标题：瑞达期货：供应过剩需求尚未起色 白糖或仍宽幅震荡
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摘要
1．截至2018年5月11日白糖(5499, 24.00, 0.44%)期权本周共计成交6.08万手（双边，下同），成交额为0.43亿元，成交量和持仓量的PC-Ratio为0.60和0.41，从持仓量上看，投资者对看跌期权略显偏好。
2．国际方面，甘蔗行业组织周四表示，巴西中南部地区4月下半月糖产量为152.7万吨，远高于4月上半月71.4万吨。此前发布数据显示，巴西中南部地区4月份甘蔗压榨量同比增加约0%，因天气干燥田间劳作提速。美国农业部（USDA）公布的5月供需报告显示，美国2018/19年度糖库存与使用预估比为12.1%，低于2017/18年度15.0%。ICE原糖弱势难改，因对供应过剩的担忧使市场处于守势，洲际交易所（ICE）原糖期货周五走低。国内方面，目前产区收榨工作正在收尾，云南产区预计要6月初才能结束生产。柳州中间商站台报价5620-5650，报价不变，国内现货市场总体成交一般。后期需关注节后下游需求情况、国家消储和打击走私情况。整体来看，供应仍未见减弱而需求尚未起色，反弹可能是基于市场节奏，总体来说维持宽幅震荡趋势。
3．方向性策略：标的期货虽连续上涨，但后市料仍处弱势，逢高建立熊市看跌价差组合或构建底部跨式套利策略。波动率策略：隐含波动率料维持震荡运行，无波动率套利机会，新单暂时观望为宜。
一、当周期权市场概览
1．白糖期权本周成交量、持仓量、成交额分布图
根据郑商所数据，本周白糖期权交易活跃度较上周下降。主要体现在以下三个方面：第一，截至5月11日白糖期权共计成交6.08万手（双边，下同），日均成交量1.22万手，较上周下降35.11%；第二，截至5月11日，白糖成交额为0.43亿元，日均成交额864.07万元，较上周下降45.97%；第三，截至5月11日，白糖期权持仓量为20.39万手，较上周增加6.70%。
本周白糖弱势运行，投资者对看涨期权略显偏好。看涨期权成交量为3.75万手，看跌期权成交2.33万手。看涨期权和看跌期权成交量占比分别为61.68%和38.32%，持仓量占比分别为70.82%和29.18%。看跌期权的成交量、持仓量占比皆小于看涨期权，且成交量和持仓量的PC-Ratio为0.60和0.41，显示市场情绪偏悲观。
数据来源：郑商所 瑞达期货
2．白糖期权各月份合约成交占比和持仓占比情况
在已挂牌期权系列中，SR809系列合约交易最为活跃，本周其成交量占白糖期权总成交量的72.92%，持仓量占比67.60%，其次是SR901系列合约，成交量占20.94%，持仓量占19.95%，剩余月份合约系列成交量和持仓量差别不大。
数据来源：大商所 瑞达期货
3．白糖期权不同系列隐含波动率
主力合约换至SR809系列以来，隐含波动率维持中高位震荡态势，收报11.85%。当前的30日、60日、90日、120日历史波动率分别为12.74%、13.29%、13.61%、13.90%，分别位于近三年的15.12%、6.68%、2.32%、0.14%分位水平。整体来看，各周期的历史波动率皆位于历史高位。在基本面偏空的情况下，后市易跌难涨。当前1809系列、1901系列近低远高的期限结构较为合理。
数据来源：郑商所 瑞达期货
二、白糖期货基本面、技术分析及期权策略建议
1．基本面观点
国际方面，甘蔗行业组织周四表示，巴西中南部地区4月下半月糖产量为152.7万吨，远高于4月上半月71.4万吨。此前发布数据显示，巴西中南部地区4月份甘蔗压榨量同比增加约0%，因天气干燥田间劳作提速。美国农业部（USDA）公布的5月供需报告显示，美国2018/19年度糖库存与使用预估比为12.1%，低于2017/18年度15.0%。ICE原糖弱势难改，因对供应过剩的担忧使市场处于守势，洲际交易所（ICE）原糖期货周五走低。国内方面，目前产区收榨工作正在收尾，云南产区预计要6月初才能结束生产。柳州中间商站台报价5620-5650，报价不变，国内现货市场总体成交一般。后期需关注节后下游需求情况、国家消储和打击走私情况。整体来看，供应仍未见减弱而需求尚未起色，反弹可能是基于市场节奏，总体来说维持宽幅震荡趋势。
2．技术分析
数据来源：文华财经
当周震荡调整，最高5449，最低5382，收报5435，上涨0.46%。日线级别看，期价处于布林轨道下轨运行，MACD处于0轴下方，红柱持续上升，KDJ指标向上，指标中性偏多。
策略建议：方向性策略：标的期货虽连续上涨，但后市料仍处弱势，逢高建立熊市看跌价差组合或构建底部跨式套利策略。波动率策略：隐含波动率料维持震荡运行，无波动率套利机会，新单暂时观望为宜。
瑞达期货
责任编辑：宋鹏