标题：恐慌情绪PK需求放量 沪钢再度陷入纠结

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　　中美贸易摩擦紧张局势升级

　　4月4日晚间，美国发布建议征收中国产品关税的清单，美国贸易代表建议对清单上的中国产品征收额外25%的关税，该清单包含大约1300个独立关税项目，价值约500亿美元，涉及航空航天、信息和通信技术、机器人和机械等行业。美国贸易代表办公室建议对清单上中国产品征收额外25%的关税。随后我国第一时间予以回应，国务院关税税则委员会决定对原产于美国的大豆(3981, 5.00, 0.13%)、汽车、化工品等14类106项商品加征25%的关税。实施日期另行公布。

　　早在3月9日，特朗普正式签署命令，对进口钢铁和铝分别征收25%和10%的关税，一度引发市场担忧。但实际上我国直接对美国出口钢材极少，2017年全年我国共出口钢材7541万吨，对美国出口钢材量仅118.13万吨，占比极小，影响微乎其微。

　　中美贸易摩擦对双方乃至全球都会有较大的负面影响，我国实体经济将再度面临冲击。由于对系统性风险担忧增加，近期市场情绪波动较大，工业品前期全线走弱，近期贸易摩擦再度出现升级的迹象或将加剧市场担忧。

　　金融去杠杆导致终端需求承压

　　习主席近期在经济会议上讲话再度强调防控系统性金融风险，稳步降金融杠杆。从2017年开始，金融降杠杆一直是市场关注的焦点。今年开始我国多地PPP项目审批趋严，资金收紧，出现部分城市基建项目暂缓或叫停的现象。

　　金融去杠杆的影响同样显现在房地产市场，一方面，房地产市场销售从去年下半年开始持续走弱，统计局的房地产销售面积累计增速从去年年中的16.10%下降至今年2月的4.10%，市场成交降温明显；另一方面，市场资金成本也在不断上升，多地银行频繁上调按揭贷款利率浮动上限，进一步压制购房需求。

　　需求放量 库存大幅回落

　　3月上中旬终端需求释放大幅不及市场预期，也引来了市场对于今年开春后旺季的担忧。从3月下旬开始，终端需求开始出现明显放量。Mysteel统计的全国主流贸易商建材周度成交量显示，3月最后一周成交量较3月前3周均值上升47.30%。另外，我们跟踪的杭州及山东地区市场成交也同样显示需求开始出现明显放量。3月最后一周，杭州及山东地区的日均成交量分别较前三周上升45.57%和41.69%。进入4月后，终端需求的良好势头仍在延续，终端成交依然较为活跃。全国两会结束后，北方工地出现大面积复工，同时南方各地需求也开始逐步释放。

　　但需要注意的是，目前的社会库存仍处于近3年以来同期的高位水平，需求仍需要保持较好的持续性，才能较好的消化前期积累的高库存基数的压力。从本周市场成交来看，成交情况仍有一定反复，贸易商情绪仍不稳定，部分地区库存压力仍然较大。

　　我们认为，近期宏观层面利空因素叠加，一方面，中美贸易摩擦紧张局势再度升级，加剧市场恐慌情绪，对由贸易摩擦带来的系统性风险的担忧加剧；另一方面，金融去杠杆稳步推进，或将使得地产、基建承压，从而对螺纹钢(3419, 22.00, 0.65%)需求产生制约。从螺纹钢自身供需层面来看，上周螺纹钢成交转好，库存出现大降，但目前的库存基数仍较大，现货成交本周出现反复，需求的持续性仍有待观察。综上，螺纹钢近期纠结走势或将持续。        

图为钢材社会库存

　　（作者单位：国泰君安期货）

责任编辑：张瑶