标题：股指期货怎么影响大盘

　　招商期货 戴铭倩

　　过去的一年，股指期货集中了市场上投资者太多的关注与猜测。猜测中伴随着对股指期货推出后市场会发生扭转的恐慌，恐慌源于人们对股指期货的不了解。其实股指期货既不是市场的洪水猛兽也不是灵丹妙药，它仅仅是一种在发达市场已平稳运行多年的金融工具。本文试图回答以下两个问题：股指期货是什么？推出后会对现货市场有什么影响？

　　顾名思义，股指期货就是以某种股票指数为标的物的期货合约。由于期货交易特有的交易方式———双向与T+0，市场上曾经普遍认为，在股指期货推出前后，投资者可以通过在现货市场与期货市场的协同交易策略，对现货市场产生明显的冲击，即在股指期货推出之前，现货市场出现上涨行情，而在股指期货推出之后出现下降行情。这一推断一般被称为“股指期货行情命题”。

　　事实是，我们在分析了美国、法国、德国、日本、印度、韩国和中国香港、台湾地区股指期货推出前后市场情况后发现，无论是先高后低、先低后高、还是先高后好以及先低后低，这四种情形都是存在的。

　　不同市场在股指期货推出前后没有表现出较为一致的规律性，所谓的“股指期货行情命题”难以从实证证据上得到有力的证明。即使个别市场存在股指期货推出与标的指数涨跌之间的这种时间上的先后顺序，也无法排除其他因素与条件的变化所产生的种种影响。

　　同时简单地从交易策略的角度得出“股指期货行情命题”，在具体实现的过程中，操作难度很大，在逻辑上具有明显的缺陷，因此，股指期货的推出，短期的心理因素导致的扰动可能会影响现货市场，但大规模的、趋势性的所谓“股指期货行情”不大可能成为市场的普遍规律。

　　值得注意的是，在股指期货推出的过程中，如果政治决策的因素较大，市场环境较好往往成为股指期货推出的重要原因，而推出之后市场下跌的可能性较大，尽管这与“股指期货行情命题”在市场表现上现象一致，但在内在逻辑上，二者的因果顺序完全颠倒。

　　从根本上看，现货市场对股指期货价格起着决定性的作用。而沪深300指数期货的推出也不会改变决定A股市场估值水平的基本因素，即宏观经济基本面、公司业绩预期以及风险溢价等，基于中国宏观经济的趋势性向上周期，从中长期看，A股市场不会出现显著的“股指期货行情”现象。

　　总而言之，作为金融衍生工具，股指期货的推出是利大于弊的举措，是交易机制不断演进和成熟的必然，同时也将填补我国资本市场上交易机制的欠缺和金融衍生品的空白，为中国金融市场走向成熟谱写崭新的一页。