴而生。“经验推断与存货理论(Theory
of
Storage)的预测是一致，基差是预测商品存货量有效的指标。”
同理，他们发现，期货合同以往的回报也是预测商品存货水平的有效指标。例如，高回报往往和供给减少—相当于存货减少—伴生。于是，高顿教授和他的同事指出，交易员可以利用价格确定存货量是否已经减少到足以让期货合同有利可图的水平。
作者创立出两类投资组合来检测这一理论。首先，按照基差将各类期货合同排列次序。这样的话，期货基差被具体表现成即将到期的期货合同价格减去数月后(例如3个月)才到期的合同价格。所谓高基差(High
Basis)的投资组合就是由等量的、排行榜前半部分的期货合同组成的投资组合，每月根据排行情况不断调整。作者发现，1990-2006年，该投资组合的年回报率达14.67%，同期不考虑排名的期货指数回报率为9%。
第二类投资组合，首先根据期货合同过去12个月的业绩表现排列次序。将业绩表现排行榜中位列前一半的期货产品组成投资组合，每月根据排名变化有所调整。1990-2006年间，这个相对强弱投资组合(Relative
Strength)年回报率为16.67%
。尽管两类投资组合风险都比指数略高，但是高额回报冲抵了风险。
最后，作者将这套交易策略拿到在现实生活中与其他期货投资途径一比高下，例如管理着类似对冲基金投资池的商品期货交易顾问。对此，他们采用了高基差和相对强弱的投资组合策略，假定一位投资者买了这些期货合约。另外，他们估计投资者会沽空或卖空那些处在两个排行榜中下半部分中的期货合同。投资者也可以这样从低基差和较差的相对强弱投资组合策略中获利。研究还假设投资者每年费用达到其资产的2%，与期货交易顾问投资者交纳的金额相当。
1990-2006年间，这一投资策略可能带来10.88%的年收益率，而巴克莱交易集团(Barclay
Trading
Group)公布的期货交易顾问标准业绩为5.76%的年收益率。“运用上述信息制定投资战略，你应该能取得更好的成绩，甚至比期货投资顾问都要好。”高顿教授说。