基本面偏弱 沪胶难言涨势
中国证券报
□宝城期货 陈栋
在缺失产胶国干预胶价的背景下，投资者看涨胶市的信心崩塌，从而引发国内沪胶期货在今年9月迎来断崖式下跌行情。其主力1801合约自17840元/吨一线快速回落至13000元/吨附近才有所企稳。步入四季度以后，沪胶1801合约运行风格出现转变，由单边下跌模式切换至阶段性箱体震荡格局。鉴于目前胶市基本面仍处于偏弱状态，后市胶价开启上涨行情的可能性偏低。
泰国原料增多 库存积压凸显
根据东南亚产胶国的产胶周期来看，每年10月份至第二年1月份这段时间内，产胶量将迎来小高峰期，而目前，泰国、印尼和马来西亚等主要产胶国正处在这个阶段。笔者从泰国当地了解到，10月下旬以来，由于泰国天胶产区供应压力与日俱增，而当地市场对于烟片胶的需求却有限，烟片原料库存消化缓慢，从而引发境内烟片胶仓库库存出现爆满景象，且新胶也无法入库，拖累烟片原料报价呈现大幅下滑态势。同时干胶市场价格整体也呈现下跌趋势。据显示，截至10月末，泰国原料收购价格跌幅显著。其中生胶片报价维持在46.7泰铢/公斤，周环比下跌6.5泰铢/公斤，跌幅达12.22%。
处在原料端供应压力增大而需求端消耗能力减弱的格局下，国内天胶市场显性库存持续攀升。据显示，截至2017年10月16日，青岛保税区橡胶(14045, 340.00, 2.48%)总库存量增加至19.89万吨，较9月底上涨0.96万吨，整体涨幅约5%。与此同时，截至10月末，上期所天胶库存量攀升至47.82万吨，注册仓单达到37.63万吨，较去年同期分别增长35.12%和27.26%，二者均处在历史高位水平。考虑到1711合约步入交割月，届时老胶仓单面临出库压力。而目前在1711合约上仍有17600多手未平仓头寸，相当于17.6万吨的天胶库存会流向现货市场，未来现货端的供应压力无疑巨大。
国内供应压力增大
东南亚产区胶水供应过剩，出口至中国的压力也随之增强。据海关统计，2017年9月中国进口天然橡胶及合成橡胶（包括胶乳）共计66万吨，较上年同期增长34.69%，环比8月同样增长17.9%。1-9月份中国橡胶进口量为511万吨，同比增长25.6%。据了解，10月泰国船货到港量显著增加，预计10月我国天胶进口数据将进一步增长。而对比下游需求来看，受到环保政策和外部出口的双重压力，国内轮胎行业在9、10月份的表现不如人意。据监测数据显示，截至10月末，山东地区轮胎企业全钢胎开工率67.29%，同比下滑2.13个百分点；同时国内轮胎企业半钢胎开工率为69.62%，也同比下滑3.94个百分点。出口方面，9月我国全钢和半钢轮胎出口量为42.01万吨，环比下跌16.42%，同比微增0.07%。1-9月份共出口392.99万吨，累计出口量同比去年仅增长0.76%。由此不难看出，下游轮胎行业较去年表现偏弱，对于天胶原料消费难有增量预期出现。与同期的天胶进口量作比较，胶市供需失衡的迹象便显而易见。
目前沪胶市场供需端依然偏弱。产胶国产量小高峰期开启令供应端压力凸显，而国内下游轮胎行业开工率难以走高，原料采购也以刚需为主，因此消化增量供应的能力有限。由此导致库存压力持续攀升料迫使胶价承压显著。