2018年元旦假期后大盘“两连阳”，形成向上突破的迹象。不过，周三指数冲高回落，短线上攻压力有所增加，尤其是节后第一天引领反弹的IH略显乏力，形成拖累。周三收盘沪深300、上证50和中证500指数涨幅分别为0.59%、0.16%、0.88%，对应股指期货当月合约涨幅分别为0.43%、0.16%、0.68%，最新升贴水为10.2、9.7、-0.1点。基差略微转弱，可能受到市场情绪的影响。
三大期指元旦节前以减仓为主，三个交易日IF累计减持1520手，IH减仓1084手，IC减仓417手。相比之下，IF资金撤离最明显。节后两个交易日，IF增仓545手，IH增1365手，IC增仓128手。节后IH资金回补力度最大，超过了节前减仓力度，说明有新资金流入。周三IH的长上影线，尤其午后的增仓回落显示空方力量不容小觑。IF资金回流较为温和，资金呈现观望情绪。不过，IC资金进出都较为温和，近期整体反弹力度却较强，说明场内资金多头占据一定主导。
净持仓方面，中金所公布主力合约的前20大席位中，IF净空头头寸由611手降至544手，IH净空头头寸由564手扩大至642手，IC净空头头寸由580手降低到561手，净空头的格局没有改变。IF和IC净空头寸小幅下降，IH净空小幅扩大，这与周三的涨跌幅基本一致。IH的压力略微偏大，但总体净持仓变动都不大，多空力量还没有太明显的转换。从中周期看，当前的净空头寸较小，说明空方的优势并没有回到前期的高位。
综上所述，期指总持仓节后回流属于节前资金撤离后的回补。从力度看，IH回流最快并形成明显的争夺。结合净持仓和主力持仓变动看，空方力量较强，多头也积极抵抗，因此IH反弹阻力增大，但并不悲观。中信期货 刘 宾
配置需求下降国债重回弱势
由于市场资金供需状况良好，市场利率稳定，近期国债期货的价格走出了一波反弹走势。技术上来看，国债期货价格反弹至60日均线附近后大幅下挫。
PMI放缓不改经济企稳预期
国家统计局公布的数据显示，2017年12月国内官方制造业PMI为51.6，低于预期51.7，较前值回落0.2。非制造业PMI为55.0，较前值回升0.2。其中，新订单指数为53.4，环比下滑0.2；进口指数为51.2，环比上升0.2；新出口订单指数为51.9，环比上升1.1。整体来看，虽然制造业PMI小幅回落，但是近一年半的时间里，制造业PMI一直处于荣枯线上方，显示出国内制造业整体处于扩张的态势。非制造业仍然呈现高速扩张的状态，显示出目前国内经济增速主要由第三产业贡献。从PMI指数来看，国内经济整体运行的态势良好，经济仍然充满活力，复苏的态势仍然不会改变。
由于经济呈现持续复苏的态势，市场的投资上升，对于资金的需求也相应上升。受此影响，利率会上升，固收资产的实际收益将会下降，国债价格会相应走弱。另一方面，随着市场低于经济企稳预期的不断增强，市场的风险偏好将会上升，资金会去追逐收益更高但是风险偏大的资产，对于固收资产的需求下降。基于这个因素，在经济整体运行良好的态势下，国债整体弱势的格局仍然难以改变。
央行大额净回笼 市场利率上升
综上所述，国内经济整体复苏的态势保持良好，市场对于固守资产的配置需求将会下降，国债整体的弱势格局难以改变。由于资金需求高峰结束，央行公开市场操作力度减弱。本周央行大量净回笼，市场利率或将回升，对于国债价格产生一定的压制。因此，预计国债整体的弱势难以改变，建议投资者短空为主。 金石期货 李家强 资金需求方面，由于财政存款释放对冲了年底的资金需求高峰，上周央行没有进行MLF和逆回购操作，资金呈现净回笼的态势。由于前期的逆回购集中到期，本周会有5100亿元的逆回购到期，1月第一周并没有MLF到期。根据以往经验，笔者认为随着年底资金需求高峰的结束，市场的资金需求将会逐渐下降。在这种情况下，央行将会逐渐减少中长期逆回购的操作。因此，在这种情况下，本周央行或将减少甚至终止逆回购的操作。近期资金回笼的压力将会在下周通过超量续作MLF完成。事实上，从周二、周三央行的操作来看，央行没有进行逆回购的操作。因此，本周央行大概率会在市场上实现净回笼。在这种情况下，市场利率或将呈现下降的态势，对于国债将会产生压制作用。