菜粕(2391, 37.00, 1.57%)期价上行阻力较大
中国证券报
□中信期货 刘高超
近期沿海菜籽(0, -5196.00, -100.00%)菜粕库存持续增加，国内菜粕供给充足；需求方面，随着GMO证书事件影响的转弱，近期沿海菜粕成交转淡，菜粕价格上行阻力或增大。后期重点关注拉尼娜气象是否会对粕类市场带来实质影响。
供应充足
全球菜籽产量稳中有增，其中加拿大和欧盟菜籽产量预期增加，澳大利亚菜籽产量预期下降。
分地区来看，我国主要菜籽进口来源地加拿大油菜籽产量预期上调。加拿大菜籽增产有利于保证我国菜籽进口来源。欧盟方面，市场预计欧盟2018/2019年度油菜籽产量或达到2260万吨，较2017/2018年度产量预估值2170万吨增加4.15%；对于新季度油菜籽单产，战略谷物公司预计为3.37吨/公顷，前期预测值为3.24吨/公顷。澳大利亚方面，由于天气条件不理想，世界主要监测机构纷纷下调澳大利亚菜籽产量。例如，USDA预计澳大利亚油菜籽产量为300万吨，同比降27.5%。欧盟菜籽产量增加预计将会减轻我国菜籽进口的竞争压力，澳大利亚菜籽减产对我国菜籽进口影响较有限。
菜籽进口方面，由于进口菜籽压榨利润较好，2017年菜籽进口量同比增加，后期菜籽进口量预计维持在正常水平。根据统计，截至12月4日，进口菜籽压榨利润仍有145元/吨，9月以来进口菜籽压榨平均利润为132元/吨，进口菜籽压榨利润较好，有利于提高油厂进口菜籽的积极性。海关数据显示，1-10月份我国菜籽累计进口量为396万吨，同比31%，预计全年菜籽进口量达470万吨，同比32%。
菜籽菜粕库存方面，随着进口菜籽陆续到港，以及下游提货速度减慢，近期沿海油厂菜籽菜粕库存量持续增加，国内菜粕供给充足。天下粮仓数据显示，第48周沿海油厂菜籽库存量为41.55万吨，环比31%，同比19%；沿海油厂菜粕库存量为5.2万吨，环比19.54%，去年同期库存为300吨。
需求预计维持弱势
虽然前期受GMO证书事件影响，国内豆粕供给偏紧，带动菜粕需求增加，但目前处于水产养殖淡季，且今年水产养殖规模低于预期，预计后期沿海菜粕成交情况将会转差。根据天下粮仓数据，沿海菜粕第45-47周平均周度成交量达到24700吨，而第48周沿海菜粕成交量只有4300吨。表明随着GMO事件影响的转弱，国内菜粕需求转淡。
综上，国内菜粕供给充足，而需求方面，随着GMO证书事件影响转弱，后期菜粕需求预期转淡，价格上行阻力增大，后期需重点关注拉尼娜气象是否会对粕类市场带来实质影响。