标题：糖价在分歧中止跌反弹

　　东华期货研发部陶金峰

　　近期，白糖期货一直是期货市场的热点品种之一。市场对于食糖的产量估计纷争不休，是过剩还是供需平衡，一度导致前期的糖价暴涨暴跌。就在日前糖价跌至前期低点附近时，随着国储的再度收糖，而国际糖价也在原油走强和其他农产品走高的鼓舞下有所反弹，国内糖价也开始了艰难的反弹之旅。4月9日，国内白糖期货成交超过201万手，主力合约SR0901突破了4000大关，报收于4034元/吨，涨1.97%。不过，如果国内食糖供求关系不能得到有效改善，后市糖价反弹的空间也将有限。

　　企业套保和期现套利热潮涌动

　　自从白糖期货上市以来，国内糖价暴涨暴跌，糖价的波动风险很大，相关企业为了规避糖价剧烈波动的风险，纷纷参与到期货市场，利用白糖期货进行套期保值。特别是今年以来，糖价在市场炒作广西灾害性天气的背景下大涨，其中期货涨幅远远大于现货涨幅，巨大的期现价差吸引了大量的套保盘和期现套利盘的介入。

　　据郑商所公布，1月22日，当期糖价格处于阶段性低点时，白糖的套保持仓累计为空单30391手。而1月21日至25日当周的注册仓单为12243手，有效预报29869手，合计42112手。3月4日，期糖价格达到阶段性高点时，白糖的套保持仓累计为空单45721手，多单500手；注册仓单为23810手，有效预报26707手，合计50517手。4月9日，白糖的套保持仓累计为空单41961手，多单300手；注册仓单为39630手，有效预报36373手，合计76003手。

　　很显然，今年以来，郑商所白糖的仓单增加显著，而套保持仓的空单数量则呈现先增后减的特点。白糖期货成为现货商和中间商规避糖价波动风险的有力工具。不过，巨量的白糖仓单将对后市糖价构成较大的压力，如果市场不能顺利消化，则后市反弹空间有限。

　　国储收储利多有限

　　今年年初，国家出台了50万吨糖的收储计划，收储基础价格为每吨3500元。从市场的反映来看，该政策对于国内糖价的支撑力度有限。4月8日国储进行了4月份第一次收储糖，本次计划收储13.85万吨，实际成交12.85万吨，收储平均价3693元/吨。今年国家收储计划尚有1万吨没有完成。如果后期没有进一步的收储政策，则广西产区糖价能否从目前的3410-3420元/吨恢复到3500元/吨之上，还难以预料。此外，广西和云南等地方收储也是需要关注的政策之一。笔者预计，如果国家没有后续的收储政策出台，而产区糖价又不能有效恢复到3500元/吨之上，则不排除地方收储政策出台的可能。

　　消费前景不宜过分乐观

　　据中糖协日前公布，截止2008年3月末，2007/08年制糖期已累计产糖1252.05万吨，同比多产糖189.7万吨，产量居历史同期新高；累计销售食糖641.97万吨，同比多销售食糖30.96万吨；但是累计销糖率50.68％却是近年来同期的新低。至3月末，全国食糖库存量达610.08万吨，创历史同期新高。

　　市场业内人士预计，全国本制糖期产量将达到或超过1400万吨。尽管今年有奥运等利多题材的支撑，但是国内食糖供略大于求的局面恐怕难以有效改观，消费前景不宜过分乐观。

　　商品市场分歧加大

　　近期，由于美国次贷危机引发市场对于美国和全球经济前景的担忧，商品市场价格波动剧烈。虽然，近期国际原油价格再度走强，美元保持弱势，部分商品也强势不改，国际糖价也有所止跌企稳，国际资金又可能再度流入商品市场。但是总体来看，商品市场分歧加大。此外，今年我国先后出台了多项支农和惠农政策，以保障我国粮油食品供应安全，加上人民币兑美元升值等因素，国内商品期货价格大多弱于国际相关品种。目前糖价大幅反弹的条件尚不具备，后市偏弱震荡整理的可能性较大。