步入需求旺季 豆粕四季度料偏强
中国证券报
□中信期货 王聪颖
近期，多空双方在国内豆粕期货2800元/吨附近展开争夺激烈。不过，这一格局或将发生转变。从国际方面看，美豆丰产，但收割期遭遇降水，单产或出现下调，且南美大豆播种进度偏慢。国内方面，大豆进口较顺畅，油厂豆粕库存持续走低，同时豆粕累计销售同比微增。此外，考虑到豆粕将进入需求旺季，供需格局或趋紧，因此认为四季度期价有望保持偏强走势。
国际方面，美国农业部（USDA）定于北京时间周五凌晨1点发布11月供需月报，预计报告影响中性偏多。巴西大豆播种进度为43%，同比落后，持平于5年均值。不过，阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周度报告称，截至11月2日，阿根廷2017/2018年度大豆播种进度达到7.2%，高于一周前的1.8%。该交易所预计2017/2018年度大豆播种面积为1810万公顷，这也将是大豆播种面积连续第三年下降，因为农户转播玉米(1680, -1.00, -0.06%)和小麦。
从大气候上看，2017年末2018年初拉尼娜发生概率增大。历史数据显示，拉尼娜年份南美大豆单产环比大多下降。如果南美大豆减产，全球大豆供需有望从宽松转为平衡或偏紧。
国内方面，开工率方面，10月28日-11月3日，国内油厂开机率53.66%环比增加1.64个百分点。预计本周和下周开机率继续回升。此外，预计第四季度大豆进口量仍可达到2400万吨，高于上年同期的2200万吨。库存方面，截至11月5日，国内沿海油厂大豆库存为369.83万吨，环比降39.56万吨，豆粕库存为61.77万吨，环比降4.64万吨，豆粕未执行合同678.69万吨，环比增254.79万吨。
需求方面，数据显示，四季度豆粕销售往往占全年的26%-28%，因养殖企业会为春节备货而集中采购豆粕。数据显示，截至11月3日，国内豆粕累计销售量同比增1.53%，并没有跟随生猪存栏下降而走低。农业部数据显示，2017年9月400个监测县生猪存栏环比降0.2%，同比降6.1%，能繁母猪存栏环比降0.7%，同比降5%。从第三方调研数据看，后备母猪销售量最近半年来持续走高，且猪价长时间表现低迷，表明生猪存栏高于农业部数据。预计四季度豆粕销售将继续增长。
此外，从实地调研情况看，2017年环保压力边际影响正趋弱，规模养殖场扩产意愿强。预计2018年新产能逐渐落地，届时将对豆粕销售形成有力提振。