标题：郑棉向现货价格靠拢

　　进入4月份以来，郑棉一直偏弱运行，其中4月中旬棉价小幅反弹后持续走低并连收5根阴线。目前，郑棉主力807合约在14200-14300元/吨附近运行，而近交割月805合约最低跌至13885元/吨，周三报收于13915元/吨。周三，代表3级棉的国家棉花价格B指数报13865元/吨，中国棉花价格指数（CCindex328）报13813元/吨，近交割月805合约的价格已逼近现货价格。

　　一、近期棉市焦点：压力

　　对于成交与持仓均处于低位的棉花期货市场而言，仓单压力是当前最大的影响因素。我们观察棉花期货上市以来仓单与有效预报的变化情况可以看到，当前的仓单数量处于历史高位，同时有效预报并没有像往年同期一样趋于减少。这或许也是现货市场上当前销售压力仍比较大的一个表现。

　　考虑实盘比例，按照4月23日收盘的持仓与仓单报告计算，实盘比例在69.11%，潜在实盘比例在88.53%。而棉花期货上的投资者结构以散户多头对现货商空头为主。这样的格局下，多方并无接货意愿与实力，要吸引真正的现货买盘介入，必然需要期货市场提供更合适的价格。从这个角度来讲，期货价跌破现货价以消化仓单压力，可能是盘面唯一的选择。

　　二、后期棉市关注重点

　　目前，郑棉805合约临近交割，而郑棉大部分的成交持仓仍集中在807合约上，远期合约难以扩仓显示资金关注程度仍然极低。后期市场关注的两个重点可能一个是预期中的缺口是否存在，另一个是新棉种植与生长情况。

　　1.缺口存在与否。

　　对于纺织行业来讲，2007年至今是异常艰难的，人民币升值幅度达到15%以上，同时通货膨胀下劳动力成本提高。这对于主要的利润来源在于出口，而主要的竞争优势在于劳动力成本低廉的纺织企业而言，无疑是重大的打击。据笔者在鲁西北一带的走访了解到，当地以低支纱为主的小纺织厂本年度50%左右没有开工。当地棉商估计，当地的棉花用量可能出现幅度不小的减少。

　　不过这种地域性的消费量变化或许不能代表全国的总体情况。中国棉花网公布的数据显示，2007年9月至今年3月全国累计纺纱量达到1173.88万吨，与上年同期相比增10.90%。按照这一增幅，则棉花消费量仍有望保持10%的增长。消费总量有望达到1100万吨。而统计显示2007年9月至今年3月进口量累计132万吨。按照国内产量780万吨来计算，仍有一定缺口。

　　如果上述分析成立，则年度后期不排除国内外市场联动走高的可能，如果持仓和成交能配合的话。如果上述分析不成立，则本年度合约将持续以弱势运行，即便出现翘尾行情也将可能是昙花一现。

　　2.新棉种植与天气。

　　进入4月下旬，棉花种植已经接近尾声。中棉所在其最近的报告中指出，由于籽棉的价格并未出现下降，价格因素对棉花种植面积增加有利，3月份的植棉意向调查显示，预计今年的植棉面积将达到8765万亩，与去年相比增长6.76%。

　　在影响产量的两个因素中，天气变化对价格的影响要更大一些。后期，如果持仓快速转移到下年度合约上，则关于天气的炒作可能要加大。如果持仓持续在本年度合约上，则天气和种植面积的影响力仍然很弱。

　　三、结论

　　综上所述，对于郑棉市场而言，当前最主要的还是关注期现货价差，寻找期现货套利机会。根据往年经验，新疆棉由于质量较好，而4级棉由于贴水较多，将成为首批流出期货市场的仓单。这可以看成是仓单开始消化的一个信号。在仓单消化的过程中，将出现期货价格低于现货价格的局面。当仓单压力逐步化解，而远月持仓增加到一定程度后，新的行情才可能到来。

　　李庆艳