标题：趋势性上升的条件尚未成熟

　　虽然不少机构对二季度的市场趋势持乐观态度，但是更多的机构却认为，在众多不确定性因素下，经济景气趋势还需要进一步的观察，全流通背景下的估值博弈仍未结束。在这种悲观的心理预期下，这些机构认为，A股市场形成趋势性上升的条件仍未成熟。

　　【长江证券（爱股,行情,资讯）】 资金已离A股市场而去

　　后市观点：二季度总体上来看，并未有整体性机会，可能大盘会出现小幅反弹，但这种反弹也可能会受到“大小非”的压制；同时，外围市场环境并不乐观。因此，二季度市场并无整体性的大机会，市场热点比较分散。

　　理由：我们认为，二季度A股市场的环境仍没有好转的迹象，存款的高速增长、债券市场的上涨以及房价的飙升等种种迹象都显示，资金已离A股市场而去，至少“大小非”解禁抛售以后的资金已经部分撤离了市场。虽然二季度“大小非”解禁进入本年度一个低峰期，但是我们对此问题仍持谨慎态度，“大小非”解禁的存量对市场依然构成压力，可能成为市场反弹的最大阻力。

　　看好板块及个股：

　　就大的方面来说，总体有三个方向：首先，在投资策略上应重新回归龙头公司与中坚企业，寻找抵御经济周期风险能力强的企业。精选个股对二季度尤其重要，不过在选股时要注意“大小非”解禁的问题。其次，事件冲击仍有投资机会，比如说医改和创业板的推出。第三个方面是创业板在二季度推出的可能性非常大，因此，创业板相关的上市公司也存在一定的投资机会。

　　【南京证券】市场供求关系难有实质性改变

　　后市观点：二季度投资策略上应以防御至上，在强调估值安全的前提下，资产配置更侧重于内需拉动型行业及政策支持的产业。没有估值支撑的纯题材类的上市公司股价有向市场均衡估值水平靠拢的风险，一季度风格板块中表现较强的小盘股、亏损股、微利股的股价可能由于市场估值中枢的大幅下移而回归，而已较充分反映宏观经济悲观预期的大盘股，则有可能随着投资者对经济增速下滑及通胀担忧的缓解而出现筑底反弹，但形成趋势性上升的条件仍未成熟。

　　理由：最坏的经济数据可能还没有出现，特别是美国，境外市场再度震荡的可能性依然存在，但悲观的预期已在A股中反映，全球经济疲弱及国内充足的粮食供应预示通胀压力可能会在二季度逐月降低，大批新基金的发行也可以适度缓解股市资金面的压力；但对“大小非”减持没有有效政策控制之前，市场供求关系难以有实质性的改变。

　　看好板块及个股：

　　一是银行业，一季度银行股出现明显下跌，目前行业2008年动态市盈率已不足20倍，估值水平具有较高的吸引力，推荐招商银行（爱股,行情,资讯）、工商银行（爱股,行情,资讯）。

　　二是房地产股。最新统计数据显示，房价和房屋销售量并不如预期那么悲观，显示房地产的真实需求依然强劲。目前行业估值水平处于历史低位，有一定吸引力，部分成长性较为确定的龙头企业已具备投资价值，如万科。

　　三是医药股。2008年注册新政和GMP修订，将淘汰大量不合格小企业，促进行业整合，优质制药企业经营环境改善，盈利增长预期明确；推荐康缘药业（爱股,行情,资讯）。四是造纸业。行业景气度不断提高，对毛利率变化清晰的子行业值得关注，如生产白卡纸、铜版纸和文化纸的上市公司。

　　【华泰证券】 资金紧张是主要制约因素

　　后市观点：市场处于本轮调整行情的底部区域，再度大幅下跌的可能性较小，二季度可能演绎震荡筑底行情。

　　理由：经过一季度的快速下跌，市场估值水平已经下降至历史中枢以下。无论从整体的市盈率水平还是从行业的PEG指标看，目前市场的估值水平都处于相对较为合理的区域。资金紧张是制约二季度行情的主要因素，再融资规模和“大小非”解禁股上市的压力仍然很大，创业板的推出将分流资金，资金供给短期难以有较大的改观，供求失衡将制约市场的活跃程度。

