标题：跟随国际市场和美元贬值影响 沪胶有望探低回升

　　在美元持续贬值、国际胶市现货胶价维持坚挺背景下，天胶期货市场由于货币汇率差异、日元强于人民币，而呈现东京胶强于上海胶的对比态势。笔者分析认为，宏观面中国经济增长压倒美国经济衰退，因此，沪胶因汇率而提前透支了季节性下跌行情，后市有望回归国际胶市，孕育着一波强劲反弹行情。

　　国际现货胶价维持坚挺态势。受美元持续贬值、东南亚产区遭遇不利气候袭击等因素影响，国际市场以美元计价的现货胶价维持坚挺态势，并对东京胶以日元计价的期货胶价维持强劲升水态势。而3号胶现货胶价在2700美元以上，按照20%及2600元/吨计税的进口成本均超过27000元，维持对国内天胶期现两市胶价升水态势。同时，日元兑美元汇率持续上涨后，在100以上遭遇较重阻力，国际油价尽管剧烈振荡，但仍陷于100-110美元区域波动，尚未呈现单边下跌的趋势特征，导致东京胶持续下跌后，展开强劲技术性反弹，由此将抑制沪胶跌势。

　　国内琼滇产区面临减产。今年1月15日到2月28日，海南遭遇到50年以来罕见的、历时最长的低温阴雨天气，造成垦区大量的橡胶树枯死和病虫害暴发流行，给垦区的橡胶产业造成直接经济损失7亿多元。 实际损失可能要比初步评估的大得多。因为寒害的受损不像风害那样即显型，而是渐显型的，推迟割胶的损失可以计算，但因枯枝造成的叶量少、叶质差以及爆皮流胶形成的内伤影响的损失比推迟割胶的损失要大，而且也难于估算。预计垦区橡胶开割时间将整体比往年推迟1个月。同时由于今年复杂的物候条件，云南西双版纳爆发了历史以来最严重的橡胶树白粉病，无疑对今年橡胶生产造成较大影响，并可能减产。而产区开割时间后延，导致期市库存下降，现货供应趋紧。无疑，国内琼滇产区面临减产，对国内天胶期现两市将构成较为强劲的支持作用。

　　沪胶库存量持续数周递减。3月14日、21日、28日、4月3日连续三周分别减少1365吨、5965吨、12250吨、3340吨，累计减少22920吨，至71375吨，相对减幅达到24.3% 。其背景是，在产区停割背景下，天胶市场呈现期现倒挂态势，沪胶近期合约RU804期价远远低于产区现货胶价22400元，且倒挂幅度近1000元左右，由此吸引终端消费商进驻期市，采购天胶库存量，导致5号标胶库存量逐渐流出期市仓库。同时也减弱空方主力资金打压程度，并引发空头投机资金主动获利回补意愿，沪胶持仓量已由3月中旬的9万余手一度大减至6万余手，减幅达到1/3左右，目前略增至7万余手，由此说明下跌能量已得以显著释放。

　　国际胶市产区供应依然紧张。目前时值第二季度初期，不论是东南亚产区处于落叶期割胶淡季，还是国内琼滇产区处于停割期，天胶供应均处于年中最少的紧张状态，尽管逐渐增加，但增加依然缓慢。天胶需求消费虽然呈现中国增加、美国缩减对比态势，但全球需求消费仍维持稳步增长态势，天胶市场供需关系维持偏紧利多态势，天胶现货胶价维持坚挺，并对期货价格维持升水，由此带动期货胶价联动上涨。

　　最后，美元兑日元汇率走高提供了上涨动力。 在美次债蔓延、经济衰退可能性加大的背景下，美元持续贬值，可能对商品市场构成金融性利多，而对以日元计价的天胶市场而言，日元兑美元汇率升破100整数位，并一度逼近95：1，并对东京胶构成沉重压制作用，但目前日元已回落至100以下，且后市有进一步走低的可能。由此将对日胶上涨产生推动作用，并使沪胶联动反弹。

　　综上所述，在国际金融和国内宏调双重利空淡化背景下，天胶市场供需利多和期现倒挂格局逐渐显现，由此促使沪胶跌势渐趋缓和，并回归国际胶市，而全球天胶运行仍将取决于宏观面金融形势和微观面供需关系的变化，其中按照产胶季节性规律、先抑后扬的可能性较大。