标题：数据季风吹皱汇市

　　中国农业银行总行外汇交易员 张志刚

　　艰难的日子似乎总是分外漫长。在经过一个季度的动荡后，进入第二季度以来，市场似乎感受到了些温暖的春意，股市回暖，利差交易再次开始，债市收益率回升，最坏的时候好像已经过去。然而，随着一季度财报和市场总结数据的逐渐出炉，季度数据再次提醒，最坏的时候也许还远没有来到。

　　美国企业财报较预期为差，特别是金融、地产和保险行业更是面临巨额损失。全球市场受次债拖累的效应也再次显现，IMF在其发布的半年度金融市场报告中称，去年10月份以来，全球因坏账冲销引发的损失接近1万亿美元。其中，5650亿美元冲减为美国住房抵押贷款市场，2400亿美元为商业地产证券市场，1200亿美元为企业贷款，200亿美元为信贷方面。冲减主要集中在保险企业、养老金、货币市场对冲基金以及其他机构投资者。

　　美国经济深度下滑

　　就目前美国经济的现状而言，前美国联邦储备理事会主席格林斯潘给市场作出了客观、准确的评价。本月8日在接受CNBC有线商业新闻频道的采访中，格林斯潘表示，美国经济已经陷入衰退，不过很难说经济衰退的深度和严重程度将会有多大。 他在采访中还称，不同国家的楼市产生泡沫都是因为长期利率下降，可调整利率抵押贷款大致上说是融资的手段，并不是推高物价的因素。经济中的非金融部门仍保持良好状况，但其营收将会逐渐承压，同时还表示了对美国房价后市的担忧。

　　美国房地产市场的确一直在低谷中徘徊，据标准普尔公司的预测，美国房价将自2006年峰值下挫20%，在2007年11月时预估为下降11%；但随着月初美国疲弱失业率数据的出台，标普预测失业率在2009年将升至5.8%，同时鉴于房屋和就业市场持续走软，抵押贷款保险机构在2008年和2009年的运营获利可能不及预期。在4月8日标普还调降了4家美国抵押贷款保险机构的评级，这也将阻止这些保险商和美国主要的房地产贷款机构房利美和房贷美开展业务，从而使得其业绩预计至2010年前都将不断走低，也预示着美国房地产市场的复苏，仍将有很漫长的路要走。

　　信贷紧缩影响亚欧经济体

　　欧洲市场方面，信贷危机的影响逐步显现，欧洲销售零售在强势欧元影响下，出现走弱的趋势；英国金融和房地产市场已经开始恶化，全英房屋抵押贷款协会(NBS)周三公布的调查显示，3月消费者信心指数从2月的78降至77， 为2004年5月开始此项调查以来最低值。

　　亚洲市场在强势经济增长带动下，面对全球信贷危机，展现了良好的经济弹性，成为全球经济增长和复苏的引擎。但近期，由于弱势美元带动，能源和初级商品价格走强，新兴经济体通胀风险增大，加上受到全球资本市场影响，亚洲金融市场尤其是股票市场近期震荡剧烈，在一定程度上考验亚洲新兴经济体的金融体系和经济弹性。

　　美元疲态短期难改

　　随着美联储的频繁出手救市，在阶段性缓解市场危机的同时，市场也逐渐患上了联储依赖症。自去年9月以来,美联储已降息300个基点至2.25%，利率期货暗示美联储在4月降息50个基点的几率已高达50%，市场预期联邦公开市场委员会在不迟于6月开会时降息至1.75%，同时今年的最低利率预期则已经为1.5%。尽管低的利率带动借贷成本下降，对市场流动性危机的确有所助益，但是随着弱势美元的持续，原油和其他初级商品价格走高带来的通货膨胀风险正在不断累积，美联储内部已然出现分歧。达拉斯联邦储备银行总裁费希尔认为,应侧重于通过流动性举措而非降息手段来改善经济前景，费城联邦储备银行总裁普洛瑟也表示，美联储不能等到看见通胀预期失控的明显证据时再采取行动，因为到那时才出手控制通胀压力已为时太晚。随着危机的扩散，欧洲正在感受到日益增加的压力，英国将逐步进入减息通道，市场预计欧洲央行年内也至少将减息一次。在货币政策空间被急剧压缩后，或许市场应该考虑IMF的政策建议，做好动用公共资金援救市场的准备。

　　在宏观经济背景下，全球外汇市场格局则相对清晰。欧洲央行的强势货币政策，使得欧元在利差支撑下维持强势；英镑则随着英格兰银行的减息步伐而逐渐同欧元分化，后市仍将面临持续下档压力；亚洲货币收益于经济的相对强势，则面临更大的升值压力；商品货币在通胀的高价格驱动下，仍将在高位运行；瑞郎和日元作为风险导向，则随着市场的情绪波动，充当市场的风险指标。

　　操盘建议

　　瑞士法郎作为主要的避险币种，近期随市场风险耐受和偏好而呈区间交投，不同于日本的超低利率货币政策和日本经济发展，瑞士的经济运行稳健，金融体系成熟，因此避险的意义更为明显。进入08年以来，瑞郎一直在高位区间运行，二季度以来，基本处于0.99-1.02的区间交投，建议投资人可以考虑在1.0175以上建仓做多瑞郎，止损位设在1.0250，后市若突破0.99的心理关口，将有望再度试探0.9750的水平。