标题：期货投资基金推出正当时

　　期货投资基金是期货市场的重要参与者，通过设立期货投资基金，可以大大提高期货市场参与度，培养机构投资者，利于市场监管及市场平稳运行，利于增加我国在国际商品市场的定价权。在市场条件日益成熟、股指期货推出在即的时刻，放行并大力推广期货投资基金已变得十分有必要。

　　一、期货投资基金简介

　　期货投资基金是指通过集资，以专业投资机构为主体进行期货投资交易，投资者承担风险并享有投资收益的一种投资工具。在美国，期货投资基金通常又被称为管理期货(Managed Futures)，通常可以将其划分为三种类型：公募期货基金(Public Funds)、私募期货基金(Private Pools)和个人管理账户(Individual Account)。公募期货基金是指在一个有限时期段内公开发行的基金。它往往采取公司型基金的组织形式，投资者可以购买基金公司的股份，就类似于买股票或债券共同基金的股份一样，只是期货基金投资的是期货和期权合约而非股票和债券。一般来说，公募期货基金的申购起点在所有的期货基金中是最低的，所以吸引了众多的中小投资者参与。这些中小投资者的特点是，有参与期货市场的热情，但抗风险的能力较弱，时间、专业知识、资金限制等使其无法达到理想的投资目的，而公募基金就成为满足他们需求的最好的投资工具。私募期货基金一般采用合伙人的形式，由主要合伙人发起并组织期货基金，有限合伙人提供基金的大部分资金，但不参与基金的运作与管理。私募基金的适用对象往往是一些高收入的个人或机构投资者。投资者如果有足够的资金实力，还可以自己聘请一位商品基金经理( CTA)来管理自己的资金，开立个人管理期货账户(Individual Accounts)。但这种方法只能被有较高收入的投资人所使用，因为CTA通常都会设置一个非常高的最低投资要求。一些大型的机构投资者，诸如养老基金、公益基金、投资银行、保险基金等往往会采取这种形式而非购买大量公募或私募基金份额的形式来参与期货市场，以优化他们的投资组合。

　　二、我国发展期货投资基金的市场条件逐步成熟

　　从1993年我国开始期货试点，至今日已经建立起监管有力、运作高效的监管体系，初步形成了以《期货交易管理条例》为核心，以证监会部门规章、规范性文件为主体，期货交易所、期货保证金监控中心和期货业协会的自律规则为补充的法规体系。此外，以净资本为核心的期货公司风险监控指标体系、期货投资者保障基金都已建立起来。这些基础性的制度建设，提高了市场规范化运作水平。

　　近年来，期货交易规模不断扩大和交易品种的逐步推出为发展期货投资基金提供了市场基础。一是交易规模实质性增加。目前大连商品交易所的大豆期货已成为仅次于CBOT的亚洲最大的农产品期货交易中心。上海期货交易所的铜期货已发展成为仅次于LME的亚太地区最大的金属期货交易中心，铜期货的“上海价格”已经被公认为全球铜交易的三大权威报价之一，直接影响着全球铜市的价格走向。

　　目前，坚持市场公开、公平、公正原则，已成为各期货交易所的首要工作原则， 投资者信心不断增强。同时，投资者结构逐步改善，企业等机构投资者积极主动参与期货市场的意识开始上升。据统计，我国铜加工企业80%以上参与了期铜交易，铝消费企业也逐步进入市场。自2004年以来，我国期货市场推出了燃料油、锌、白糖、菜籽油、塑料和黄金等多个期货新品种，基本形成了包括能源、金属、化工、农产品在内的期货市场品种体系，股指期货也在积极准备中。随着市场品种结构的不断丰富，市场的影响力和辐射面逐步扩大，吸引了更多的行业资金进入期货市场规避风险。

　　此外，近年来期货公司的经营实力和风险控制能力逐步得到加强。市场继续向少数有竞争力的期货公司集中。期货公司风险管理能力也有了较大程度的提高。所有这些积极的变化保证了期货投资基金的运作有了较为成熟的市场环境。

　　三、发展期货投资基金的现实意义

　　1.有利于提高中小投资者参与期货市场的热情，推动期货市场进一步繁荣发展。对于中小投资者来说，其知识、经验、资金规模、技术手段、信息、投资成本、交易渠道和心理素质等方面同投资大户相比具有明显的劣势，在投资活动中很难实现理想的投资目标。而期货投资基金是由专业投资机构进行运作，可以集中广大中小投资者的资金，统一调度、统一使用，以最小的成本获取最大的收益。一般来说，基金可以分散操作，投资于不同的市场和品种，降低投资风险，实现规模效益。

　　股指期货即将推出，大量的股票投资者面临着如何参与股指期货的问题，如果还重复以往的中小散户直接投资期货交易的方式，不但不利于中小散户增加投资收益，更不利于期货市场长期健康及稳定发展，而期货投资基金正是解决此问题的方法之一。

　　2.有利于增加期货市场的机构投资者数量，优化期货市场投资者结构。没有机构投资者参与的市场不是一个成熟的市场。在国外期货市场，期货投资基金以及对冲基金是最重要的两类机构投资者。国外市场庞大的养老基金、退休基金、捐赠基金等机构投资者主要是靠参与到期货投资基金以及对冲基金中来达到参与期货市场的目的。我国证券市场通过几年的努力，已经基本实现投资主体由中小散户向机构投资者的转变，证券投资基金、QFII、券商等成为市场的主体。而在期货市场，78%的投资者还是散户。所以，应该把发展期货市场机构投资者作为一项重要课题来研究，确定总体目标，分步实施。尤其是在面临股指期货即将推出之时，加快推进期货市场机构投资者队伍的初期培育，使机构投资者逐渐成为我国未来股指期货市场的投资主体，是一项重要的工作。

　　3.有利于加强我国在国际商品市场的定价能力。期货市场具有价格发现功能，在成熟的期货市场中，期货市场的价格通常被作为现货市场商品价格的重要参考。近年来，中国经济飞速发展，已成为全球经济发展的主要推动力量，在全球新增资源消费比例上更是占据着50%以上的份额，对大宗农产品、基础原材料和能源的需求日益增大。许多产品都大量依靠进口，意味着我们对国际市场的依存度越来越大。在国际上，大宗商品的价格主要取决于国际期货市场，石油现货价格主要是参照NYMEX的原油期货价格，小麦、玉米、大豆等主要参照CBOT的期货价格。国际市场定价权掌握在他国手中，而我们只能被动地接受定价。

　　笔者认为，期货投资基金设立后，会进一步加强国内期市与国际期市的相关性， 并且随着国内期货市场的进一步发展壮大，我们在商品的定价权上将更具影响力。

　　总之，目前我国发展期货投资基金的市场条件已经成熟，大力发展期货投资基金已经变得刻不容缓。事实上，当前我国也存在着一定数量的期货私募投资基金，但由于政策限制，他们多半处在地下状态。由于没有法规规范其行为，它们的存在也给期货公司带来了一定的风险。因此，无论是从规范现有地下私募期货投资基金还是从增加国际竞争力上来说，对期货投资基金在政策上给予松绑已显得非常必要。 （夏天）