标题：橡胶多空博弈 短期震荡

　　文章来源：一德菁英汇

　　春节过后，沪胶出现短暂上涨后势头被压制，上周五出现大幅跳水，本周再次出现下降。从基本面来看，近期供需关系有所改善，但鉴于我国处于库存高位，且下游需求边际增量有限，去库缓慢。此外，上周利空消息叠加，部分地区由于空气污染导致再次限产，轮胎开工受到部分影响，且传云南产区有提前开割可能，空头利用相关消息再次增仓打压。本周预计保持震荡格局，考验12000附近支撑，但目前胶价已处于绝对低位，下方空间有限，不建议追空，可等企稳回调进行短多。

　　供需基本面

　　主产区停割，全球供应压力暂缓

　　近期泰国、马来西亚已经停割，进口船货价格得到支撑，在沪胶大幅跳水时船货价格未受影响，甚至出现逆势上涨。目前印尼开始逐步进入旺产季，但鉴于限制出口措施的实施，部分进口船期延迟，目前价格相对高位，需注意后期印尼国内库存累积情况。国内产区气候良好，云南西双版纳产区目前已经陆续开割，今年开割期较往年提前一个月左右。该消息使得供应压力后延，利空1901合约，但对目前主力合约影响有限。

　　国内进口减少，消费进入旺季

　　2月我国进口天然橡胶(12130, -165.00, -1.34%)及合成橡胶（含胶乳）共计37.8万吨，同比下降32.5%，环比下降45.8%，受制于1月的高进口，前两个月共计进口107.5万吨，同比微增0.7%。3-4月随着泰国等产区停割，进口利润逐渐下滑，期现套利空间亦收窄，预计进口将持续下降，此外，国内高企的库存或将导致主动缩窄进口。

　　与此相对应的则是下游需求的旺季，春节过后的三四月份往往为房地产业和物流运输业旺季，由此带来替换胎、配套胎和出口需求的提高。就今年的情况来看，目前下游需求恢复较为缓慢，但供需间的季节性错配仍将使得橡胶基本面得到改善。

　　库存高企，去库之路缓慢

　　目前橡胶累库速度已有放缓，截至2018年3月19日，青岛保税区总库存24.4万吨左右，较3月2日减少近一万吨。

　　今年上期所库存较往年有大幅提高，已处于去年交割时的最高水平，但由于我国停割依旧，库存增速有所放缓。截止3月16日库存总量43.82万吨，周内增速0.1%，仓单40.28万吨，周增幅1.05%，排队等待注册仓单量3.54万吨，处正常水平。今年我国产区气候良好，目前云南西双版纳产区已经陆续开割，东风、勐仑、勐龙、景哈、景洪橄榄坝等片区已经开割，而当地胶厂也已做好收胶准备，即日便可开始收胶。国内多数新胶会被注册成仓单，因此提前开割或为上期所库存带来更大压力。

　　目前我国天胶的库存量之高已无需赘述，在如此巨量的库存下，去库之路艰辛漫长，无疑是胶价反弹的最大绊脚石。

　　下游消费

　　替换胎旺季，轮胎开工得到支撑

　　从季节性来看， 3-4月随着房地产和物流运输业的恢复，物流业景气度提高，公路物流运价指数一般处于季节性高位。今年物流运价同比较低，但后期有逐步走高趋势。

　　从房地产业来看，4-6月房屋新开工面积一路走高，6月往往为年度最高月份，由此产生的对重卡替换胎的需求将逐渐走高。但从开工面积增速来看，今年2月新开工面积增速2.94%，较去年有所下滑，因而对替换胎需求的拉动作用有限。

　　近期轮胎开工率高位，多在七成左右，上周部分地区雾霾天气严重，限产导致全钢胎开工率微降，达到72.4%，较去年同期高3.38%。半钢胎开工率72%，较上期提高0.84%，较去年同期低1.53%。预计本周开工率将保持平稳，但由于厂家对后期天胶价格不看好，目前多保持随采随用。

　　近期需注意环保限产的持续影响，此外6月份将在青岛召开上合峰会，预期将出台一些政策限制，也成为影响轮胎开工的不定因素。

　　季节性高位，同比下滑，配套胎表现不佳

　　2月配套胎市场表现不佳，汽车产销有较大幅度下滑。环保的影响以及购置税优惠的结束使得乘用车受影响较大，乘用车总产量为143.92万辆，环比下降38.24%，同比下降22.10%；总销量为147.55万辆，环比下降39.93%，同比下降9.63%。重卡销量6.8万吨，同比大幅下跌21%。该下滑符合预期，主要原因是921治超红利的逐渐消失，2018年我国重卡市场将面对严峻考验。但就季节性来看，3月为重卡销售旺季，预期较2月有较大幅度提高。

　　出口季节性回升，贸易摩擦不断

　　从季节图中可以看出3-4月轮胎产量及出口有望走高。今年受限于环保限产以及部分中小企业关停影响，轮胎产销同比增幅或有限。此外最大的出口地区美国不断对我国发起反倾销调查，严重影响了出口总量。1月轮胎出口量4221万条，同比提高2.6%，3月预期同比有小幅提高。

　　上周的下跌主要是空头利用消息进行炒作，主要包括我国产区提前开割以及近期的环保限产等，但05合约限仓在即，然而移仓换月缓慢，目前空头集中力量打压05合约，以待价差拉大后期进行移仓，空头如何出场是一个问题。　　总结及后市预测

　　目前我国天胶供需基本面好转，供应淡季而下游消费旺季，即使库存高位，供需的季节性错配仍有可能带来短期的上涨，预计该波反弹将会在3月底到4月来临。但下游需求恢复不及预期以及去库存的缓慢，反弹力度受限，预计在13500-14000。综上，近期沪胶仍处于多空双方的博弈阶段，短期或保持震荡，但是鉴于目前胶价已接近成本线附近，下方支撑明显，且供需有所好转，不建议追空，应待企稳反弹后短线布局多单。

责任编辑：张瑶