消费类股票应是核心配置
二季度A股在超预期调整后的估值水平趋于合理，2007年整体28倍市盈率、2008年整体21倍市盈率符合2008年业绩增长35%的预期，保守估算A股市场整体估值水平有近40%的上升空间。但基于外需放缓和内部灾害的影响，上半年的估值预期相对偏弱，增幅预期在30%左右。
从A股的历史动态估值趋势分析，A股在牛市中35倍PE是市场的估值支撑；在熊市中25倍PE是市场的估值压力；在平衡市中，市场估值水平基本在25-35倍PE区间中波动。目前市场动态PE基本接近"平衡市"下沿，2008年动态PE将在二季度估值水平形成超跌回升趋势。
因此，总体上我们对2008年上半年的估值判断持谨慎态度，业绩增长动力来源于结构性价格上涨背景下转嫁能力带来的利润增长，以及在经济结构调整过程中获得的更大市场份额规模效应的释放。基于一季度A股市场单边快速下跌的运行态势，以及自6124点以来40%的深幅下跌后，我们认为A股市场未来面临超跌后的修复过程，二季度上证综合指数有望在探明底部位置后呈现前低后高走势，核心运行空间在3500点-4800点。
综合分析当前市场运行环境、调控政策、估值水平、业绩波动因素后，我们认为，不确定性依然形成投资困扰，自下而上地寻找确定性成长股是二季度的投资主线。我们二季度资产配置的主线如下，核心配置：消费类(高端食品饮料、医药、商业、旅游传媒)行业是确定性成长的首选，仍然应该作为投资的核心配置。阶段性配置：煤炭(尤其是焦煤)、造纸、钢铁、银行。主题投资：通胀(农业、农化工)、人民币升值(航空)、奥运(北京消费)、创投、股指期货(大盘蓝筹，参股期货概念)。
生活日报 上海证券