标题：股市需要均衡减震系统

　　⊙特约撰稿 周冠伟

　　经历了前两年暴涨行情的A股投资者，大概没几个能想到最近半年的大幅下挫，让手头的利润化为了乌有。

　　面对股市的下挫，身边很多资深的分析师或投资者都不约而同地认为，未来很可能出现报复性的反弹。同时，在相当长的一段时间里，剧烈的波动将成为股市的常态。笔者认为，股市的长期剧烈波动，是不利于其健康发展的。市场本身缺少调节、缓冲的机能，往往对外部环境的变化有过度反应，加剧了市场的波动。发生次贷危机的美国，近期下跌幅度也只不过约20%，而中国却在此期间跌了4成。国际成熟市场，面对潜在金融危机、甚至经济衰退时，仍比较平稳；而中国股市，在外部环境未发生巨大变化的情况下，却出现了管理层、投资者都不希望看见的剧烈波动。

　　如何才能出现更理性的市场呢？笔者认为，单纯靠政策的调控，其效应是不能持久的，负面作用则是显然的。笔者认为，管理层除了使用宏观政策去调控市场动向，更应该考虑建立起一套行之有效的市场调节机制，让市场通过自我调节减小波动幅度。

　　这让笔者想到了股指期货。其实早在两前年，管理层已经准备建立股指期货市场，其创立的目的就是完善证券市场功能，为投资者提供避险工具，让市场形成更好的价值发现功能。我们知道，最近两年股市的暴涨暴跌，很大原因就是投资者的风险意识淡薄，无视了股市的内在价值。究其原因，市场缺少做空机制是造成这种局面的重要因素之一。目前的股票市场，上涨意味着赚钱，下跌就意味着亏损。因此，涨的时候，大家都希望早买进早赚钱，无视了市场风险；跌的时候，大家都希望尽早卖出减少亏损，无视了内在的投资价值。而股指期货正好具有解决这种矛盾的功能，有利于市场形成一套减震系统，令价格变化趋于理性。

　　相信近两年中参与了股指期货仿真交易，并学习了股指期货相关知识的投资者，都能明白股指期货对证券市场的作用。笔者曾经看到这样的案例：若机构投资者觉得股市仍有下调空间，可以选择在股指期货上做空，而非卖出手头股票，这样的操作，既可以减少其自身的交易成本，也不会因为其大量抛出股票造成市场急速下跌。想来这个案例若应用于当前的股票市场，就能大大缓和市场的波动。

　　也许会有反对的声音，股指期货仿真交易不是比股市波动更大、更为疯狂吗？这种质疑并非完全没有道理。我们知道，减震系统在特定的情况下，会与主系统产生共振，反而令波幅更大。但我们更应该看重的，是减震系统在常态下的作用。我们还应该知道，股指期货仿真交易的“仿真”性质：第一，仿真交易用的是虚拟资金，流动性无限泛滥；第二，缺乏与股市真正的套利机制，扩大了波动的区间。因此，我们不能以仿真交易的表现，来否定股指期货的价值。

　　反观权证市场，由于股市下跌，缺少赚钱效应，一些投机性的资金又再次瞄上了权证。而且，如同去年6月的权证行情，投机资金炒作的，仍然是内在价值为0、实际上一文不值的垃圾权证，完全将其视为赌博工具。笔者认为，如果管理层能引导这些活跃的投机性资金，让其在股指期货中以风险承担者的身份出现，相信能更有利于证券市场的健康发展。