标题：焦炭05合约暴力回归 聊聊焦炭的三高压制

　　来源：对冲研投

　　近日焦炭(1896, 26.00, 1.39%)05合约从低点1736点反弹至1928点，接近200点，时间短，幅度大，堪称暴力回归。但从目前供求矛盾来看，继续上涨缺乏驱动力，这只是一波技术性的反弹，整体还是保持弱势震荡。接下来，笔者从当前钢铁煤炭产业链上下游主要矛盾出发，做简要分析。

　　首先，钢厂焦炭库存处于高位，截止3月30日，110家钢厂焦炭库存490.59万吨。从焦炭需求来看，2018年1-2月全国生铁产量11331万吨，同比下降1.7%，粗钢产量13682万吨，同比增加5.9%，每月生铁产量相比限产前有10%的下降。截止3月30日，110家钢厂高炉产能利用率为73.18%，处于历史地位，相比限产前出现了12个点的下降。

　　虽然2018年3月16日至2018年11月14日，也就是除采暖季之外，唐山在非采暖季也将实行限产，限产最低比例为10%，最高比例为15%。但是随着采暖季限产的结束，高炉产能利用率的提升空间仍较大。不过，年后随着钢价大跌，钢厂利润大幅缩小。叠加自身的高库存，钢厂为了保护利润，从而导致钢厂对焦炭的采购积极性不高，以按需采购，控制焦炭到货量为主。

　　其次，港口焦炭库存处于高位，截止3月30日，港口焦炭库存346.04万吨。由于贸易商对钢厂复产预期过于乐观，提前进行补库囤货以及后续焦化厂的库存转移到了港口，造成了港口焦炭库存处于历史高位。短期内由于现货难以扭转颓势，随着期价的大幅反弹，会出现大量的套保，导致库存进一步上升。且在下游钢厂库存偏高的情况下，因贸易商亏损惜售，港口库存也难以向下游转移。

　　最后，焦化厂焦炭库存持续累积，截止3月30日，100家独立焦化厂焦炭库存102.85万吨。从焦炭供应来看，2018年1-2月全国焦炭产量6731万吨，同比下降2.7%，由于限产的不及预期以及后续的保天然气供应放开限产，整个采暖季的月均产量比限产前的月均产量只下降了7个点。截止3.30号，全国100家独立焦企样本的产能利用率为78.81%，已从限产期间的低点回升了11个点，因此复产后焦化开工率的提升空间较为有限，焦炭整体供需宽松的情况将逐渐改善。

　　综上所述，目前下游钢厂开始复产，但因部分地区非采暖季仍将限产，且库存偏高，按需采购为主。贸易商捂货观望，焦炭港口库存持续增加。短期看钢材需求逐渐回暖，钢厂复产，需求小幅增加。但下游库存偏高，叠加焦化复产，焦炭库存处于高位，去库有一定压力。短期现货难以扭转颓势，期货接近平水，继续上涨动力不足，整体保持弱势震荡。　　但是在4月份由于山东某主流钢厂将新建环保大棚，预计会降低一半焦炭库存，大概在30万吨左右。同时某主流钢厂在焦炭现货上具有一定的话语权 ，或将造成焦化厂焦炭库存的进一步累积，从而导致焦炭现货价格的承压。后期，随着钢材需求的逐渐释放，钢厂或将加大对焦炭的采购，以及在自身因亏损主动限产的情况下，出现焦炭去库存的状态。目前各个环节的焦炭库存都处于高位，焦化厂的库存也因此持续累积，后续钢材的需求情况和焦化厂焦炭的去库将是关键。

责任编辑：牛鹏飞