标题：美元贬值影响中国矿产品价格

□ 陈克新
    美元贬值，是现阶段中国矿产品价格高涨的最重要因素
    新年伊始，中国矿产品价格继续强劲上涨。2008年度国际市场铁矿石协议价格（基准价格）比上年上涨65%，国际油价也突破了100美元/桶关口。其他矿产品如煤炭、铜精矿也都呈现大幅上涨态势。预计整个一季度都将保持较高的上涨水平。
    分析近年来全球矿产品价格强劲上涨的原因，主要由于美元的持续大幅贬值。这种价格刺激效应主要体现在两个方面：首先是以美元为货币计算单位的产品价格，因为美元贬值而直接上涨；其次是美元不值钱后，大量的美元转向购买矿产品及制成品期货和现货，涌现出巨量投机需求和避险需求，形成较大比例的 “投机溢价”，进一步推高了矿产品价格行情。
    现阶段中国是一个加工贸易型国家，对于国际市场矿产品进口依赖性较大。石油、矿石等产品进口量一般占据总需求量的30%以上，甚至更多。美元贬值引发国际市场矿产品价格急剧上涨，也就直接增大了中国下游行业产品的生产成本，进而导致了相关产品，如钢铁、铜、铝、石化等产品价格水平的大幅扬升。
    当然，影响中国冶炼产品和化工产品价格水平的还有其他因素。比如国内需求旺盛、年初南方雪灾等，但目前来看，最主要、排在第一位的因素还是美元的大幅度贬值。比如，国际市场石油价格达到100美元/桶的水平后，如果剔除美元贬值等通货膨胀因素后，也只是相当于1980年40美元/桶的价位。也就是说，现阶段国际市场石油价格的上涨因素中，美元贬值至少要占据3成比重。
    从今后一段时期的发展趋势来看，受到美国经济不景气、次贷危机、美元持有者的减持倾向等因素的影响，美元还将继续贬值下去，并且贬值速度进一步加快。为此，国际市场矿产品价格还将上涨，由于不断提高的生产成本的支撑，中国相关下游行业的产品价格水平也将高位运行。
    下阶段中国矿产品价格走势，取决于两大因素的博弈
    按照上述观点，在美元持续贬值的大环境下，岂不是全球矿产品价格将一直上涨下去，中国的成本推动型物价上涨，也将一直持续下去，永无止境了吗？其实也不尽然。
    世界上从来没有只涨不跌的商品。高物价本身就是一把“双刃剑”。它在提高生产成本的同时，也在抑制需求和刺激供应，从而为今后的行情下跌提供了条件。同样，一方面，美元贬值拉高了全球矿产品价格，导致了高成本和高物价；另一方面，高物价也会对美国经济形成致命一击，很有可能与次贷危机一起将美国经济推入衰退，甚至是严重衰退。
    美国是当今世界最大的最终商品消费者，也是全球经济增长的最强大发动机。如果次贷危机的负面影响远远超出预期，并向全世界扩散；如果美国经济真的陷入严重衰退，失业率大幅增加，消费者捂紧钱袋，势必引发世界范围内矿产品最终消费的减弱。其结果，将是几乎所有的矿产品价格都会因为需求不足而下跌。有关资料表明，1998年美国经济衰退曾导致国际市场石油价格下跌了约50%。在这种情况下，其他矿产品价格也不可能安然无恙。
    由此可见，今后中国矿产品价格走势在很大程度上取决于美元贬值和需求下降这两大因素的博弈。
    在上述两大因素的博弈中，如果美元贬值所引发的成本提高超出了需求下降的力度，中国矿产品及下游行业产品价格将继续高位运行，甚至还有可能进一步上涨。如果国内外经济减缓，尤其是美国经济陷入严重衰退，所引发的需求下降，大大超过因为美元贬值所引发的成本提高，中国的矿产品及下游行业产品价格形势就会全面反转。
    在这两种可能性中，后一种可能性应该更大一些。当今国内外经济社会中存有三大“泡沫”:股市泡沫、楼市泡沫和矿产品（包含下游行业产品，下同）价格泡沫。近期以来前两个泡沫相继破灭或者正在破灭。这两个泡沫的破灭使得许多投资者为规避风险，大量减持美元和股票，远离房地产，将巨额资金转向购买石油和其他矿产品期货，由此导致了旺盛的投机需求或避险需求，并成为此轮铁矿石、铜精矿、原油、煤炭等矿产品价格大幅上涨的重要原因之一。因此有观点认为，矿产品价格将是最后一个经济泡沫。一旦世界经济显著减速引发矿产品需求的下降，将迫使投机者资金和避险资金大量出逃。在这种情况下,急剧膨胀的矿产品价格泡沫也将迅速破灭，推动中国金属和化工产品价格上涨的成本因素也将大大减弱。
    近一段时期以来，出于对美国经济不景气，进而影响需求的担忧，全球初级产品价格大幅下跌。3月17日国际市场油价创下了17年来的最大单日跌幅。显而易见，投资者对经济衰退的担忧已经盖过了美元贬值的影响。还有专家认为，宏观经济过热和流动性过剩使得大量资金流入矿业，并且不考虑风险，从而维持了铁矿石的高价。随着国内铁矿石需求增长的逐步降低和国内铁矿石供应的增加，铁矿石价格将逐步回归，预计2009年国际铁矿石价格可能会有大幅下调。
应对美元贬值的对策建议
    美元贬值对中国矿产品价格水平的影响，还表现为在美联储不断减息和继续贬值预期的压力下，大量美元热钱进入中国境内攫取更大利益，由此而加剧了国内流动性过剩，增大了通货膨胀压力。鉴于现阶段内热外冷，不同行业热冷并存，上下游行业产品价格有升有降的复杂经济形势，要求我国的宏观调控也要双管齐下，抑制通胀与扩大内需措施同时并举。
    其一，抑制流动性过剩。从紧货币政策的实施，要继续坚持提高银行存款准备金率，冻结资金的方针，尽可能地减少加息频率，以减少逐利热钱的涌入；尤其是要阻断境外热钱进入与矿产品相关的股市、期市渠道。要坚持人民币自主升值的方针，根据已经变化的情况，不妨步伐更大一些，允许人民币适当加快升值速度。一方面可以降低中国矿产品进口价格，减缓成本推动型的物价上涨压力；另一方面也可以减少购汇人民币的投放数量，抑制流动性的过快增长。
    其二，进一步扩大国内需求。在这方面我们还有极大的潜力。尽管目前一些行业，特别是出口型行业已经或者将出现产能过剩，但我们还有许多行业，如环保、能源、廉租房等方面供应短缺，资金投入不足；并且还存在一些落后地区和庞大的低收入人群。这就要求我们在抑制过剩产能的同时，加大对上述行业的投入，大力增加有效供给；要充分发挥财政转移支付的积极作用，加大对落后地区和低收入人群的扶持力度，加快我国由矿产品加工出口型国家向矿产品消费型国家的转变，以此应对世界经济减速后的外部环境的紧缩。