标题：白糖抄底需谨慎

　　进入4月以来，郑糖901合约围绕4000点展开整理，短期均线逐渐粘合，成交量、持仓量明显放大，而NYBOT糖11号自4月初以来展开了一轮反弹行情，国内多头信心受到提振，抄底呼声渐起。但是笔者认为，目前国内糖市仍承受着巨大的供应压力，尽管考虑到成本因素现货糖价下跌空间有限，但期货盘面涵盖了许多其他因素，在消费没有有效启动之前，抄底资金仍需谨慎。

　　产量数据持续压制盘面

　　年后郑糖市场在冻灾题材的推动下，启动了一波快速拉升行情，而后当市场得知受灾程度有限、产量仍有望创出新高后，糖价应声回落，可谓涨也产量，跌也产量。目前仍处于榨糖期内，在最终产量确定之前，这一题材仍会是市场关注的热点。根据中糖协的数据，截止到2008年3月末，本制糖期全国累计产糖1252.05万吨，同比增加了190万吨，为历年来的最高产量。就目前格局来看，冻灾带来的减产已微乎其微，那么参考上一年度4-6月份137万吨的产量，估计本榨季总产量有望逼近1400万吨，如果考虑到今年由于雨雪天气而影响了部分糖厂的压榨进度，广西收榨时间会有所推迟，我们就会发现，这个数据仍属相对谨慎的，不排除后期会出现惊人的产量数据。如此高的产量带给盘面的压力必将是长久而持续的，糖厂的销售压力可想而知。

　　仓单压力不容忽视

　　面对创下历史高点的产量，大糖厂努力扩大销售渠道的心态就不难理解了，从上图我们可以看到，自2008年1月以来，郑商所白糖仓单数量大幅增加，截止到4月14日，仓单数量为40279张，有效预报为34777张，处于白糖期货上市以来的最大仓单量。仓单的急剧增加，源于期现的巨大价差触动了套保盘，例如3月4日，郑糖809与现货价差高达1050元，糖厂怎能不有所动作。而近期盘面出现大幅回落，使得现货抛盘利润空间急剧缩小，继续抛售的动能减弱，这也无形中有利于盘面止跌反弹，但是厂家伺机抛售的做法也让多头主力心存顾虑，这也是意欲在此抄底介入者需要慎重考虑的问题。

　　经销商、终端用户观望心态较强，采购意愿不足

　　面对巨额产量，消费环节表现冷淡。年后的暴涨行情由于速度太快，许多经销商并没来得及大量备货，而价格反转后，惯有的买涨不买跌的心理又导致观望气氛浓重，加上三四月份原本就是消费淡季，终端用户购货量低迷。

　　采购热情不高，从中糖协销糖数据可以得到验证。截止到3月末，本制糖期累计销售食糖641.97万吨，累计销糖率仅为51.27%，从下图可以看到，销糖率为近年来的最低值。

　　尽管销区低库存和奥运经济带给市场些许希望，但是短期来看，面临如此之高的产量，经销商采购信心的恢复尚待时日，需要实实在在的销量配合。而我们知道，饮料消费带来的食糖采购旺季通常出现在5月中下旬。而带给人们无限希望的奥运经济已经被炒作了很久，市场预估奥运期间境外游客约在60万左右，加上本国的消费增长，奥运到底能给丰收的糖市带来多少转机，还属于未知数。在此之前盘面仍将以回落探底为主，难以走出大级别上涨行情。

　　国储收购或将成为后期多头发动行情的绝佳题材

　　4月8日，国储挂盘收储13.85万吨，总计成交12.85万吨，平均价为3693元/吨，除山东泰安691仓库外，其余库点全部成交。成交率在近几次收储中居较高水平，与2月两次零成交、3月低成交的局面完全不同，折射出各大糖厂在当前现货成交低迷、各界对后市普遍看淡的背景下，积极交储的心态。尽管目前50万吨的收储量相对于今年我国糖产量来说并不多，不能彻底扭转糖市的供需格局，但是对于短期市场人气的恢复是有积极作用的，而且3500元/吨的收储价也成为现货交易中糖厂的心理支撑。近期，业内纷纷传闻，国储将增加30万吨收储量，即使传闻属实，公布、落实也会在收榨后，短期这一题材难以发挥作用。不排除进入6月份，伴随着销量的逐步升温，多头借助收储传闻发力上攻。

　　内外糖价高度正相关，国际影响不容忽视

　　经笔者测算，自2008年1月2日至4月14日纽约糖11号5月合约与SR809合约收盘价相关系数为0.8007，而如果从农历年后测算，二者的相关系数更是高达0.9203，二者呈高度正相关。考虑到升贴水、运费，目前国际糖的进口成本远高于国内，实际进口数量也一直处于较低水平。尽管内外两个市场在供需上处于分离状态，但国内外糖价的联动关系还是非常强的，国际糖价对国内投资者心理影响很大。

　　国际糖业组织（ISO）总干事彼得-巴隆在4月初第14届亚洲糖业大会上表示，受巴西、中国、印度尼西亚、菲律宾、泰国等产糖国食糖增产的推动，估计2007/2008榨季全球的食糖产量将较2006/2007制糖年增加24万吨，创下1.6844亿吨的历史新高。与此同时，受远东和印度次大陆消费量可能增加的刺激，估计本制糖年全球的食糖消费量较2006/2007制糖年将增加420万吨，达到1.5913亿吨。虽然本制糖年全球的食糖消费量可望增加，但本制糖年末全球食糖市场的供给过剩量仍将达到930万吨左右，这将对国际糖价形成不小的压力。

　　投资基金踊跃投资商品市场、美元持续贬值、原油价格高位徘徊都给盘面带来了许多不确定性和想象的空间，或将对后期国际糖价形成支撑。一旦国际盘面给出明确指引，届时国内投资者大手笔跟进似乎更为稳妥。

　　总之，目前糖市运行的焦点在于国内供应量的最终数据，行情的启动有待消费数据的支持。尽管目前3380－3420元/吨的现货价属于糖厂成本的边线，下跌空间有限，但是期货糖价在投机资金的作用下，有望继续探底回落，从技术上来看SR901仍没有得到有效支撑，抄底资金仍需等待。