标题：商业银行获准参与黄金期货：救市亦是共赢

3月24日，中国银行业监督委员会网站发布了《关于商业银行从事境内黄金期货交易有关问题的通知》（以下简称《通知》），称只要“资本充足率达到8%、具有衍生产品交易资格、具有黄金现货交易资格、具备开展黄金期货交易业务所需的业务处理系统、具有完善的市场风险管理能力等的商业银行”，均可从事境内黄金期货交易业务。

银行准入救市

而有业内人表示：“目前的情况是，如果黄金期货不采取进一步的行动，很可能面临门前冷清的窘境。”

据调查，2008年1月9日上海期货交易所黄金期货上市以来，主力合约沪金0806在经历上市首日“天量”爆炒之后，交易量日益萎缩，3月20日，成交量更是创下了6530公斤的低点。

“这样的交易量是不足以称其为期货市场的”，上述业内人毫不留情的指出。

而在黄金期货上市伊始为照顾到国内产金单位的保值需求而特批的中国黄金、招远黄金、紫金矿业、山东黄金等产金单位，也因志在“保值”而一直行动迟缓，对市场的流动性贡献度不高。

一期货公司人士表示：“专业机构投资者的缺乏，是目前黄金期货市场不争的事实。目前引入商业银行，不仅仅是对银行本身从事期货业务的首次尝试，更是对扭转目前黄金交易尴尬状态的一次尝试。”

该人士同时表示，银行对黄金品种很是熟悉，按照《通知》的规定，目前具备进入黄金期货条件的银行有近20家。“如果这些银行可以作为专业的战略投资者积极介入市场，那么势必也给产金企业和机构投资者提供充分的流动性”。

而事实上，上海期货交易所以及商业银行此前也早有打算。据了解，早在1月9日黄金期货上市伊始，部分银行就已经向上期所递交申请，其中，工商银行(601398)、建设银行(601939)、交通银行(601328)已与上期所签署了战略合作框架协议。

“允许银行参与期货市场，对银行来说肯定是一件好事，对银行长期发展有着重大意义。”中国银行贵金属交易台黄金业务高级交易员蔡振玮者表示，去年中国银行在上海黄金交易所的交易总量超过338吨，因此对交易保值需求很大，而参与黄金期货交易，将为银行黄金交易提供更完善的规避风险的手段。

有专家表示，此次路径的准入，对银行来讲是一次机遇，对上海期货交易所来说是一个契机，对现货市场，也是莫大的刺激。由于两市间套利盘进出途径的合法话，将可带来进一步的交易量。但“究竟能否改变黄金期货交易清淡的现状，最关键的还要看商业银行的态度。左右银行开展业务的之前是制度，现在则是黄金期货交易中实际存在的缺陷”。

黄金期货缺陷

“交易时间太短，持仓很难坚定过夜”，一位黄金期货投资者每每到日终收盘时都要为“平仓还是持仓过夜”犹豫一番。他表示，即使银行作为自营会员参与期货交易，也难不保会出现他所面临的问题。

事实上，这也是为业内颇有争议的黄金期货缺陷的最关键点——交易时间问题。

国内规模最大的产金企业在黄金期货的保值业务上一直较为迟疑，相反一直在上海黄金交易所的Au（T+D）品种上进行黄金延期交易，却在2008年1月至3月份开出了天量。

实际上，因为受国际价格走势影响明显的黄金，在期货市场上一直有很大偏离。上海期货交易所推出首日价格就发生严重偏离，出现期货比现货高了100美元的怪现象，而至今也仍保持横盘大幅震荡的走势，涨跌均明显滞后于国际金价。

“3月20日的无量交易就是最好佐证。因为3月19日夜，国际金价大幅下挫58美元，黄金期货因为没有夜市跟踪，第二天开盘投资者根本没有机会出货就被锁在跌停板的位置。”上海本地一家期货公司研究员告诉记者。

他同时表示，“参与主体一直都只有部分现货企业和散户也是交投不足的一个原因，这其实也是交易时间过短的直接影响造成的”。

据介绍，由于黄金期货属于新上市品种，本身的“市”还没有完全形成，而又因为其与全球市场独特的联动性，出现了波动最剧烈时候不能交易的情况。滞后的交易行情显然是不适合期货投资者“广舞长袖”的风格的，那么势必造成机构投资者交易积极性降低甚至不参与交易。

“如果试图改善，时间一定首当其冲”，该研究员表示，“上海黄金交易所的会员结构之前也有欠缺，但因为夜市的推出很快吸引了很多机构投资者。不仅刺激倾向投资的品种AuT+D很快代替现货两号金Au9995成为金交所主力品种，更在2008过去的3个月中创造了现货交易的历史天量。”

“紧随夜市步伐，金交所又引进了汇丰、渣打两家国际银行，其发展速度更是不容小觑。我们应该看到别人的长处。”

兵家必争之地

事实上，黄金期货历来是兵家必争之地。在黄金期货未上市之前，场所之争尤为白热化；上市之后，期现货交易的较量也刀戨相见。

在1月9日黄金期货上市首日，上海黄金交易所即下发通知，将原本上午10：00才开始的交易提早到上午9：00，而这个时间正与上海期货交易所期货交易开盘时间相同，这并不是巧合。

同时，上海黄金交易所在原有现货递延品种AuT+D得基础上，以客户要求、便于结算的名义推出了AuT+N1和AuT+N2两个品种。而据多年从事上海黄金交易的资深交易员介绍，事实上这两个品种的优势在于，较好的形成了掉期效应，由此可以对抗上海期货交易所上市的黄金期货品种，并且在交易时间、交割提货等方面有着绝对的优势。

该交易员做了一个比较，如果在1月买入1手AuT+N1合约，并在当月结算日（通常为当月最后一个交易日）延期转换成AuT+N2，需要支付的交易手续费为成交金额的万分之八，如此在2月延期再转换成AuT+N1，得到长期合约，一年下来所需支付的手续费仅为1公斤黄金价格的4.8‰，按照现在金价手续费远低于现行黄金期货品种每手30元的交易手续费。

这样就体现出了AuT+N1和AuT+N2两个品种延展优势。而同时这两个品种的延展的过程中，可以随时选择平仓，或者在现货、AuT+D之间转换，具有极大的便利性。

在黄金期货全线跌停时，上海黄金交易所又及时公告，扩大了现货黄金交易品种的涨跌幅限制。并已经引入国际银行，打开引进外资做市商的先河。

“在黄金期货上市后的这段时间里，金交所在应变性以及新产品开发上无疑占了上风。而‘引进银行和金融机构进去，以提高市场流动性以及让价格更为合理’这一观点终于让两家交易所达成共识。” 某金业公司总经理表示。

他同是分析说，此次银监会批准满足标准的商业银行根据自身需求自主决定开展黄金期货交易，首次打开了除期货公司外的金融机构参与期货市场的大门，同时也表明证监会与有关部门已经初步建立起监督管理的信息共享和协调配合机制。

而毋庸置疑，商业银行的此次获准通行，无论对黄金现货还是期货市场来说都是一个极大的利好。这一点得到市场一致认同，一旦银行等机构客户参与到期货市场，将对整个黄金期货市场的容量、投资者结构、流动性等产生影响，同时，还可以吸引更多的投资者参与到期、现货交易。