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当前市场正处于弱势振荡行情之中。在振荡过程当中，市场资金呈现出净流出的态势且幅度逐步在加大。在上周连续小幅上涨之后，由于未来行情走势存在较大的不确定性，主力资金已开始在逐步兑换盈利的筹码。此外，市场成交量持续出现萎缩，再现阶段性地量，反映市场资金推高指数的意愿明显不强，市场投资者参与热情非常清淡。我们认为，在整体市场情绪较为低迷的格局下，股指向上突破的概率远远低于市场弱势调整的概率。即便市场出现机会，可能也只是以局部行情的方式展开。
主板盈利稳中有升，中小创业板盈利回落
截至4月30日，除了*ST烯碳无法定期披露外，A股市场3204家上市公司2016年年报及2017年一季报已经全部披露完毕。数据显示，全部上市公司2016年和2017年一季度分别实现净利润同比增速5.43%和19.84%。剔除银行、石油石化后，2016年、2017年一季度分别实现净利润同比增速10.55%和30.76%。整体来看，一季度盈利增速有了较大程度的回升。
从板块来看，主板一季度净利润同比增速19.72%，相比2016年有明显的提高。中小板一季度净利润同比增速为26.38%，较2016年有所回落。创业板一季度净利润同比增速为11.27%，比2016年大幅回落。从板块业绩的角度分析，一季度主板与中小板在盈利方面的差异在一定程度上也将影响相关指数的后市表现。预计后市股指之间的分化现象将会愈发严重，沪深300指数、上证50指数的表现料相对好于中证500指数的表现。尤其是在市场传言IPO有可能施行“即报即审”制度及相关个股业绩被证伪的影响下，预计创业板指数仍将面临一定的下行压力。
金融严监管叠加资金到期，5月流动性难言宽松
市场流动性紧张状况在“五一”节前表现十分明显。4月中旬以来Shibor利率持续走高，隔夜拆借利率从4月12日的2.38%一路飙升至4月底的2.81%，创下2015年4月3日以来新高，国债逆回购利率也持续上扬。进入5月，我们预计市场流动性层面仍难有明显的改善，整体将继续维持紧平衡格局。具体来看，整个5月将有9000亿元以上资金到期，其中包括4095亿元的MLF到期，即5月3日和16日将分别到期2300亿元和1795亿元。从时间节点看，资金到期的时间点集中在5月中上旬，其中本周就有近5000亿元的资金缺口。从央行前期持续罕见的暂停公开市场净投放来看，央行维持稳健偏紧货币政策的决心短期不会动摇。
自郭树清接任银监会主席以来，银监会连发一系列监管文件，专项治理银行业“监管套利、空转套利、关联套利”等三套利行为，并针对同业业务、理财业务、表外理财等逃避监管行为进行自查自纠。在执行上，监管层再三强调已有政策的严格落实，约束商业银行行为，推动金融“去杠杆”。从近期中小银行股跌势不止的走势来看，银监会严查委外业务所引发的金融监管风波并未完全停止。二季度又是金融监管政策的集中落地期，资金面持续紧张的局面料将难以放缓。综合来看，整个5月流动性吃紧的状况会给市场带来不小的考验。尤其是在当前增量资金入场意愿极为有限的背景下，流动性“易紧难松”的紧平衡格局也将给市场反弹带来持续压制。
综上，金融监管趋严的趋势仍在延续，资金面存在收紧预期。从盘面上看，股指在经历短期大幅调整过后，市场风险得到一定程度的释放，继续大幅度下跌的空间有限。市场量能再现阶段性地量，缺乏资金的支持，反弹力度有限。展望后市，我们认为期指将陷入窄幅区间振荡的拉锯行情。建议投资者继续密切留意市场量能变化和新的热点出现，短期暂时保持观望。信达期货 吕洁 郭远爱
资金趋紧 债市疲弱
在经历连续两个月反弹之后，4月期债市场受经济数据、金融监管、资金面的压制再度转跌，TF1706、T1706分别下跌0.94%、0.96%。我们认为，目前债市调整仍未结束，回升仍需耐心等待。
4月期债主要经历了三方面冲击：流动性冲击、经济超预期改善的冲击和金融监管。4月初MPA考核节点过去，资金面开始逐步回暖，7天期Shibor从月初的2.78%回落至4月13日的2.66%。随着企业申报缴税进入高峰期，加上银监会连续发文导致银行融出资金的意愿不断下降，资金面再度趋紧。4月14日，由于央行未对MLF进行续作，期债小幅下跌。4月17日，统计局公布的3月工业增加值大幅超出预期，期债大跌。4月21日、25日，市场对银行赎回委外的担忧加剧，期债再度大跌。
整体而言，4月债市普遍对利多因素反应钝化，对利空因素较为敏感，情绪偏悲观。进入5月后，虽然月初资金面有望回暖，但在央行维持紧平衡的前提下，资金面依然难言宽松。金融监管方面，从中央政治局会议内容看本次去杠杆的手法可能较为温和，预计会在较长时间内对债市形成持续的压制。月末公布的PMI数值虽然显示经济改善有所放缓，但在金融监管和资金面的压制下，对债市的提振恐难持续。
近期银行赎回委外受到了市场的集中关注。在一个简化的同业套利链条中，中小银行发行同业存单从大行借得资金，然后通过委外投资赚取收益，委外资金可以配置同业存单、债券等。由于目前存单发行利率较高，银行发行存单的负债成本较高，在配置过程中极可能存在一定的期限错配，银行通过滚动发行存单来配置长期资产以获得收益。在金融监管趋严的背景下，若同业存单被纳入同业负债被考核，中小银行将被迫缩减资产规模，赎回委外以填补资金缺口。短期内随着委外被赎回，利率债可能会被抛售，从而对期债产生冲击。目前来看，4月同业存单净融资额有所回落，同业存单的续作已经开始减少。月末货币利率持续走高反映出银行融出资金的意愿较低，银行可能赎回了部分委外，但大规模赎回并未发生。
资金面方面，虽然央行称将维持平衡，但市场对此的预期可能会是持续边际偏紧。一方面在金融去杠杆的背景下，央行需要维持较高的短期利率以压缩银行的套利空间，倒逼银行去杠杆；另一方面，美国目前正处于加息周期中，为了维持汇率稳定，央行需要推高国内的利率水平。因此，央行可能会维持利率缓慢上行的趋势，资金面维持中性偏紧的可能性较高。
统计局公布的4月制造业PMI值为51.2，较前值回落0.6，低于预期值51.7，经济改善的速度有所放缓。然而，在金融监管和资金面的持续压制下，对债市的提振恐难持续。综上所述，期债调整仍未结束，在金融监管后续政策逐步落实、银行资产结构逐步优化后，或存在一定的回升机会。长江期货 王旺 汪浩铮