上证50与中小板指数的背离走势仍在持续。周一中小盘大跌，上证50上涨。周二中小盘反弹，上证50出现调整。上证50ETF周二收出阴十字星，下跌0.37收于2.659，但仍处于明显上行通道中。周一市场情绪恐慌，上海证券交易所公布的iVX指数高达17.35，创本年新高。周二市场平静，iVX收于16.92，略有降低。总体来看，波动率重新进入上行通道。
标的价格下跌，隐含波动率出现调整。周二认购期权全部下跌，7月主力认购期权跌幅在30%左右，虚值认购期权跌幅更大。由于标的价格跌幅较小，认沽期权价格更多受波动率、时间影响，周二近月认沽期权大多下跌，远月认沽期权总体上涨。近月期权离到期仅有一周，时间损耗会非常快，做多期权的投资者尽量选择8月合约。
期权成交方面，当日全市场合计成交1145107张，较上一交易日大幅减少520608张。其中，认购合约总成交648189张，认沽合约总成交496918张。日成交量PCR由上一交易日的0.68上涨至0.77。持仓方面，截至周二收盘，期权总持仓1721095张，其中认购合约754484张，认沽合约966611张，持仓量PCR从1.38下跌至1.28。该值下跌表明机构投资者相对卖认购期权，卖出认沽期权更加谨慎，该指标对短期行情利空。
图为7月合约隐含波动率微笑曲线
从7月合约的隐含波动率曲线结构看，认沽合约波动率微笑形态并不规则。浅虚值认沽期权隐含波动率偏低，深度虚值认沽期权隐含波动率非常高，买深度虚值认沽期权的力量非常强。浅虚值认沽期权隐含波动率偏低，这表明浅虚值认沽期权相对便宜。若投资者看空后市，买入浅虚值认沽期权更为合算。认购期权方面，深度实值认购合约价格被低估的现象普遍存在。
全国金融工作会议之后，市场反应剧烈。“要把发展直接融资放在重要位置”意味着IPO的节奏不会降低。目前上证50指数强，创业板弱的格局不断强化。机构投资者抱团取暖使得上证50不断上涨，虽然上行格局非常明显，但投资者需要注意追多的风险。隐含波动率进入上行通道，市场恐慌情绪在加大，建议投资者可少量买入8月浅虚值认沽期权。
（作者单位：中信建投期货）
（责任编辑：谢涵瑶 HF044）
