标题：民心品种0512——螺纹：多空对垒，上蹿下跳

　　短暂上冲之后，周五螺纹钢再次走弱，主力1710合约收盘大跌3.9%。从近期走势看，螺纹钢节奏转换加快，盘面上窜下跳，多空分歧较大，持仓量再创去年4月以来新高。从中长期趋势看，我们认为钢价仍是宽幅震荡的格局，不过运行重心将有所下移，需求下滑和供应端限产阶段性主导行情走势，操作上更多的把握结构性机会，不宜盲目追涨杀跌。

　　一、

　　供应压力逐步缓解。供应方面，在高利润情况下，全国高炉开工率连续两周下降，行政层面的环保限产正逐步趋严，这和我们近期调研了解到的情况基本吻合。另外，根据河北省发改委规划，未来张家口、保定、廊坊将是无钢市，产能全部退出，此前霸州新利钢铁停产已经释放了这一信号。从全国范围看，2017年钢铁供给侧改革进入深水区，去产能重点从无效产能转向在产产能。从时点上看，5月份北京召开一带一路会议、6月份是工信部清理地条钢最后时限、年底将召开十九大，二、三季度钢铁限产力度将明显加大。

　　二、

　　悲观预期有待修复。需求方面，今年钢材需求旺季后移，目前现货市场仍是供销两旺的格局，终端采购积极性较高，钢材社会库存连续11周下降，去库存速度明显快于往年。后市来看，6-8月份是钢材需求传统淡季，叠加楼市调控加码以及资金面趋紧，市场对未来需求前景依然较为悲观，由于远期需求大幅下行难以证伪，悲观预期的修复仍有待时日。不过，目前螺纹1710、1801合约均呈现深度贴水状态，只要宏观经济没有出现大的系统性风险，期价已经基本体现了这种预期。

　　三、成本支撑不断下移。成本方面，矿石供应端不利因素正逐步凸显，进口矿发货量上升、国产矿复产、港口1.3亿吨的库存均对价格构成巨大压力；煤焦方面，随着供需矛盾缓解，此前一直坚挺的煤焦价格也出现明显走弱迹象。从成本+利润的角度看，我们预计后期钢材生产成本将继续下移，吨钢毛利能否维持高位需要关注去产能、限产的执行力度，从目前情况看，我们对高利润维持相对乐观的态度。