银河期货有限公司 银河期货研究所
本周国债市场起起伏伏,5年期国债期货主力合约和次主力合约收盘价最后居然和上周一分不差,而10年期国债期货全周小幅下行,这和国债收益率曲线以5年期国债收益率为支点、跷跷板式陡峭化的形态变动也是可以对应的上的。这种形态的变动其实也不是很常见,正常情况下国债收益率曲线应该要么由于资金松整体陡峭化下行,要么由于资金紧整体平坦化上行,跷跷板式陡峭化一定程度上能看出市场的纠结情绪,不敢下定论到底是松是紧,因此实际上短端下行的幅度和长端上行的幅度都不大,也验证了前期我们说的市场目前战战兢兢、疑神疑鬼的心理状态。而在这样的心理状态下,虽然由于央行[微博]不会进一步抬升短期利率、短端国债收益率下行趋势比较明确,但由于市场情绪不稳,长端虽然会受到短端下行的利好影响,出现下探,但短期来看整体空间有限。当然,除了关心近期的中短期资金成本外,市场开始关心海外债券市场由于欧洲央行行长德拉吉的鹰派转变而暴跌是否会影响国内市场,我们认为不能说完全没有影响,但是影响不会很明显,如果我们回过头去看去年至今年全球债市和国内债市走势对比的话,我们会发现,除了去年11月份债灾那一次出现了明显的正相关,这一年半以来国内债市走势绝大部分时间和全球债市是完全相反的,况且目前中美利差虽然收窄,但仍然维持在120bp以上,对于汇率市场尚不构成压力,因此除非此次全球债市持续暴跌下去,否则对于国内影响不会很明显,当然,市场谨慎一些总是好的,只是不需要过度紧张。市场目前对于长期债券市场仍然处于逐步建立信心的阶段,同时,市场也面临去杠杆未完成的现实压力,因此市场的确还缺乏牛市启动的基础,从技术面上看市场的确也没有调整到开启牛市的时间点,不过,市场下方风险更低是可以确认的,因此,我们略有下调我们对于市场走势的预期,市场走势预期依然是震荡上行,但上行幅度的预期需要下调,市场可以继续持有少量多单,但大规模债券牛市启动需要更多耐心。
近期市场运行主要逻辑:金融去杠杆进入深水区,不会继续加码,宏观经济拐点的逐步强化,资金面松动同业存单发行利率回落,利好期债。但去杠杆进程未结束,银监会主任警告市场,市场情绪未调整到位,期债缺乏立即开启牛市的基础。
未来市场主要关注点:同业存单利率走势,海外债市暴跌对国内影响,7月上旬大量资金到期续作情况。
操作建议:少量多单。
本周国债市场起起伏伏,5年期国债期货主力合约和次主力合约收盘价最后居然和上周一分不差,而10年期国债期货全周小幅下行,这和国债收益率曲线以5年期国债收益率为支点、跷跷板式陡峭化的形态变动也是可以对应的上的。这种形态的变动其实也不是很常见,正常情况下国债收益率曲线应该要么由于资金松整体陡峭化下行,要么由于资金紧整体平坦化上行,跷跷板式陡峭化一定程度上能看出市场的纠结情绪,不敢下定论到底是松是紧,因此实际上短端下行的幅度和长端上行的幅度都不大,也验证了前期我们说的市场目前战战兢兢、疑神疑鬼的心理状态。而在这样的心理状态下,虽然由于央行[微博]不会进一步抬升短期利率、短端国债收益率下行趋势比较明确,但由于市场情绪不稳,长端虽然会受到短端下行的利好影响,出现下探,但短期来看整体空间有限。当然,除了关心近期的中短期资金成本外,市场开始关心海外债券市场由于欧洲央行行长德拉吉的鹰派转变而暴跌是否会影响国内市场,我们认为不能说完全没有影响,但是影响不会很明显,如果我们回过头去看去年至今年全球债市和国内债市走势对比的话,我们会发现,除了去年11月份债灾那一次出现了明显的正相关,这一年半以来国内债市走势绝大部分时间和全球债市是完全相反的,况且目前中美利差虽然收窄,但仍然维持在120bp以上,对于汇率市场尚不构成压力,因此除非此次全球债市持续暴跌下去,否则对于国内影响不会很明显,当然,市场谨慎一些总是好的,只是不需要过度紧张。市场目前对于长期债券市场仍然处于逐步建立信心的阶段,同时,市场也面临去杠杆未完成的现实压力,因此市场的确还缺乏牛市启动的基础,从技术面上看市场的确也没有调整到开启牛市的时间点,不过,市场下方风险更低是可以确认的,因此,我们略有下调我们对于市场走势的预期,市场走势预期依然是震荡上行,但上行幅度的预期需要下调,市场可以继续持有少量多单,但大规模债券牛市启动需要更多耐心。
近期市场运行主要逻辑:金融去杠杆进入深水区,不会继续加码,宏观经济拐点的逐步强化,资金面松动同业存单发行利率回落,利好期债。但去杠杆进程未结束,银监会主任警告市场,市场情绪未调整到位,期债缺乏立即开启牛市的基础。
未来市场主要关注点:同业存单利率走势,海外债市暴跌对国内影响,7月上旬大量资金到期续作情况。
操作建议:少量多单。