标题：浅谈黄金期货推出两个多月的启示与发展前景

　　作者：赵相宾

　　期金上市的两大动力

　　黄金期货的推出和发展，得益于黄金市场行情上涨和投资市场需求的不断扩大。

　　黄金价格自2001年历史低位后，逐步拉升上涨，进入牛市周期走势。2002年10月，上海黄金交易所应时成立。此前，由银行垄断和管制的黄金交易已经开始松动，而人行在2003年废除关于黄金管制的一些政策之后，我国黄金市场逐步展起来。此后几年，金价发力上涨，由2001年的252美元/ 盎司，涨到了2006年5月的730美元/盎司。黄金价格在不到5年的时间里，增加了两倍多。2006年，上海黄金交易所在国内黄金价格达到186.50 元/克时，单日的成交量最高达到13025公斤，创下上海金交所成立以来的最高纪录。进入2007年下半年，中国股市收益率不断下降，炒黄金成了投资者继续在资本市场获取高收益率的新目标。金交所在2007年黄金成交量为1828.13吨，成交金额为3164.9亿元，这个数字印证了2007年黄金火热的行情。

　　虽然中国黄金现货市场发展势头较好，市场规模不断扩大，成交量稳步提升，且金交所Au(T+D)交易品种颇具期货的操作特点，但是，在黄金保值、套利和价格发现等功能方面，我国黄金市场难以满足市场各方参与主体，尤其是个人投资者。黄金期货推出的呼声日渐高涨，当然，其推出的条件也已经成熟。

　　2008年1月9日9时，随着中国证监会主席尚福林敲响黄金期货上市铜锣，上海期货交易全线飘红。在某些期货公司，甚至出现了排队开户的现象，这对于期货业来说，是很少见的。

　　然而，第一个星期的期金市场，让国内早期做黄金现货的投资者和市场人士有些“傻眼”。最强烈的感觉是投资风险太大，没有资金管理和保证金交易制度背后的风险观。据有关期货公司统计，第一个星期的交易中，70%的黄金期货散户投资者都亏损了。

　　期金上市的启示

　　2008年1月，沪期金成交量几近120万手；而到了2月，沪期金的成交量只有55.2万手，成交量下降了53.96%。从成交金额上看，1 月是2614.86亿元，而2月只有1215.74亿元，成交金额下降一半多。尽管国际黄金市场价格不断创新高，但我国期金市场的成交量和成交金额却在下降。

　　期金市场由万众瞩目、热情参与、套利交易活跃，到目前的回归平静，虽然只有短短两个月多的时间，但是，带给市场和投资者的启示却很多。

　　首先，对于期货交易所而言，无论是上市价格还是其他价格，都要和市场紧密地结合起来，不能闭门造车。黄金期货上市首日开盘交易时，前一日美国夜盘黄金期货价格收于约合人民币202元/克上方。而上海期货交易所将开盘价确定为209.99元/克，市场溢价达到7元/克。江铜成交的第一个多单为 230.95元/克，巨大的溢价使得有国内现货金操作经验的投资者，做出空单的交易后获利巨大，而众多散户亏损的不在少数。因此，价格的制定和对风险的提示，交易所要更加重视。

　　其次，对于期货公司而言，国内A股市场的巨量资金和巨大成交量，让券商赚得盆满钵溢，期货公司和整个行业都羡慕不已。而A股下半年开始的调整和国际现货金价的上涨，使得众多期货公司开始憧憬期金上市带来的美好前景。但在市场分析和投资者培训方面，期货公司却慢了很多拍。在宣布期金上市前，期货公司对市场参与者仅仅模拟了3个交易日。这对一个全球化、有几百年交易历史的黄金市场而言，是远远不够的。因此，想要扩容市场，期货公司就要做好市场的孵化和先期市场宣传教育的投入。

　　再次，对于投入黄金期货的投资者而言，由于对自身操作水平估值过高和对黄金市场不了解，从而形成交易结构不理想。对比上海黄金交易所的投资者，期金投资者风险更大。金交所的现货金基本上达到24小时交易，市场连贯操作可以很好地规避风险。但是，期金在白天只有4个小时的交易时间。而白天亚洲盘的黄金交易活跃程度远不及晚上，尤其是国际金价；晚上美国市场的波动最为剧烈。因此，想要更大限度地规避风险，投资者需要在交易习惯上有所改变，特别是满仓和重仓的操作习惯，一定要改掉。

　　最后，对于中国黄金市场而言，期金上市具有重要意义。期金在套期保值和价格发现等方面的服务功能，使其与现货金市场一起完善了我国黄金市场体系。如果两个市场互相补充，优势充分发挥出来，有望合力影响国际金价走势，增加中国黄金市场在国际金市中的话语权和定价权。