　　看好板块及个股：

　　可从三条线索选择投资品种，关注内需为主的零售、酒店餐饮、房地产以及家电等行业；关注受益于人民币升值的航空和造纸等行业；关注大幅下跌后估值水平较低的大盘蓝筹股，如钢铁、银行等。

　　【长城证券】 全流通下的估值博弈仍未结束

　　后市观点：二季度A股市场有望在探底后迎来阶段性的反弹。但是长期而言，经济景气趋势仍需要进一步的观察，全流通背景下的估值博弈仍未结束，下半年A股市场走势仍然不容乐观。因此，在二季度仍有必要保持必要的谨慎、避免过高的股票仓位配比。

　　理由：高通胀背景下的经济放缓与全流通背景下的估值博弈是去年四季度以来A股持续大幅下跌的两大主要诱因。2008年A股面临经济、业绩与估值多方面的不确定性，并下调了对于业绩增长和估值目标的预期，但目前市场基本面的悲观程度仍然超出此前的预期。

　　看好板块及个股：

　　考虑高通胀、紧缩调控、外围经济放缓下的出口减缓等将成为二季度经济环境的主要特征，长城证券认为二季度的资产配置在合理控制仓位的基础上，仍应坚持将抵御通胀与经济周期的消费类行业(医药、高端食品饮料、旅游)作为核心配置，同时加大对受益于商品价格上涨趋势的部分原材料行业(煤炭、农化工)以及高景气行业(造纸、水泥)的配置比例，关注银行、钢铁等大市值行业的阶段性机会，并适当关注人民币升值(航空)、奥运(北京消费)、创投、股指期货(大蓝筹与参股期货概念)等投资主题。减少受宏观调控、出口放缓、通胀等影响较大的部分周期性行业的配置。

　　【招商证券】 阶段性反弹过程会很动荡

　　后市观点：阶段性反弹可望在未来数周逐次展开；若考虑中石油拖累和解禁股份的逢高抛售意愿，反弹过程可能仍将非常动荡，且4000点之上压力巨大。

　　理由：新旧估值理念的冲突必将引发市场的剧烈震荡，阶段性的平衡区域可望形成于3500—4100点一带。3月份A股市场大幅下跌至3500点反复探底之后，估值恐慌似也趋于极致。

　　招商证券强调，在一个相对长时期的估值体系重构过程中，阶段性反弹主要是给仓位较重的投资者提供减仓机会。因此操作思路上继续建议轻仓投资者不宜全面介入反弹，谨防出现估值调整一步到位或反弹力度有限的意外情景；重仓投资者已无盲目杀跌必要，即便反弹非常动荡，应可耐心等待市场重回4000点的减仓机会。

　　看好板块及个股：

　　大盘蓝筹股将是参与反弹的最佳品种。与小盘股、题材股相比，大盘股、蓝筹股在本轮下跌中显然调整得更为充分，部分品种甚至已经实现了估值国际化接轨，并且，反弹走势中流动性较好的大盘蓝筹股更值得投资者参与。金融、地产、钢铁、化工四大板块有望主导反弹。此外，家电、建筑建材、造纸、电力设备等景气度相对看好的行业也有机会在此轮反弹中获胜。

　　在考虑估值、增长及减持压力因素后，招商证券构建的反弹组合为：招商银行、浦发银行（爱股,行情,资讯）、中国平安（爱股,行情,资讯）、万科、宝钢股份（爱股,行情,资讯）、武钢股份（爱股,行情,资讯）、海螺水泥（爱股,行情,资讯）、中国铁建（爱股,行情,资讯）、盐湖钾肥（爱股,行情,资讯）、双环科技（爱股,行情,资讯）。

　　【申银万国】 三大心理压力仍将蔓延

　　后市观点：目前市场的三大心理压力主要来自于市场对利润增长减速、调控紧缩和市场扩容的预期。4月，这三大心理压力仍将继续。

　　理由：申银万国认为，虽然3月份出口会明显反弹，但一季度工业企业利润增长的实际数据可能要比想象中的还要坏，4月份加息的预期依然存在；从紧的宏观调控基调没有改变，调控目标和调控工具的微妙变化值得关注；而控制物价、转变经济增长方式和增加民生投入都是2008年政府经济工作的关键词；此外，创业板的推出虽然将是中国建立多层次证券市场体系的重要举措，但在弱市环境中，客观上会加大市场对于扩容的心理压力。