螺纹钢供需现状及价格趋势研判
盛志诚
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供给现状及预期
如果要给现在的螺纹钢供给下一个定义，在一系列数据比较之后，笔者以为，这样几个特征是明显的：
1．螺纹钢表内总产量基数庞大，这一判断是结合2017年表内产量，在限产政策屡屡加码推出的局面下，依旧在4月、7月和8月，分别创出历史同期表内新高。
2．螺纹钢供给量缩减因素分析来看，2018年短期无法进一步大幅削减：一是劣等电炉产能已压缩至历史低位，技术性缩产有限；二则螺纹钢主产能集中在民营企业，政策性缩产有所顾忌；三是螺纹钢利润丰厚，即便压缩至盈亏平衡线附近乃至部分亏损，产量释放压缩也会有限，考虑到同业竞争激烈，依靠市场行为的产能压缩实现周期较长。
3．量化推算的螺纹钢供给来看，年内11月份螺纹钢产量约为1746.11万吨，12月份产量约为1738.98万吨。短期来说，螺纹钢供给趋势上，产量供给压力会略高于2016年同期，2016年四季度的产量是5170万吨，2017年略增至5277万吨，2017年全年产量20791万吨，较2016年增加约550万吨。
根据我们的量化模型推算，在没有特殊政策进一步冲击的前提下，2018年全年的螺纹钢产量将达到21475万吨，综合纠偏考虑，实际产量会略高于2017年产量，约2.1亿吨附近。其中，2018年一季度螺纹钢产量将达到4837万吨，比2017年将多产约360万吨。
需求现状及预期
需要反复重申一个观点：螺纹钢的需求，是投资拉动型经济的折射，关系着经济增速、关联着财政投入、量化表征为建筑安装工程投资的体量。螺纹钢的需求，有很强的季节周期性，以目前的局面来看，螺纹钢短期及趋势性需求的几个特点总结如下：
产业链上螺纹钢的下游是“基建+房地产”，支撑“基建+房地产”释放需求的是货币政策和财政政策，判断货币政策宽紧的指标在利率系统，财政及债务体系的宽紧，则决定了基建释放需求的强弱。
在房地产需求受到一定程度抑制的情况下，2017年螺纹钢核心需求，依赖了基础设施建设投资的扩展。从支撑需求的资金来源来看：人民币贷款、财政资金、PPP、地方债，是主力资金来源。
就目前融资增量数据趋势来看，2017年年内的螺纹钢需求释放，将延续季节性周期释放，有足够的资金支撑需求。资金来源需要引起关注的有以下三点：
1）财政部下发《关于规范政府和社会资本合作（PPP）综合信息平台项目库管理的通知》，要求2018年3月底完成，PPP项目引入资金需要关注。且PPP项目中民间投资占比持续下滑，已下滑至24%附近，项目投入回报偏低、地方政府担保受限、资金杠杆穿透管理，都是持续下滑的触发因素。
2）企业债券发行受限，2017年同比减少2.5万亿，企业债务与政府债务及政府项目持续投入能力相关。
3）财政支出在2017年10月份罕见出现同比下滑5.9%的现象，2017年出现过两次财政投入下滑，另一次是7月份财政支出同比减少8.63%。
综合对2018年经济增速的考量，坚持“螺纹钢的需求，是投资拉动型经济的折射，关系着经济增速、关联着财政投入”的原则，我们对2018螺纹钢需求总的判断是：需求总量稳中略降态势显现，量变化或不大，上述存在的隐忧会伴随债务问题、去杠杆进程次第浮现。
场内资金趋势影响
期货场内资金，是短期行情的风向标，也是短期无基本面变化形势下，左右现货价格的主要原因，而这其中最关键的也就是持仓资金的变化。
持仓增加，品种收盘价格大概率走高；反之持仓减少，品种收盘价格大概率走低。
当出现持仓增加而价格横盘局面时，就要结合品种供需基本面来看，此时大概率出现的是品种价格底部或者顶部。
当出现持仓减少而价格拉高或者横盘时，大概率是价格下跌或者调整的开始。
几个核心矛盾
矛盾一：资金的矛盾。
信贷资金为主格局下（2017年至今新增的16万亿融资中，12万亿仍旧是人民币贷款），年底现货资金需求和贷款归还压力，这是资金矛盾之一。
现货需求萎缩下资金占用需求，与下游用户逐渐进入施工低谷周期之间的矛盾。以及资金流季节性枯竭，与局部资金占用之间的矛盾。
矛盾二：螺纹钢价格矛盾。
“低买高卖”永远是买方的准则，螺纹钢的市场中，钢厂是螺纹钢现货、期货的天然卖方，尤其是在进入淡季（2017年12月17日后）之后，钢厂将要面对的是长达80天终端需求绝对低谷、中间贸易需求博弈，高卖是钢厂方在现货、期货市场接下来80天的唯一目标。即便是作为螺纹钢卖方的钢厂，也要面对一个问题，推高螺纹钢价格势必引发矿、焦跟随上行，在承担现货螺纹钢淡季价格不确定性的同时，要为原料的跟涨买单。
而作为买方，终端用户目前进入期货市场有限，更多要依据来年合约情况，决定采购的节奏，终端采购集约条件下的碎片化，在买方表现出的谨慎，是贸易商、钢厂客观面对的现状。
作为贸易商，数量萎缩至高峰期的1/3，蓄水池的能力尽管打了折扣，但是作为淡季的主要买方，贸易商此时持有绝对低库存，已经在表明态度，也为在淡季掌握主动，提前布局。
（作者系长江金融部落项目负责人）